Uchwała nr 2/2023 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 9 maja 2023 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022 (MP_2023_528) | PL

M.P. 2023 poz. 528 inForce

§ 1 Uchwała nr 2/2023 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 9 maja 2023 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022 Open official source

§ 1. Przyjmuje się sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022, stanowiące załącznik do uchwały.

M.P. 2023 poz. 528 inForce

§ 2 Uchwała nr 2/2023 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 9 maja 2023 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022 Open official source

§ 2. Uchwała wchodzi w życie z dniem podjęcia.

Przewodniczący Rady Polityki Pieniężnej: A. Glapiński

Członkowie Rady Polityki Pieniężnej: I .K. Dąbrowski, I. Duda, W.S. Janczyk, C. Kochalski,

L. Kotecki, P. Litwiniuk, G. Masłowska, J.B. Tyrowicz,

H.J. Wnorowski

Sprawozdanie z wykonania

założeń polityki pieniężnej

na rok 2022

Warszawa, maj 2023 r.

Poz. 528

M.P. 2023 poz. 528 inForce

Załącznik 1. Wybrane dane makroekonomiczne i finansowe Uchwała nr 2/2023 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 9 maja 2023 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022 Open official source

Załącznik 1. Wybrane dane makroekonomiczne i finansowe

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami 29

Narodowy Bank Polski

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022

1. Strategia polityki pieniężnej w 2022 r.

W 2022 r. Rada Polityki Pieniężnej, zwana dalej „Radą” lub „RPP”, prowadziła politykę pieniężną

zgodnie z Założeniami polityki pieniężnej na rok 2022, przyjętymi uchwałą nr 8/2021 z dnia 8 września

2021 r. w sprawie ustalenia założeń polityki pieniężnej na rok 2022 (M.P. poz. 879). Główne elementy

realizowanej w 2022 r. strategii polityki pieniężnej przedstawiono poniżej.

Podobnie jak w poprzednich latach głównym celem polityki pieniężnej było utrzymanie stabilności cen,

przy jednoczesnym wspieraniu zrównoważonego wzrostu gospodarczego oraz stabilności systemu

finansowego. W ten sposób Rada realizowała podstawowe zobowiązania Narodowego Banku

Polskiego zawarte w Konstytucji Rzeczypospolitej Polskiej z dnia 2 kwietnia 1997 r. (Dz. U. Nr 78,

poz. 483, z 2001 r. Nr 28, poz. 319, z 2006 r. Nr 200, poz. 1471 oraz z 2009 r. Nr 114, poz. 946) oraz

w ustawie z dnia 29 sierpnia 1997 r. o Narodowym Banku Polskim (Dz. U. z 2022 r. poz. 2025). Zgodnie

z art. 227 ust. 1 Konstytucji Rzeczypospolitej Polskiej „Narodowy Bank Polski odpowiada za wartość

polskiego pieniądza”. Ustawa o Narodowym Banku Polskim, zwanym dalej „NBP”, w art. 3 ust. 1

stanowi, że „podstawowym celem działalności NBP jest utrzymanie stabilnego poziomu cen, przy

jednoczesnym wspieraniu polityki gospodarczej Rządu, o ile nie ogranicza to podstawowego celu

NBP”.

Rada dążyła do zapewnienia stabilności cen, wykorzystując strategię celu inflacyjnego. W ramach

tej strategii od 2004 r. celem polityki pieniężnej jest utrzymanie inflacji – rozumianej jako procentowa

roczna zmiana indeksu cen towarów i usług konsumpcyjnych – na poziomie 2,5% z symetrycznym

przedziałem odchyleń o szerokości ±1 punktu procentowego w średnim okresie. W latach 2004-2022

przeciętny poziom inflacji w Polsce wynosił 2,9% rocznie, a więc był zgodny z celem NBP, choć w części

okresów dynamika cen znajdowała się poza określonym przedziałem odchyleń od celu.

Średniookresowy charakter celu inflacyjnego oznacza, że – ze względu na szoki makroekonomiczne

i finansowe – inflacja może okresowo kształtować się powyżej lub poniżej celu, w tym również poza

określonym przedziałem odchyleń od celu. Reakcja polityki pieniężnej na szoki jest elastyczna i zależy

od ich przyczyn oraz oceny trwałości ich skutków, w tym wpływu na procesy inflacyjne. W przypadku

odchylenia inflacji od celu, Rada w sposób elastyczny określa pożądane tempo powrotu inflacji do celu,

ponieważ szybkie sprowadzenie inflacji do celu może wiązać się z istotnymi kosztami dla stabilności

makroekonomicznej lub finansowej. W Założeniach polityki pieniężnej na rok 2022 wskazano, że decydując

o zmianach parametrów prowadzonej polityki pieniężnej Rada będzie brała pod uwagę konieczność

akomodacji dostosowań cenowych, które są związane przede wszystkim z powrotem gospodarki na

ścieżkę zrównoważonego wzrostu po szoku związanym z pandemią COVID-19, z procesem

doganiania przez Polskę bardziej rozwiniętych gospodarek (tj. procesem konwergencji), a także

ze skutkami zachodzących w gospodarce zmian strukturalnych, w tym transformacji energetycznej.

Realizowana przez Radę strategia polityki pieniężnej zakłada elastyczność w zakresie stosowanych

instrumentów. Oznacza to, że instrumentarium NBP może być dostosowywane do natury

występujących w gospodarce zaburzeń oraz uwarunkowań rynkowych. Elastyczne kształtowanie

instrumentów polityki pieniężnej sprzyja efektywnemu działaniu mechanizmu transmisji oraz

stabilności makroekonomicznej i finansowej.

Narodowy Bank Polski

1. Strategia polityki pieniężnej w 2022 r.

Podejmując decyzje w zakresie polityki pieniężnej, Rada bierze pod uwagę opóźnienia, z jakimi

wpływają one na gospodarkę. Długość opóźnień, jakie występują od podjęcia decyzji w zakresie

parametrów polityki pieniężnej do zaobserwowania jej najsilniejszego wpływu na wielkości realne

(m.in. produkcję i zatrudnienie) oraz inflację, wynosi kilka kwartałów i może zmieniać się w czasie.

Ponadto polityka pieniężna jest prowadzona w warunkach niepewności, dotyczącej w szczególności

przyszłego kształtowania się sytuacji gospodarczej.

Stabilizowanie inflacji na niskim poziomie jest ważnym, ale niewystarczającym warunkiem utrzymania

równowagi w gospodarce, która z kolei sprzyja utrzymaniu stabilności cen w długim okresie.

Zagrożeniem dla stabilności cen w długim okresie mogą być nierównowagi w sektorze finansowym.

Nierównowagom tym powinna przeciwdziałać przede wszystkim polityka makroostrożnościowa

nakierowana na ograniczenie ryzyka systemowego i wspieranie w ten sposób długookresowego,

zrównoważonego wzrostu gospodarczego. Ma to znaczenie zwłaszcza w warunkach znacznej swobody

przepływu kapitału i integracji rynków finansowych. Prowadzona przez Radę polityka wspiera

działania polityki makroostrożnościowej, w tym sprzyja utrzymaniu stabilności systemu finansowego

i ogranicza ryzyko narastania nierównowag w gospodarce, uwzględniając w swoich decyzjach

kształtowanie się cen aktywów (w tym cen nieruchomości) oraz dynamikę akcji kredytowej, o ile nie

ogranicza to podstawowego celu NBP.

Oprócz polityki pieniężnej i makroostrożnościowej istotną rolę w utrzymywaniu stabilności

makroekonomicznej pełni także polityka fiskalna. Dla zachowania stabilności makroekonomicznej

niezbędne jest prowadzenie polityki fiskalnej, która łagodzi wpływ szoków na gospodarkę

i jednocześnie zapewnia długookresową stabilność finansów publicznych.

W 2022 r. – podobnie jak w poprzednich latach – Rada realizowała strategię celu inflacyjnego

w warunkach płynnego kursu walutowego. Reżim płynnego kursu nie wyklucza interwencji na rynku

walutowym, gdy jest to uzasadnione przez warunki rynkowe lub sprzyja zapewnieniu stabilności

makroekonomicznej lub finansowej kraju.

Narodowy Bank Polski

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022

2. Polityka pieniężna i jej uwarunkowania

w 2022 r.

W 2022 r. parametry polityki pieniężnej, w tym poziom stóp procentowych NBP, były dostosowywane

do sytuacji w gospodarce tak, aby zapewnić stabilność cen i jednocześnie wspierać zrównoważony

wzrost gospodarczy oraz stabilność systemu finansowego. Decyzje Rady w zakresie polityki pieniężnej

były podejmowane na podstawie dostępnych informacji, uwzględniając ocenę dotyczącą przyczyn

i trwałości szoków wpływających na sytuację gospodarczą, w tym przede wszystkim na procesy

inflacyjne.

Istotnym czynnikiem kształtującym uwarunkowania makroekonomiczne polityki pieniężnej NBP

w 2022 r. było rozpoczęcie agresji zbrojnej Rosji na Ukrainę w lutym 2022 r. Dane dostępne przed

rozpoczęciem rosyjskiej agresji wskazywały, że w wielu gospodarkach, w tym w Polsce, następowało

ożywienie aktywności gospodarczej po kryzysie związanym z pandemią COVID-19, przy trwającym

jednocześnie wzroście cen surowców, czego efektem było przyspieszenie inflacji na świecie. W związku

z rozpoczęciem rosyjskiej agresji wyraźnie nasilił się wzrost cen surowców, czemu towarzyszyły wzrost

niepewności i pogorszenie nastrojów podmiotów gospodarczych, a także osłabienie kursów walut

części gospodarek, w tym złotego. Jednocześnie nadal występowały zaburzenia w handlu

międzynarodowym. W efekcie, dynamika aktywności gospodarczej na świecie stopniowo się obniżała,

a inflacja w wielu krajach silnie rosła, osiągając najwyższe poziomy od dekad i istotnie przewyższając

cele banków centralnych.

Również w Polsce inflacja w 2022 r. znacząco wzrosła, co wynikało w dużej mierze z silnego wzrostu

cen surowców na rynkach światowych (roczny wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych

w 2022 r. wyniósł 14,4%). Inflacja była także podwyższana przez efekty zaburzeń w globalnych

łańcuchach dostaw i wysokie koszty transportu w handlu międzynarodowym. W tych warunkach rosły

koszty funkcjonowania przedsiębiorstw, co – przy początkowo relatywnie wysokiej, choć stopniowo

obniżającej się, dynamice popytu – skłaniało firmy do podnoszenia cen dóbr konsumpcyjnych

i przyczyniało się do wzrostu inflacji bazowej. Towarzyszyła temu korzystna sytuacja na krajowym

rynku pracy, w tym niski poziom bezrobocia i wyższa niż w poprzednich latach dynamika

nominalnych wynagrodzeń.

W warunkach oddziaływania negatywnych zewnętrznych szoków podażowych, które z jednej strony

przyczyniały się do wyraźnego wzrostu inflacji, a z drugiej strony ograniczały tempo wzrostu

aktywności gospodarczej, a także wobec korzystnej sytuacji na rynku pracy, w pierwszych trzech

kwartałach 2022 r. występowało istotne ryzyko kształtowania się inflacji powyżej celu inflacyjnego NBP

w horyzoncie oddziaływania polityki pieniężnej. Aby ograniczyć to ryzyko, na posiedzeniach od

stycznia do września 2022 r. 1 Rada ośmiokrotnie podwyższyła stopy procentowe NBP, w tym stopę

referencyjną łącznie z 1,75% do 6,75%2, po wcześniejszych trzech podwyżkach stóp procentowych

dokonanych w IV kw. 2021 r. (Tabela 1). W lutym 2022 r. Rada zdecydowała również o podwyższeniu

1 Posiedzenia w dniach: 4 stycznia, 8 lutego, 8 marca, 6 kwietnia, 5 maja, 8 czerwca, 7 lipca i 7 września 2022 r.

2 8 lutego 2022 r. Rada podjęła także decyzję o podwyższeniu podstawowej stopy rezerwy obowiązkowej z 2,0% do 3,5%.

Narodowy Bank Polski

2. Polityka pieniężna i jej uwarunkowania w 2022 r.

podstawowej stopy rezerwy obowiązkowej z 2,00% do 3,50%, począwszy od kwietniowego okresu jej

utrzymywania.

Łączna skala podwyżek stopy referencyjnej NBP w okresie od października 2021 r. do września 2022 r.

wyniosła 6,65 punktu procentowego i była największa w historii Rady (tj. od 1998 r.). W IV kw. 2022 r.

stopa referencyjna NBP kształtowała się na najwyższym poziomie w okresie obowiązywania celu

inflacyjnego NBP na obecnym poziomie (tj. od 2004 r.; Wykres 1).

Dokonane przez Radę zacieśnienie polityki

pieniężnej przyczyniło się do istotnego wzrostu

Wykres 1. Stopa referencyjna NBP

proc.

8

stóp procentowych w gospodarce, w tym

7

wzrostu

oraz

6

domowych

5

4

kredytowych

3

i monetarnych3. W szczególności w IV kw. 2022 r.

2

roczne dynamiki kredytów dla gospodarstw

1

depozytów

oprocentowania

kredytów

gospodarstw

i przedsiębiorstw, a także wzrostu rentowności

obligacji.

dynamiki

Sprzyjało

to

agregatów

silnemu

obniżeniu

domowych oraz agregatu M1 były wyraźnie

ujemne.

0

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

2018

2020

2022

0

Źródło: dane NBP.

Informacje dostępne w IV kw. 2022 r. wskazywały, że osłabienie koniunktury w gospodarce światowej

oraz spadek cen surowców, a także związane z tym oczekiwane obniżanie się inflacji za granicą, będą

sprzyjać ograniczeniu presji inflacyjnej także w polskiej gospodarce. Oceniano, że w tym samym

kierunku będzie oddziaływać osłabienie krajowego wzrostu gospodarczego, w tym ograniczenie

konsumpcji, a także obniżenie dynamiki kredytu. W takich warunkach Rada uznała, że dokonane

wcześniej istotne zacieśnienie polityki pieniężnej NBP będzie sprzyjać obniżaniu się inflacji w Polsce

w kierunku celu inflacyjnego. Jednocześnie ze względu na skalę i trwałość odziaływania szoków,

pozostających poza wpływem krajowej polityki pieniężnej, wskazywano, że w krótkim okresie inflacja

pozostanie wysoka, a powrót inflacji do celu będzie następował stopniowo. Taką ocenę wspierały

formułowane pod koniec 2022 r. prognozy, w tym listopadowa projekcja inflacji i PKB. W efekcie na

posiedzeniach od października do grudnia 2022 r. Rada utrzymywała stopy procentowe NBP na

niezmienionym poziomie.

3 Przytaczana w Sprawozdaniu dynamika agregatów monetarnych i kredytowych definiowana jest jako dynamika roczna w ujęciu

transakcyjnym. Dane dotyczą monetarnych instytucji finansowych.

Narodowy Bank Polski

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022

Tabela 1. Stopy procentowe NBP na koniec poszczególnych miesięcy (w proc.)

Miesiąc

wrzesień 2021 r.

Stopa referencyjna

Stopa lombardowa

Stopa depozytowa

Stopa redyskontowa

weksli

Stopa dyskontowa

weksli

0,10

0,50

0,00

0,11

0,12

październik 2021 r.

0,50

1,00

0,00

0,51

0,52

listopad 2021 r.

1,25

1,75

0,75

1,30

1,35

grudzień 2021 r.

1,75

2,25

1,25

1,80

1,85

styczeń 2022 r.

2,25

2,75

1,75

2,30

2,35

luty 2022 r.

2,75

3,25

2,25

2,80

2,85

marzec 2022 r.

3,50

4,00

3,00

3,55

3,60

kwiecień 2022 r.

4,50

5,00

4,00

4,55

4,60

maj 2022 r.

5,25

5,75

4,75

5,30

5,35

czerwiec 2022 r.

6,00

6,50

5,50

6,05

6,10

lipiec 2022 r.

6,50

7,00

6,00

6,55

6,60

sierpień 2022 r.

6,50

7,00

6,00

6,55

6,60

wrzesień 2022 r.

6,75

7,25

6,25

6,80

6,85

październik 2022 r.

6,75

7,25

6,25

6,80

6,85

listopad 2022 r.

6,75

7,25

6,25

6,80

6,85

grudzień 2022 r.

6,75

7,25

6,25

6,80

6,85

Źródło: dane NBP.

W dalszej części rozdziału przedstawiono informacje dotyczące makroekonomicznych uwarunkowań

podejmowanych przez Radę decyzji w 2022 r., które zostały przedstawione w dwóch podokresach,

tj. od I kw. do III kw. oraz w IV kw. 2022 r.

Polityka pieniężna i jej uwarunkowania w okresie od I kw. do III kw. 2022 r.

Dane napływające na początku 2022 r. (tj. przed agresją zbrojną Rosji na Ukrainę) wskazywały, że

aktywność w gospodarce światowej – po silnym ożywieniu w 2021 r. – dalej rosła, choć w części krajów

następowało pogorszenie koniunktury. W kierunku wzrostu globalnej aktywności gospodarczej

oddziaływała odbudowa popytu konsumpcyjnego po kryzysie pandemicznym. Była ona wspierana

przez poprawiającą się sytuację na rynku pracy i mniejszą niż rok wcześniej skalę restrykcji

epidemicznych. Z kolei negatywnie na aktywność gospodarczą na świecie na początku 2022 r.

oddziaływały przede wszystkim wysokie ceny surowców4 i towarów zaopatrzeniowych oraz

utrzymujące się silne zaburzenia w globalnych sieciach podaży przejawiające się ograniczoną

dostępnością materiałów i komponentów produkcji oraz wzrostem ich cen.

Po rozpoczęciu agresji zbrojnej Rosji na Ukrainę w lutym 2022 r. nastąpił ponowny silny wzrost cen

surowców, w tym energetycznych i rolnych, w warunkach obaw o ich dostępność wobec perspektyw

ograniczenia podaży przede wszystkim z Rosji (Wykres 2, Wykres 3, Wykres 4). Wskutek dalszego

silnego wzrostu, średnia cena ropy naftowej Brent w czerwcu 2022 r. była około 2 razy wyższa niż

4 Cena ropy naftowej (przytaczane w Sprawozdaniu ceny ropy naftowej odnoszą się do notowań ropy Brent w dolarach

amerykańskich za baryłkę) średnio w styczniu 2022 r. w porównaniu do średniej sprzed wybuchu pandemii COVID-19

(tj. średniej z lat 2015-2019) była o około 50% wyższa, cena gazu ziemnego (przytaczane w Sprawozdaniu ceny gazu ziemnego

odnoszą się do notowań kontraktów futures na gaz ziemny dostarczany do holenderskiego hubu TTF w dolarach amerykańskich

za megawatogodzinę) była około 5 razy wyższa, cena węgla (przytaczane w Sprawozdaniu ceny węgla odnoszą się do notowań

kontraktów futures na węgiel kamienny w porcie Richard’s Bay w dolarach amerykańskich za tonę) była około 2 razy wyższa,

a indeks światowych cen surowców rolnych (w euro) był o około 30% wyższy.

Narodowy Bank Polski

2. Polityka pieniężna i jej uwarunkowania w 2022 r.

średnio przed pandemią (tj. w latach 2015-2019). I choć w III kw. 2022 r. cena ropy obniżyła się

w związku z pogorszeniem koniunktury w gospodarce światowej, to jednak wciąż była wyższa niż

średnio przed pandemią. Bezpośrednio po rozpoczęciu rosyjskiej agresji silnie wzrosły również ceny

gazu ziemnego na rynku europejskim, które następnie podlegały znacznym wahaniom, kształtując się

na zdecydowanie wyższych poziomach niż w poprzednich latach. W III kw. 2022 r. średnia cena gazu

osiągnęła przejściowo rekordowy poziom, około 10 razy wyższy niż średnio przed pandemią, ze

względu na znaczne obawy o dostępność tego surowca w Europie w sezonie zimowym w związku

z ograniczeniem dostaw z Rosji5. Z kolei ceny węgla na rynkach międzynarodowych – po silnym

wzroście na początku 2022 r. – w kolejnych miesiącach kształtowały się na wysokim poziomie, przy

czym w ciągu III kw. 2022 r. obniżyły się. Rozpoczęcie rosyjskiej agresji zbrojnej na Ukrainę

oddziaływało też w kierunku dalszego wzrostu cen surowców rolnych, co było związane

z ograniczeniem podaży części z nich oraz z silną presją kosztową (wynikającą z wyższych cen energii

oraz środków produkcji, w tym nawozów 6). W okresie marzec-wrzesień 2022 r. indeks cen surowców

rolnych był średnio o około 60% wyższy od średniej sprzed pandemii.

Wykres 2. Cena baryłki ropy naftowej Brent

Wykres 3. Ceny gazu ziemnego i węgla kamiennego

USD/t

USD

150

125

100

75

50

25

0

2015

2016

2017

2018

2019

Źródło: dane Bloomberg.

2020

2021

2022

0

USD/MWh

500

450

400

Węgiel (lewa oś)

350

Gaz (prawa oś)

300

250

200

150

100

50

0

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

0

Źródło: dane Bloomberg, obliczenia NBP.

Poza przyczynieniem się do wzrostu cen surowców, agresja zbrojna Rosji na Ukrainę wpłynęła także

na wyraźny wzrost niepewności dotyczącej perspektyw sytuacji gospodarczej na świecie i pogorszenie

nastrojów podmiotów gospodarczych, czemu towarzyszyło utrzymywanie się silnych zaburzeń

w globalnych łańcuchach podaży. W tych warunkach – a także wobec zacieśniania polityki pieniężnej

przez wiele banków centralnych – dane7 i prognozy napływające w pierwszych trzech kwartałach

2022 r. wskazywały na stopniowe obniżanie się rocznej dynamiki aktywności i pogarszanie się

perspektyw koniunktury w otoczeniu gospodarczym Polski (Wykres 5). Wiele instytucji wskazywało

5 W związku z rozpoczęciem agresji Rosji na Ukrainę Gazprom ograniczał eksport gazu do Unii Europejskiej (dalej zwanej „UE”),

w tym zrywając jednostronnie umowy dotyczące dostaw tego surowca, a także zmniejszając – a od końca sierpnia 2022 r.

całkowicie wstrzymując – przesył gazu gazociągiem Nord Stream 1.

6 Na wzrost cen nawozów wpływały wyższe ceny gazu ziemnego i ograniczenie ich eksportu z Rosji i Białorusi.

7 W strefie euro dynamika PKB wyniosła 4,8% r/r w IV kw. 2021 r., 5,5% r/r w I kw. 2022 r. i 4,4% r/r w II kw. 2022 r. W Stanach

Zjednoczonych dynamika PKB wyniosła 5,7% r/r w IV kw. 2021 r., 3,7% r/r w I kw. 2022 r. i 1,8% r/r w II kw. 2022 r.

Narodowy Bank Polski

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022

też na zwiększone ryzyko wystąpienia w kolejnych kwartałach recesji gospodarczej w strefie euro,

w szczególności w Niemczech8.

Wykres 4. Indeks cen surowców rolnych

Wykres 5. Mediana prognoz analityków ankietowanych przez

Bloomberg dotyczących dynamiki PKB w 2023 r. w strefie euro

i w Polsce formułowanych w 2022 r.

indeks,

sty-20=100

proc.

160

145

4,5

4,0

130

115

100

85

70

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

70

Źródło: dane Bloomberg, obliczenia NBP.

4,0

Polska

3,5

strefa euro

3,0

2,5

2,0

1,5

1,0

0,5

0,0

-0,5

22m1

22m3

22m5

22m7

22m9

22m11

-0,5

Źródło: dane Bloomberg.

W skład indeksu cen artykułów rolnych wchodzą ceny: pszenicy, rzepaku, wieprzowiny,

ziemniaków, cukru, kakao, kawy, odtłuszczonego mleka w proszku, masła i zagęszczonego

mrożonego soku pomarańczowego. System wag odwzorowuje strukturę konsumpcji

polskich gospodarstw domowych.

W warunkach silnego wzrostu cen surowców i przedłużających się zaburzeń w handlu

międzynarodowym w pierwszych trzech kwartałach 2022 r. inflacja w większości gospodarek wyraźnie

wzrosła, osiągając w wielu z nich poziomy najwyższe od dekad. Rosła również inflacja bazowa, do

czego obok wtórnych efektów szoków podażowych przyczyniała się również wysoka dynamika

popytu związana z jego odbudową po kryzysie pandemicznym i wzrost kosztów pracy. W strefie euro

inflacja HICP wzrosła z 5,1% r/r w styczniu 2022 r. do 9,9% r/r we wrześniu (Wykres 6), co było

najwyższym (wówczas) odczytem w historii tego obszaru walutowego. Natomiast w Stanach

Zjednoczonych inflacja CPI – po wzroście z 7,5% r/r w styczniu 2022 r. do 9,1% r/r w czerwcu (tj. do

najwyższego poziomu od 1981 r.) – we wrześniu obniżyła się do 8,2% r/r. W pierwszych trzech

kwartałach 2022 r. inflacja silnie wzrosła również w gospodarkach regionu Europy Środkowo-Wschodniej, w tym w krajach należących do strefy euro (Wykres 7). Inflacja HICP we wrześniu 2022 r.

wyniosła w Litwie 22,5% r/r, w Łotwie 22,0% r/r, a w Estonii 24,1% r/r. Z kolei w Czechach inflacja CPI

we wrześniu 2022 r. osiągnęła 18,0% r/r, na Węgrzech 20,1% r/r, a w Rumunii 15,9% r/r.

8 Negatywny scenariusz przedstawiony w ramach projekcji Europejskiego Banku Centralnego z czerwca 2022 r. zakładający m.in.

pełne odcięcie dostaw rosyjskiego gazu ziemnego do Europy wskazywał na możliwy spadek PKB w strefie euro o 1,7% w 2023 r.

(PKB miałby być niższy niż w scenariuszu bazowym o 5,1% w 2023 r.). Jednocześnie pesymistyczny scenariusz zaprezentowany

przez Bundesbank w czerwcu 2022 r. zakładał, że PKB w Niemczech będzie niższy niż w scenariuszu bazowym o prawie 7%

średnio w 2023 r. Z kolei Międzynarodowy Fundusz Walutowy w materiale opublikowanym w lipcu 2022 r. szacował, że w razie

odcięcia dostaw gazu PKB Niemiec byłby niższy niż w scenariuszu bazowym o 2,7% w 2023 r.

Narodowy Bank Polski

2. Polityka pieniężna i jej uwarunkowania w 2022 r.

Wykres 6. Wskaźniki inflacji cen dóbr konsumpcyjnych Wykres 7. Wskaźniki inflacji cen dóbr konsumpcyjnych

w Stanach Zjednoczonych i strefie euro (r/r)

w krajach Europy Środkowo-Wschodniej (r/r)

proc.

12

28

10

24

Stany Zjednoczone

8

strefa euro

Polska

Słowacja

20

4

0

-2

-4

2015

2022

Estonia

8

0

2021

Łotwa

8

2

2020

Litwa

12

2

2019

Rumunia

12

4

2018

Czechy

16

4

2017

Węgry

16

6

2016

24

20

6

-2

2015

28

2016

2017

dane

Eurostat,

Źródło: dane Bureau of Labor Statistics, Eurostat.

Źródło

Stany Zjednoczone – inflacja CPI. Strefa euro – inflacja HICP.

statystycznych.

2018

2019

2020

2021

2022

OECD

i

krajowych

-4

urzędów

Polska, Czechy, Węgry, Rumunia – inflacja CPI. Litwa, Łotwa, Estonia, Słowacja – inflacja

HICP.

W

tych

warunkach,

w

kwartałach

2022

banki

gospodarek

zacieśniły

r.

pierwszych

centralne

politykę

trzech Wykres 8. Stopy procentowe wybranych banków centralnych

wielu

proc.

8

pieniężną.

7

Europejski Bank Centralny, zwany dalej „EBC”,

6

Stany Zjednoczone

Wielka Brytania

6

zakończył w czerwcu 2022 r. zakupy netto

5

Rumunia

Czechy

5

aktywów, a w lipcu (po raz pierwszy od 2011 r.)

4

Polska

Strefa euro

i we wrześniu podwyższył stopy procentowe,

w tym stopę depozytową łącznie o 1,25 pkt proc.

(z -0,50% do 0,75%). Rezerwa Federalna Stanów

Zjednoczonych, zwana dalej „Fed”, zakończyła

skup netto aktywów w marcu 2022 r. i od marca

do września podniosła przedział dla stopy fed

7

4

3

2

1

0

-1

-2

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

-2

Źródło: dane Bloomberg.

funds łącznie o 3,00 pkt proc. (z 0,00-0,25% do 3,00- Stopa procentowa banku centralnego: dla Stanów Zjednoczonych – środek przedziału dla

3,25%). Jednocześnie banki centralne

wielu

stopy fed funds; dla strefy euro – deposit facility; dla Wielkiej Brytanii – Bank Rate; dla Czech –

stopa repo 2W; dla Rumunii – monetary policy rate; dla Polski – stopa referencyjna NBP.

innych gospodarek, w tym w Europie Środkowo-Wschodniej – które rozpoczęły zacieśnianie polityki

pieniężnej wcześniej, tj. w 2021 r. – kontynuowały podwyższanie stóp procentowych (przy czym

w III kw. 2022 r. bank centralny Czech utrzymywał stopy procentowe na niezmienionym poziomie po

wcześniejszych podwyżkach; Wykres 8).

W Polsce dane dostępne na początku 2022 r. wskazywały na trwające ożywienie aktywności

gospodarczej, a prognozy sygnalizowały utrzymywanie się korzystnej koniunktury w kolejnych

kwartałach. Rozpoczęcie agresji zbrojnej Rosji na Ukrainę w lutym 2022 r. oraz gospodarcze implikacje

wojny przyczyniły się do pogorszenia koniunktury i nastrojów oraz do silnego wzrostu niepewności.

Towarzyszyło temu osłabienie kursów walut części gospodarek, w tym złotego. Informacje

napływające w pierwszych trzech kwartałach 2022 r. świadczyły o tym, że dynamika PKB się obniża,

do czego przyczyniało się również wygasanie odbudowy gospodarczej po kryzysie pandemicznym.

Narodowy Bank Polski

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022

Wzrost PKB w Polsce wyniósł 8,8% r/r w I kw. 2022 r.9 (wobec 8,6% r/r w IV kw. 2021 r.), a następnie

obniżył się do 6,1% r/r w II kw. 2022 r. Jednocześnie w I i II kw. 2022 r. roczna dynamika konsumpcji

była relatywnie wysoka, choć istotnie niższa niż w IV kw. 2021 r. Sprzyjała temu korzystna sytuacja na

rynku pracy oraz dodatkowy popyt związany z napływem uchodźców z Ukrainy, a także mniejsza niż

rok wcześniej skala restrykcji epidemicznych. Rosły też inwestycje. Dane z końca omawianego okresu

wskazywały jednak na dalsze obniżenie rocznej dynamiki aktywności gospodarczej w III kw. 2022 r.,

a lipcowa projekcja inflacji i PKB przewidywała znaczące spowolnienie wzrostu PKB w kolejnych

kwartałach.

Informacje napływające w omawianym okresie świadczyły o tym, że sytuacja na rynku pracy była

korzystna, co znajdowało odzwierciedlenie w szczególności w niskiej stopie bezrobocia i wyraźnym

wzroście nominalnych wynagrodzeń. Jednocześnie w kierunku wzrostu podaży pracy oddziaływał

napływ uchodźców z Ukrainy w następstwie agresji zbrojnej Rosji10.

W pierwszych trzech kwartałach 2022 r. inflacja w Polsce – podobnie jak w wielu innych gospodarkach

– wzrosła (z 9,4% r/r w styczniu do 17,2% r/r we wrześniu 2022 r.). Wzrost inflacji wynikał głównie

z wyraźnego wzrostu cen surowców na rynkach światowych. W kierunku wysokiej inflacji

oddziaływały również podwyżki regulowanych krajowych taryf na nośniki energii na początku

2022 r.11 Wyższe ceny surowców znalazły odzwierciedlenie w wysokiej dynamice cen żywności

i energii, a także – wraz z przedłużającymi się zaburzeniami w handlu międzynarodowym –

przyczyniały się do wzrostu kosztów funkcjonowania przedsiębiorstw. Z kolei rosnący popyt, pomimo

obniżania się jego dynamiki, skłaniał przedsiębiorstwa do podnoszenia cen dóbr konsumpcyjnych.

W związku z tym rosła również inflacja bazowa. Inflację ograniczyło natomiast obniżenie części stawek

podatkowych w ramach tzw. Tarczy Antyinflacyjnej12. Prognozy napływające po rozpoczęciu agresji

zbrojnej Rosji na Ukrainę wskazywały ponadto, że inflacja w kolejnych kwartałach będzie się

kształtować na wyższym poziomie niż prognozowano wcześniej.

W warunkach oddziaływania negatywnych zewnętrznych szoków podażowych, które przyczyniały się

do wyraźnego wzrostu inflacji i ograniczały tempo wzrostu gospodarczego, a także wobec korzystnej

sytuacji na rynku pracy, Rada oceniała, że uwarunkowania makroekonomiczne w pierwszych trzech

kwartałach 2022 r. wskazywały na istotne ryzyko kształtowania się inflacji powyżej celu inflacyjnego

w horyzoncie oddziaływania polityki pieniężnej. Aby ograniczyć to ryzyko, a więc dążąc do obniżenia

inflacji do celu NBP w średnim okresie, Rada ośmiokrotnie podwyższyła stopy procentowe NBP, w tym

stopę referencyjną łącznie z 1,75% do 6,75%, po wcześniejszych trzech podwyżkach stóp procentowych

dokonanych w IV kw. 2021 r. W lutym 2022 r. Rada zdecydowała również o podwyższeniu

9 W I kw. 2022 r. największy dodatni wkład do wzrostu PKB w ujęciu rocznym miał przyrost zapasów.

10 Z kolei część Ukraińców – głównie mężczyzn – pracujących wcześniej w Polsce, powróciła do Ukrainy po rozpoczęciu rosyjskiej

agresji.

11 Wzrost taryf był związany z silnym wzrostem cen gazu ziemnego na rynkach światowych oraz wzrostem hurtowych cen energii

elektrycznej i uprawnień do emisji CO2 (w związku z polityką klimatyczną UE).

12 Tzw. Tarcza Antyinflacyjna to pakiet rozwiązań z zakresu polityki fiskalnej. W ramach tych działań w 2022 r. obowiązywały

m.in. czasowe obniżenie stawek podatku VAT na energię elektryczną, cieplną, gaz ziemny, paliwa silnikowe, nawozy

i podstawowe produkty żywnościowe, zniesienie akcyzy na energię elektryczną dla gospodarstw domowych, obniżenie do

minimalnego poziomu przewidzianego przepisami UE akcyzy na paliwa silnikowe i lekki olej opałowy oraz rekompensaty dla

sprzedawców gazu ziemnego w związku z ograniczeniem skali wzrostu cen tego surowca dla odbiorców taryfowych.

Narodowy Bank Polski

2. Polityka pieniężna i jej uwarunkowania w 2022 r.

podstawowej stopy rezerwy obowiązkowej z 2,00% do 3,50%, począwszy od kwietniowego okresu jej

utrzymywania.

Podwyżki stóp procentowych NBP przyczyniły się do wzrostu oprocentowania kredytów i depozytów

gospodarstw domowych oraz przedsiębiorstw (Wykres 10). Wzrosły także rentowności obligacji.

Jednocześnie roczna dynamika kredytów dla gospodarstw domowych w pierwszych trzech kwartałach

2022 r. wyraźnie się obniżała i od III kw. 2022 r. była ujemna (Wykres 11), natomiast dynamika

kredytów dla przedsiębiorstw istotnie rosła. Wykres 9. Dynamika nominalna agregatów monetarnych M1

Roczna dynamika agregatu monetarnego M3 i M3 (r/r)

obniżyła się w omawianym okresie, przy czym

40

w ujęciu nominalnym pozostawała wyraźnie

35

dodatnia, a w ujęciu realnym była ujemna od

30

początku 2022 r. Z kolei roczna dynamika

25

agregatu M1 w ujęciu nominalnym była ujemna

20

od czerwca 2022 r. (Wykres 9), a w ujęciu realnym

15

od lutego 2022 r. Jednocześnie następowała

10

zmiana

5

0

-5

struktury

depozytów

gospodarstw

domowych, w tym przesunięcie części środków

z depozytów bieżących na depozyty terminowe,

wobec

silniejszego

wzrostu

proc.

oprocentowania

depozytów terminowych.

-10

2015

40

35

Agregat monetarny M1

30

Agregat monetarny M3

2016

2017

2018

25

2019

2020

2021

2022

-10

Źródło: dane NBP.

Wykres 10. Średnie oprocentowanie nowych i renegocjowanych Wykres 11. Dynamika kredytów dla sektora gospodarstw

umów

domowych oraz wkład jej głównych składowych (r/r)

proc.

12

Kredyty konsumpcyjne

8

6

4

2

0

Kredyty mieszkaniowe

Kredyty dla przedsiębiorstw

10

Depozyty gospodarstw domowych z terminem pierwotnym

8

6

4

2

-2

Pozostałe kredyty

Kredyty konsumpcyjne

-4

Kredyty mieszkaniowe

Kredyty i inne należności gospodarstw domowych

0

2015

2016

2017

2018

Źródło: dane NBP.

2019

2020

2021

2022

0

-6

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

-6

Źródło: dane NBP.

Kategoria Pozostałe kredyty obejmuje kredyty związane z funkcjonowaniem kart

kredytowych, kredyty dla przedsiębiorców indywidualnych oraz rolników indywidualnych

oraz inne należności.

Polityka pieniężna i jej uwarunkowania w IV kw. 2022 r.

Informacje dostępne w IV kw. 2022 r. sygnalizowały wyraźne pogarszanie się koniunktury w otoczeniu

polskiej gospodarki. Osłabienie dynamiki aktywności – pomimo utrzymującej się w wielu

gospodarkach korzystnej sytuacji na rynkach pracy, w tym niskiego bezrobocia – wynikało z wysokich

cen surowców i materiałów zaopatrzeniowych, niepewności związanej z trwającą agresją zbrojną Rosji

na Ukrainę, globalnego zacieśnienia polityki pieniężnej i pogorszenia nastrojów konsumentów.

Narodowy Bank Polski

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022

Dotyczyło to w szczególności gospodarki strefy euro, gdzie dynamika PKB istotnie się obniżyła

w III kw. 2022 r.13, a napływające dane sygnalizowały dalsze pogorszenie koniunktury w IV kw. 2022 r.,

w tym znaczne ryzyko spadku aktywności.

Po wcześniejszym silnym wzroście, ceny wielu surowców na rynkach międzynarodowych obniżyły się

w IV kw. 2022 r., jednak nadal kształtowały się na wysokim poziomie (Wykres 2, Wykres 3, Wykres 4).

W kierunku pewnego obniżenia cen surowców oddziaływało w szczególności spowolnienie

gospodarcze na świecie i złagodzenie wcześniejszych obaw dotyczących możliwych niedoborów ich

podaży. Ceny części surowców pozostawały jednak kilkukrotnie wyższe niż w poprzednich latach,

negatywnie oddziałując na aktywność gospodarczą14.

W IV kw. 2022 r. inflacja na świecie w dalszym ciągu była wysoka, choć w części gospodarek pod koniec

roku nieco się obniżyła. Istotnym źródłem podwyższonej dynamiki cen były nadal wysokie ceny

surowców oraz opóźnione efekty wcześniejszych zaburzeń w handlu międzynarodowym, a także

czynniki popytowe i rosnące koszty pracy. Jednocześnie w większości gospodarek inflacja bazowa

również była wciąż wysoka. W strefie euro inflacja HICP wzrosła do 10,6% r/r w październiku 2022 r.

(tj. do najwyższego poziomu w historii strefy euro), a w kolejnych dwóch miesiącach obniżała się (do

9,2% r/r w grudniu 2022 r.). Również w Stanach Zjednoczonych w ciągu IV kw. 2022 r. inflacja CPI

była podwyższona, jednak się obniżała, osiągając w grudniu 6,5% r/r (Wykres 6). W krajach

Europy Środkowo-Wschodniej dynamika cen w IV kw. 2022 r. pozostawała wysoka, pomimo

pewnego obniżenia w większości z nich pod koniec roku (Wykres 7). W kilku państwach Europy

Środkowo-Wschodniej (w Litwie, Łotwie i na Węgrzech) inflacja w grudniu 2022 r. przekraczała 20%.

W tych warunkach banki centralne w otoczeniu polskiej gospodarki podwyższały stopy procentowe

lub utrzymywały je na niezmienionym poziomie po wcześniejszych podwyżkach (Wykres 8). W IV kw.

2022 r. EBC dwukrotnie podwyższył stopy procentowe, w tym stopę depozytową do 2,00%. Podwyżki stóp

procentowych kontynuował również Fed i na koniec 2022 r. przedział dla stopy fed funds wynosił

4,25-4,50%. Spośród banków centralnych gospodarek Europy Środkowo-Wschodniej, banki centralne

Czech i Węgier utrzymywały pod koniec 2022 r. główne stopy procentowe na niezmienionym poziomie.

W Polsce dane napływające w IV kw. 2022 r. wskazywały na spowolnienie dynamiki aktywności

gospodarczej. Wzrost PKB obniżył się do 3,9% r/r w III kw. 2022 r. z 6,1% r/r w II kw., na co złożył się

silny spadek rocznej dynamiki konsumpcji i inwestycji. Dostępne informacje – w tym wyhamowanie

wzrostu realnej sprzedaży detalicznej w ujęciu rocznym – świadczyły o dalszym wyraźnym obniżeniu

dynamiki aktywności gospodarczej w IV kw. 2022 r., przy osłabionym popycie konsumpcyjnym15.

Formułowane w IV kw. 2022 r. prognozy przewidywały, że w 2023 r. tempo wzrostu PKB będzie

wyraźnie niższe niż w 2022 r. (Wykres 5).

Informacje napływające pod koniec 2022 r. sygnalizowały, że mimo spowolnienia aktywności

gospodarczej, sytuacja na rynku pracy pozostawała dobra, w tym na niskim poziomie kształtowała się

13 Dynamika PKB w strefie euro wyniosła 2,4% r/r w III kw. i 1,8% r/r w IV kw. 2022 r. Z kolei w Stanach Zjednoczonych dynamika

PKB wyniosła 1,9% r/r w III kw. i 0,9% r/r w IV kw. 2022 r.

14 Cena ropy naftowej Brent średnio w grudniu 2022 r. w porównaniu do średniej sprzed wybuchu pandemii COVID-19 (tj. z lat

2015-2019) była o około 40% wyższa, cena gazu była około 6 razy wyższa, cena węgla była około 3 razy wyższa, a indeks cen

surowców rolnych był o ponad 45% wyższy.

15 W IV kw. 2022 r. dynamika PKB wyniosła 2,3% r/r przy spadku konsumpcji o 1,1% r/r.

Narodowy Bank Polski

2. Polityka pieniężna i jej uwarunkowania w 2022 r.

stopa bezrobocia, choć dane BAEL za III kw. 2022 r. wskazały na spadek liczby pracujących. Przeciętne

wynagrodzenia nominalne w dalszym ciągu silnie rosły, jednak w ujęciu realnym roczna dynamika

wynagrodzeń była ujemna.

Inflacja CPI w Polsce w kolejnych miesiącach IV kw. 2022 r. obniżała się (w październiku wyniosła

17,9% r/r, w listopadzie 17,5% r/r, a w grudniu 16,6% r/r). Spadek inflacji w listopadzie i grudniu

wynikał w znacznej mierze z niższej dynamiki cen nośników energii i paliw. Jednocześnie inflacja nadal

kształtowała się na wysokim poziomie, na co w znacznej mierze wpływało przenoszenie – pomimo

słabnącej dynamiki popytu – wysokich kosztów, związanych z nadal wysokimi cenami surowców, na

ceny dóbr konsumpcyjnych. Wraz z utrzymującymi się – pomimo ich stopniowego łagodzenia –

efektami zaburzeń w globalnych łańcuchach dostaw, przyczyniało się to do wzrostu inflacji bazowej.

Dostępne w IV kw. 2022 r. prognozy wskazywały, że inflacja w kolejnych latach będzie obniżać się

w kierunku celu inflacyjnego NBP, jednak wobec znacznej skali i trwałości wcześniejszych szoków

spadek ten – podobnie jak w innych gospodarkach – miał następować stopniowo. Zgodnie

z listopadową projekcją inflacji i PKB – przy założeniu niezmienionych stóp procentowych NBP –

inflacja miała powrócić do celu NBP w 2025 r.

W związku z silnym zacieśnieniem polityki pieniężnej NBP w poprzednich kwartałach, w IV kw. 2022 r.

oprocentowanie kredytów i depozytów kształtowało się na wysokim poziomie (Wykres 10). Przeciętne

oprocentowanie nowych i renegocjowanych kredytów mieszkaniowych było w grudniu 2022 r. wyższe

w porównaniu z wrześniem 2021 r. (tj. okresem bezpośrednio przed pierwszą podwyżką stóp

procentowych NBP w 2021 r.) o 6,3 pkt proc., kredytów dla przedsiębiorstw o 6,5 pkt proc., a depozytów

gospodarstw domowych o 6,0 pkt proc. Stan kredytów dla gospodarstw domowych obniżył się

w grudniu 2022 r. o 4,3% r/r (Wykres 11). Roczna dynamika kredytów dla przedsiębiorstw obniżyła się

w ciągu IV kw. 2022 r., choć nadal była wysoka i wyniosła 9,5% r/r w grudniu 2022 r. Towarzyszył temu

dalszy spadek rocznej dynamiki agregatów monetarnych w ujęciu nominalnym (Wykres 9), przy

ujemnej rocznej dynamice tych agregatów w ujęciu realnym. W grudniu 2022 r. dynamika agregatu M3

wyniosła 5,0% r/r w ujęciu nominalnym (była zatem ponad trzykrotnie niższa od rocznej dynamiki

nominalnego PKB w IV kw. 2022 r.) i około -10% r/r w ujęciu realnym, z kolei dynamika agregatu M1

wyniosła -8,4% r/r w ujęciu nominalnym i około -20% r/r w ujęciu realnym. Jednocześnie w ciągu IV kw.

2022 r. nastąpiła aprecjacja złotego względem głównych walut.

Podsumowując, informacje dostępne w IV kw. 2022 r. wskazywały, że osłabienie koniunktury

w gospodarce światowej oraz spadek cen surowców będą oddziaływały w kierunku obniżenia

globalnej inflacji, co – wraz z osłabieniem krajowego wzrostu gospodarczego, w tym ograniczeniem

konsumpcji, a także obniżeniem dynamiki kredytów – będzie przyczyniało się do ograniczenia presji

inflacyjnej także w polskiej gospodarce. W takich warunkach Rada oceniała, że dokonane wcześniej

istotne zacieśnienie polityki pieniężnej NBP będzie sprzyjać spadkowi inflacji w Polsce w kierunku celu

inflacyjnego NBP. Jednocześnie ze względu na skalę i trwałość odziaływania szoków, pozostających

poza wpływem krajowej polityki pieniężnej, wskazywano, że w krótkim okresie inflacja pozostanie

wysoka, a powrót inflacji do celu inflacyjnego NBP będzie następował stopniowo. Taką ocenę wspierały

prognozy dostępne pod koniec 2022 r., w tym listopadowa projekcja inflacji i PKB. W związku z tym na

posiedzeniach w październiku, listopadzie i grudniu 2022 r. Rada utrzymała stopy procentowe NBP na

niezmienionym poziomie, w tym stopę referencyjną NBP na poziomie 6,75%.

Narodowy Bank Polski

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022

3. Instrumenty polityki pieniężnej w 2022 r.

W 2022 r. NBP prowadził politykę pieniężną wykorzystując instrumenty przewidziane w Założeniach

polityki pieniężnej na rok 2022. W pierwszych trzech kwartałach 2022 r. podwyższono stopy procentowe

NBP oraz zwiększono poziom podstawowej stopy rezerwy obowiązkowej. Z kolei w IV kw. 2022 r.

stopy procentowe NBP oraz podstawowa stopa rezerwy obowiązkowej były utrzymywane na

niezmienionym poziomie.

Płynność sektora bankowego w 2022 r.

W 2022 r. nastąpił spadek nadpłynności utrzymującej się w sektorze bankowym w porównaniu do roku

poprzedniego. Średni dzienny poziom środków pozostających w dyspozycji sektora bankowego

przekraczających poziom rezerwy obowiązkowej wyniósł w grudniu 2022 r. 236 600 mln zł i był

o 17 266 mln zł niższy niż w analogicznym okresie 2021 r.16

Do spadku poziomu środków w dyspozycji sektora bankowego, jaki miał miejsce w trakcie 2022 r.,

w najistotniejszym stopniu przyczyniło się podwyższenie podstawowej stopy rezerwy obowiązkowej

z 2,00% do 3,50%, począwszy od kwietniowego okresu jej utrzymywania. W rezultacie wymagany

poziom rezerwy obowiązkowej w grudniu 2022 r. był wyższy o 30 320 mln zł w porównaniu do stanu

z grudnia 2021 r.

Na ograniczenie nadpłynności sektora bankowego na przestrzeni 2022 r. wpłynął również wzrost

pieniądza gotówkowego w obiegu, obserwowany w szczególności w okresie przypadającym

bezpośrednio po rozpoczęciu przez Rosję agresji zbrojnej na Ukrainę, tj. na przełomie lutego oraz marca

2022 r. Poziom środków pozostających w dyspozycji sektora bankowego obniżył się z tego tytułu

o 13 819 mln zł, porównując średnią dzienną wartość z grudnia 2022 r. do średniej dziennej wartości

z grudnia 2021 r.

Z kolei w kierunku wzrostu nadpłynności sektora bankowego w 2022 r. oddziaływały przede

wszystkim transakcje walutowe prowadzone przez NBP, w tym skup walut obcych, głównie

od Ministerstwa Finansów. Przyrost ten został częściowo ograniczony w wyniku sprzedaży walut

obcych przez NBP przede wszystkim na potrzeby Komisji Europejskiej. Przewaga dokonywanego

przez NBP skupu walut obcych nad ich sprzedażą spowodowała w 2022 r. wzrost poziomu środków

w dyspozycji sektora bankowego o 28 846 mln zł (w ujęciu analogicznym jak wyżej).

W wyniku ograniczenia nadpłynności sektora bankowego średni dzienny poziom krótkoterminowych

operacji polityki pieniężnej17 w grudniu 2022 r. wyniósł 236 387 mln zł, tj. spadł o 12 463 mln zł

względem analogicznej wartości z grudnia 2021 r.

16 W rozdziale 3 dane oraz obliczenia przedstawiono co do zasady stosując konwencję, iż miesiąc, kwartał lub rok odnoszą się do

przypadających w tym czasie okresów utrzymywania rezerwy obowiązkowej.

17 W pozycji tej uwzględniono: podstawowe operacje otwartego rynku (emisja bonów pieniężnych NBP), operacje dostrajające

(emisja bonów pieniężnych NBP o terminach krótszych niż operacje podstawowe) oraz operacje depozytowo-kredytowe NBP.

Narodowy Bank Polski

3. Instrumenty polityki pieniężnej w 2022 r.

Stopy procentowe NBP

Podstawowym instrumentem polityki pieniężnej w 2022 r. były stopy procentowe NBP. Stopa

referencyjna NBP, określając rentowność podstawowych operacji otwartego rynku, wpływała

na poziom krótkoterminowych rynkowych stóp procentowych.

Stopa lombardowa NBP wyznaczała oprocentowanie oferowanego przez NBP kredytu lombardowego,

umożliwiającego pozyskiwanie środków z banku centralnego na termin overnight. Stopa depozytowa

NBP determinowała oprocentowanie depozytu umożliwiającego lokowanie w NBP środków na termin

overnight.

Od stycznia do września 2022 r. RPP dokonała ośmiu podwyżek stóp procentowych NBP, w efekcie

których stopa referencyjna NBP wzrosła z poziomu 1,75% do 6,75%, stopa depozytowa NBP – z 1,25%

do 6,25%, a stopa lombardowa NBP – z 2,25% do 7,25%.

Korytarz stóp procentowych NBP, wyznaczony poziomami stopy depozytowej i lombardowej,

w trakcie 2022 r. był symetryczny względem stopy referencyjnej NBP i wynosił +/- 50 pb.

Operacje otwartego rynku

W 2022 r. celem operacyjnym polityki pieniężnej pozostawało kształtowanie stawki POLONIA18

w pobliżu stopy referencyjnej NBP. Głównym instrumentem służącym realizacji tego zadania były

podstawowe operacje otwartego rynku. Wykorzystując wskazane operacje, NBP oferował bankom

możliwość bilansowania własnych pozycji płynnościowych w trakcie okresów utrzymywania rezerwy

obowiązkowej, dążąc do ukształtowania warunków płynnościowych w sektorze bankowym w sposób

właściwy z punktu widzenia realizacji celu operacyjnego.

Operacje podstawowe stosowane były w 2022 r. regularnie, raz w tygodniu, w formie emisji bonów

pieniężnych NBP, co do zasady z 7-dniowym terminem zapadalności19. Za pomocą tych operacji NBP

absorbował przeważającą część nadwyżek środków pozostających w dyspozycji sektora bankowego.

Rentowności poszczególnych operacji były równe obowiązującemu w dniu ich przeprowadzania

poziomowi stopy referencyjnej NBP. W 2022 r. NBP przeprowadził 53 operacje podstawowe. Średni

dzienny poziom bonów pieniężnych NBP wyemitowanych w ramach wyżej wymienionych operacji

wyniósł 191 636 mln zł i był niższy o 13 875 mln zł w porównaniu do stanu z 2021 r. (Wykres 12).

Uzupełniającą rolę w zakresie realizacji celu operacyjnego NBP pełniły operacje dostrajające. W 2022 r.

operacje te przeprowadzane były każdorazowo w formie emisji bonów pieniężnych NBP o rentowności

równej poziomowi stopy referencyjnej NBP obowiązującemu w dniu ich zaoferowania. W 2022 r. NBP

przeprowadził 12 operacji dostrajających w ostatnich dniach roboczych okresów utrzymywania

rezerwy obowiązkowej oraz 21 operacji w pozostałych dniach tych okresów. Terminy zapadalności

opisywanych operacji wahały się od 1 do 4 dni. Średni dzienny poziom operacji dostrajających w 2022 r.

wyniósł 5 998 mln zł i był wyższy niż w 2021 r. o 5 604 mln zł.

18 Stawka POLONIA (Polish Overnight Index Average) wyznaczana jest jako średnia (ważona wolumenem poszczególnych

transakcji) oprocentowania niezabezpieczonych depozytów międzybankowych zawartych na termin overnight w danym dniu

roboczym do godziny 16.30 pomiędzy Uczestnikami Fixingu Stawki Referencyjnej POLONIA.

19 Wyjątek stanowiły operacje przeprowadzone w dniach: 10 listopada 2022 r. (operacja 8-dniowa), a także 4 listopada i 30 grudnia

2022 r. (operacje 6-dniowe).

Narodowy Bank Polski

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022

Wykres 12. Średni dzienny poziom absorbujących operacji otwartego rynku NBP w poszczególnych okresach utrzymywania

rezerwy obowiązkowej w 2022 r. (wartość nominalna bonów pieniężnych NBP)

mld zł

260

Średni dzienny poziom bonów pieniężnych NBP wyemitowanych w ramach operacji dostrajających

Średni dzienny poziom bonów pieniężnych NBP wyemitowanych w ramach operacji podstawowych

260

240

220

200

180

160

140

120

100

80

60

40

20

0

22m1 22m2 22m3 22m4 22m5 22m6 22m7 22m8 22m9 22m10 22m11 22m12

0

Źródło: dane NBP.

W 2022 r. utrzymywała się zwiększona ostrożność banków w zakresie zarządzania własnymi pozycjami

płynnościowymi, obserwowana od momentu wybuchu pandemii COVID-19. W 2022 r. dodatkowo

wpływała na nią zapoczątkowana w lutym 2022 r. agresja zbrojna Rosji na Ukrainę. Przejawem

wspomnianej ostrożności była preferencja banków do lokowania części wolnych środków

w instrumentach zapewniających jak największą elastyczność w zarządzaniu płynnością, w tym

w formie depozytu na koniec dnia w banku centralnym.

Wskazane podejście banków do zarządzania własnymi pozycjami płynnościowymi znajdowało

odzwierciedlenie w poziomie stawki POLONIA (Wykres 13). Średnie dzienne bezwzględne odchylenie

tego indeksu od stopy referencyjnej NBP w 2022 r. wyniosło 32 pb. wobec 16 pb. odnotowanych

w 2021 r.20 Należy przy tym zauważyć, że począwszy od października 2021 r. szerokość korytarza stóp

procentowych NBP wynosiła niezmiennie 100 pb. (+/- 50 pb. względem stopy referencyjnej NBP),

podczas gdy w pierwszych trzech kwartałach 2021 r. korytarz ten był dwukrotnie węższy (50 pb.)

i ukształtowany w sposób asymetryczny (+40/-10 pb.).

20 Z uwagi na fakt, iż stawka POLONIA kalkulowana jest zgodnie z konwencją act/365, natomiast w przypadku emisji bonów

pieniężnych NBP stosowana jest konwencja act/360, średnie dzienne odchylenie bezwzględne tego indeksu od stopy referencyjnej

NBP wyznaczane jest według jednolitej bazy 365 dni. Przykładowo, w ostatnim kwartale 2022 r. odchylenie to kalkulowane było

po przeliczeniu stopy referencyjnej NBP do poziomu 6,84%, w związku z czym w przypadku kształtowania się stawki POLONIA

w tym okresie na poziomie stopy referencyjnej NBP (6,75%), jej bezwzględne odchylenie od wspomnianej stopy wynosiłoby 9 pb.

Narodowy Bank Polski

3. Instrumenty polityki pieniężnej w 2022 r.

Wykres 13. Stopy procentowe NBP oraz stawka POLONIA w latach 2021-2022

proc.

8

Stopa lombardowa NBP

Stopa depozytowa NBP

Stopa referencyjna NBP

Stawka POLONIA

8

7

6

5

4

3

2

1

0

-1

21m1 21m3

21m5

21m7

21m9 21m11 22m1 22m3

22m5

22m7

22m9 22m11

-1

Źródło: dane NBP.

W 2022 r. NBP nie przeprowadzał operacji strukturalnych. Na koniec 2022 r. wartość nominalna portfela

papierów wartościowych (tj. obligacji skarbowych oraz dłużnych papierów wartościowych

gwarantowanych przez Skarb Państwa, emitowanych przez Bank Gospodarstwa Krajowego na rzecz

Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 oraz przez Polski Fundusz Rozwoju SA) skupionych przez NBP

w latach 2020-2021 wyniosła 136,2 mld zł, względem 144,0 mld zł według stanu na koniec 2021 r.

(Wykres 14)21.

21 W 2022 r. nastąpił wykup obligacji skarbowych serii PS0422 (w dniu 25 kwietnia 2022 r.) oraz OK0722 (w dniu 25 lipca 2022 r.),

których wartość nominalna w portfelu NBP wynosiła odpowiednio 7 284 mln zł i 500 mln zł.

Narodowy Bank Polski

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022

Wykres 14. Wartość nominalna portfela obligacji skupionych przez NBP w latach 2020-2021 w ramach strukturalnych operacji

otwartego rynku

Obligacje BGK na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19

Obligacje PFR

Obligacje skarbowe

mld zł

160

140

wykup obligacji

PS0422

7 284 mln zł

120

wykup obligacji

OK0722

500 mln zł

120

100

80

60

40

20

0

22m1 22m2 22m3 22m4 22m5 22m6 22m7 22m8 22m9 22m10 22m11 22m12

0

Źródło: dane NBP.

Rezerwa obowiązkowa

System rezerwy obowiązkowej sprzyjał realizacji celu operacyjnego polityki pieniężnej, oddziałując

w kierunku stabilizacji krótkoterminowych rynkowych stóp procentowych. Uśredniony mechanizm

utrzymywania rezerwy obowiązkowej stwarzał podmiotom nią objętym swobodę decydowania

o wysokości środków gromadzonych na rachunkach w banku centralnym w poszczególnych dniach

okresu rezerwowego, pod warunkiem utrzymania średniego stanu środków na rachunkach w NBP na

poziomie nie niższym od wartości rezerwy wymaganej.

W 2022 r. obowiązkowi utrzymania rezerwy obowiązkowej podlegały banki, oddziały instytucji

kredytowych,

oddziały

banków

zagranicznych

działające

w

Polsce,

spółdzielcze

kasy

oszczędnościowo-kredytowe oraz Krajowa Spółdzielcza Kasa Oszczędnościowo-Kredytowa.

Narodowy Bank Polski

3. Instrumenty polityki pieniężnej w 2022 r.

Wykres 15. Odchylenie średniego stanu rachunków podmiotów rezerwy obowiązkowej utrzymywanych w NBP od

wymaganego poziomu rezerwy w poszczególnych okresach jej utrzymywania w 2022 r.

mld zł

Odchylenie od rezerwy wymaganej (prawa oś)

Rezerwa wymagana (lewa oś)

70

62,1

62,2

62,0

62,5

62,8

63,8

64,9

65,1

65,6

mln zł

700

60

600

50

500

40

35,7

400

35,9 35,1

30

20

300

462

200

335

305

225

10

127

0

149

119

112

119

241

213

100

119

31.12.21- 31.01.22- 28.02.22- 31.03.22- 02.05.22- 31.05.22- 30.06.22- 01.08.22- 31.08.22- 30.09.22- 31.10.22- 30.11.2230.01.22 27.02.22 30.03.22 01.05.22 30.05.22 29.06.22 31.07.22 30.08.22 29.09.22 30.10.22 29.11.22 01.01.23

0

Źródło: dane NBP.

Wymagany poziom rezerwy obowiązkowej w grudniu 2022 r. wyniósł 65 570 mln zł (w tym rezerwa

obowiązkowa banków komercyjnych – 60 770 mln zł, banków spółdzielczych – 4 523 mln zł,

spółdzielczych kas oszczędnościowo-kredytowych – 277 mln zł). W porównaniu do stanu

obowiązującego w grudniu 2021 r. odnotowany został wzrost poziomu wyżej wymienionego wymogu

o 30 320 mln zł, co wynikało przede wszystkim z podwyższenia (począwszy od kwietniowego okresu

rezerwowego w 2022 r.) podstawowej stopy rezerwy obowiązkowej22 z 2,00% do 3,50%, tj. do poziomu

obowiązującego w okresie poprzedzającym pandemię COVID-19 (Wykres 15)23.

Wysokość oprocentowania środków rezerwy obowiązkowej w 2022 r. odpowiadała poziomowi stopy

referencyjnej NBP. Na przestrzeni omawianego okresu, z uwagi na dokonane przez Radę podwyżki

stóp procentowych NBP, wzrosła ona z poziomu 1,75% do 6,75%.

W 2022 r. średni dzienny poziom nadwyżek środków utrzymywanych na rachunkach w NBP przez

podmioty rezerwy (tj. przekraczających wymagany poziom rezerwy obowiązkowej) wahał się

w poszczególnych okresach utrzymywania rezerwy obowiązkowej od 112 mln zł do 462 mln zł.

22 Podstawowa stopa rezerwy obowiązkowej odnosi się do środków złotowych i środków w walutach obcych zgromadzonych

na rachunkach bankowych oraz środków uzyskanych z tytułu emisji papierów wartościowych. Stopa rezerwy obowiązkowej od

środków uzyskanych z tytułu transakcji repo i sell-buy-back oraz środków pozyskanych co najmniej na 2 lata, w 2022 r. wynosiła

0,00%.

23 Wymagany poziom rezerwy obowiązkowej w kwietniowym okresie rezerwowym (2022 r.) wzrósł o 26 986 mln zł

w porównaniu do poziomu obowiązującego w okresie marcowym (2022 r.).

Narodowy Bank Polski

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022

W 2022 r. wystąpiło 8 przypadków nieutrzymania wymaganego poziomu rezerwy obowiązkowej przez

podmioty objęte tym wymogiem.

Ponadto, jeden bank korzystał w trakcie 2022 r. z częściowego zwolnienia z wymogu utrzymywania

rezerwy obowiązkowej.

Operacje depozytowo-kredytowe

Oferowanie przez NBP kredytu lombardowego pozwalało bankom w 2022 r. na pozyskiwanie środków

z banku centralnego w każdym dniu operacyjnym na termin overnight. Kredyt ten był zabezpieczany

aktywami akceptowanymi przez NBP (m.in. skarbowymi papierami wartościowymi, papierami

wartościowymi wyemitowanymi przez NBP, obligacjami gwarantowanymi przez Skarb Państwa,

obligacjami komunalnymi i korporacyjnymi o wysokiej jakości kredytowej oraz listami zastawnymi).

Z kolei depozyt na koniec dnia umożliwiał bankom w 2022 r. lokowanie, w każdym dniu operacyjnym,

nadwyżek środków w banku centralnym na termin overnight.

Oprocentowanie wyżej wymienionych instrumentów stanowiło odpowiednio górne oraz dolne

ograniczenie dla stawek rynkowych wyznaczanych dla terminu overnight, zmniejszając skalę ich

potencjalnych wahań.

Wykres 16. Średnie dzienne saldo operacji depozytowo-kredytowych w poszczególnych okresach utrzymywania rezerwy

obowiązkowej w 2022 r.

Średnie dzienne saldo operacji depozytowo-kredytowych

mld zł

22

20

19,2

18

16

13,8

14

12

10

8

14

12

9,8

9,6

9,0

6,5

6

6,5

6,0

10,0

8,4

7,2

10

7,3

8

6

4

2

0

22m1 22m2 22m3 22m4 22m5 22m6 22m7 22m8 22m9 22m10 22m11 22m12

Źródło: dane NBP.

Narodowy Bank Polski

3. Instrumenty polityki pieniężnej w 2022 r.

W 2022 r., podobnie jak w latach poprzednich, banki sporadycznie korzystały z kredytu lombardowego.

Łączna kwota kredytu lombardowego udzielonego bankom przez NBP w omawianym roku – liczona

za dni wykorzystania – wyniosła 62 mln zł, wobec 10 mln zł w 2021 r. Średni dzienny poziom

wykorzystania wspomnianego instrumentu był równy 0,17 mln zł, w porównaniu do 0,03 mln zł

w 2021 r.

W 2022 r. banki złożyły w NBP depozyty na koniec dnia ogółem w kwocie 3 488 729 mln zł (liczone za

dni ich utrzymywania), co oznacza spadek tej pozycji o 407 250 mln zł w porównaniu do roku

poprzedniego. Średni dzienny poziom lokat tego rodzaju wyniósł w analizowanym okresie

9 506 mln zł, wobec 10 674 mln zł w 2021 r.

Kredyt wekslowy

NBP może oferować kredyt wekslowy przeznaczony na refinansowanie kredytów udzielanych przez

banki przedsiębiorcom.

W 2022 r. NBP nie wykorzystywał tego instrumentu.

Swapy walutowe

Wykorzystując transakcje walutowe typu swap, NBP może dokonywać kupna (lub sprzedaży) złotego

za walutę obcą na rynku kasowym, przy jednoczesnej jego odsprzedaży (lub odkupie) w ramach

transakcji terminowej w określonej dacie.

W 2022 r. NBP nie wykorzystywał tego rodzaju operacji w ramach realizacji polityki pieniężnej.

Interwencje walutowe

W ramach obowiązującej strategii polityki pieniężnej NBP może dokonywać zakupu bądź sprzedaży

na rynku walut obcych za złote.

Znacząca deprecjacja złotego obserwowana bezpośrednio po rozpoczęciu agresji zbrojnej Rosji na

Ukrainę nie była spójna z fundamentami polskiej gospodarki ani z kierunkiem prowadzonej polityki

pieniężnej NBP i rodziła ryzyko zakłóceń sprawnego funkcjonowania rynku finansowego. W tych

warunkach w marcu 2022 r. NBP dokonał sprzedaży pewnej ilości walut obcych za złote.

Narodowy Bank Polski

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022

M.P. 2023 poz. 528 inForce

Załącznik 1. Wybrane dane makroekonomiczne Uchwała nr 2/2023 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 9 maja 2023 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022 Open official source

Załącznik 1. Wybrane dane makroekonomiczne

i finansowe

Tabela Z.1 PKB i jego komponenty w latach 2014-2022

2022

PKB

Popyt krajowy

Spożycie

gospodarstw

domowych

Akumulacja

Nakłady brutto

na środki trwałe

Eksport

Import

Wartość dodana

Przemysł

Budownictwo

Usługi rynkowe

i rolnictwo

Usługi nierynkowe

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

Ceny

bieżące

(mld PLN)

proc.

PKB

Q1

Q2

Q3

Q4

3078,3

3032,1

2297,4

100,0

98,5

74,6

3,8

5,6

3,4

4,4

3,9

3,5

3,0

2,2

3,3

5,1

5,4

5,9

6,3

4,4

3,3

4,1

-2,0

-2,7

-1,5

6,9

8,5

5,8

5,1

2,0

8,8

10,8

5,4

6,1

7,2

5,3

3,9

3,1

0,9

2,3

0,6

-3,3

1720,9

55,9

3,4

3,8

3,6

6,3

4,4

3,5

-3,6

6,2

3,3

6,8

6,7

1,1

-1,1

734,7

23,9

14,5

5,6

-1,7

5,6

13,8

0,5

-7,5

19,4

15,9

36,9

14,6

10,5

10,4

513,2

16,7

11,7

6,9

-7,6

1,6

12,6

6,2

-2,3

1,2

5,0

5,4

7,1

2,5

5,4

1914,8

1868,6

2736,1

755,0

166,0

62,2

60,7

88,9

24,5

5,4

5,5

9,4

3,7

7,0

8,7

6,6

5,6

4,5

4,2

11,6

9,0

7,7

2,8

4,5

-5,0

9,0

9,9

5,0

1,9

-1,2

6,8

7,5

5,9

5,0

8,5

5,3

3,2

4,3

4,7

-0,8

-1,1

-2,4

-2,0

-3,5

-8,0

12,3

16,1

6,6

0,0

8,7

6,2

5,0

7,5

4,3

5,6

8,7

8,6

13,7

16,9

6,4

8,2

5,9

8,1

4,8

9,0

7,7

3,6

5,8

0,5

3,9

0,7

2,7

3,5

0,9

1416,3

46,0

1,6

5,0

3,8

8,2

6,1

5,4

-2,0

9,0

4,9

7,6

6,1

3,6

2,7

398,8

13,0

3,1

-0,4

1,0

2,8

5,6

2,7

3,5

8,3

2,0

2,1

2,3

2,0

1,8

Roczna dynamika (w proc., ceny stałe roku poprzedniego)

Wkład do rocznej dynamiki PKB (w pkt proc., ceny stałe roku poprzedniego)

Popyt krajowy

Spożycie

gospodarstw

domowych

Akumulacja

Nakłady brutto

na środki trwałe

Eksport netto

-

5,4

2,7

3,9

2,7

2,2

2,6

5,2

4,1

6,1

3,3

3,2

3,1

-2,6

-1,1

8,0

4,4

4,9

1,4

10,2

4,2

6,8

4,0

3,1

0,7

0,6

-2,3

-

2,0

2,3

2,1

3,6

2,5

2,0

-2,0

3,4

1,8

4,0

3,8

0,6

-0,5

-

2,8

1,2

-0,4

1,1

2,7

0,1

-1,5

3,6

3,5

6,0

2,8

2,4

2,9

-

2,2

1,4

-1,6

0,3

2,2

1,2

-0,4

0,2

0,9

0,7

1,1

0,4

1,2

-

-1,6

0,5

0,8

-0,1

-0,2

1,2

0,6

-1,1

0,2

-1,4

-0,7

0,8

1,7

Wkład do rocznej dynamiki wartości dodanej (w pkt proc., ceny stałe roku poprzedniego)

Przemysł

Budownictwo

Usługi rynkowe

i rolnictwo

Usługi nierynkowe

-

1,7

0,7

-

Źródło: dane GUS, obliczenia NBP.

1,1

0,9

1,2

-0,4

0,5

-0,1

1,3

0,6

1,2

-0,1

-0,9

-0,6

0,0

0,6

1,9

0,3

3,7

0,7

1,9

0,4

1,3

0,0

1,1

0,1

0,9

2,5

1,9

4,2

3,2

2,8

-1,1

4,7

2,5

3,8

3,3

1,9

1,3

0,5

-0,1

0,2

0,4

0,8

0,4

0,5

1,3

0,3

0,4

0,3

Usługi rynkowe i rolnictwo obejmują sekcje A, G-N i R-U klasyfikacji PKD: rolnictwo, handel, transport, zakwaterowanie i gastronomię, informację i komunikację, działalność finansową

i ubezpieczeniową, obsługę rynku nieruchomości, działalność profesjonalną, naukową i techniczną, administrowanie i działalność wspierającą, kulturę, rozrywkę i rekreację, pozostałą

działalność usługową, działalność gospodarstw domowych oraz organizacje i zespoły eksterytorialne.

Usługi nierynkowe obejmują sekcje O, P i Q klasyfikacji PKD: administrację publiczną i obronę narodową, obowiązkowe zabezpieczenia społeczne, edukację, a także ochronę zdrowotną

i pomoc społeczną. Wkłady do dynamiki PKB i dynamiki wartości dodanej mogą nie sumować się do łącznej dynamiki PKB i dynamiki wartości dodanej ze względu na zaokrąglenia.

Narodowy Bank Polski

M.P. 2023 poz. 528 inForce

Załącznik 1. Wybrane dane makroekonomiczne i finansowe Uchwała nr 2/2023 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 9 maja 2023 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022 Open official source

Załącznik 1. Wybrane dane makroekonomiczne i finansowe

Tabela Z.2 Roczna dynamika cen towarów i usług konsumpcyjnych oraz wkład głównych grup do rocznej dynamiki CPI

Wagi

2022

proc.

CPI

Inflacja bazowa

Towary nieżywnościowe

Usługi

Żywność i napoje

bezalkoholowe

Przetworzona

Nieprzetworzona

Energia

Nośniki energii

Energia elektryczna

Gaz

Opał

Energia cieplna

Paliwa

Żywność i napoje

bezalkoholowe

Napoje alkoholowe i wyroby

tytoniowe

Odzież i obuwie

Użytkowanie mieszkania

i nośniki energii

Wyposażenie mieszkania

i prowadzenie gosp. dom.

Zdrowie

Transport

Łączność

Rekreacja i kultura

Edukacja

Restauracje i hotele

Inne towary i usługi

CPI

Inflacja bazowa

Towary

Usługi

Żywność i napoje

bezalkoholowe

Przetworzona

Nieprzetworzona

Energia

Nośniki energii

Energia elektryczna

Gaz

Opał

Energia cieplna

Paliwa

Żywność i napoje

bezalkoholowe

Napoje alkoholowe i wyroby

tytoniowe

Odzież i obuwie

Użytkowanie mieszkania

i nośniki energii

Wyposażenie mieszkania

i prowadzenie gosp. dom.

Zdrowie

Transport

Łączność

Rekreacja i kultura

Edukacja

Restauracje i hotele

Inne towary i usługi

Roczna dynamika (w proc.)

2022

średnio

w 2022 r.

średnio

w 2021 r.

14,4

9,1

7,5

11,2

5,1

4,1

2,1

6,8

100,0

56,3

31,8

24,5

I

9,4

6,1

4,4

8,3

II

8,5

6,7

4,8

9,1

III

11,0

6,9

5,3

9,1

IV

12,4

7,7

5,9

10,1

V

13,9

8,5

6,7

10,8

VI

15,5

9,1

7,4

11,5

VII

15,6

9,3

7,4

11,7

VIII

16,1

9,9

8,5

11,8

IX

17,2

10,7

9,3

12,5

X

17,9

11,0

9,5

13,0

XI

17,5

11,4

10,0

13,2

XII

16,6

11,5

10,1

13,4

26,6

9,3

7,6

9,2

12,7

13,5

14,2

15,3

17,5

19,3

22,0

22,3

21,5

15,4

3,2

14,4

12,1

17,1

11,2

4,5

2,3

2,0

2,4

5,9

9,7

8,7

21,2

20,0

3,2

51,3

41,6

7,3

23,8

8,5

6,5

16,3

18,8

5,0

39,9

41,2

8,1

11,1

9,0

9,5

27,4

24,3

5,0

49,2

61,3

9,1

33,5

11,5

14,0

27,5

27,3

5,0

49,2

76,5

10,8

27,8

13,6

13,3

32,8

31,4

5,0

46,4

101,5

11,9

35,4

15,2

12,9

39,1

35,1

5,1

46,2

122,0

12,3

46,7

17,0

19,7

21,0

22,6

13,3

14,8

17,3

21,3

36,9

34,3

35,0

33,8

37,0

40,3

44,3

41,6

5,1

44,9

36,6

35,6

27,9

131,2 156,9 172,2 147,0

14,3

16,5

21,0

27,0

36,8

23,3

18,3

19,5

wg 12 grup COICOP

23,2

21,2

29,3

36,8

5,1

26,4

109,1

29,6

15,5

22,8

19,9

24,9

31,1

5,1

24,8

83,1

29,6

13,5

16,3

14,4

29,9

32,5

4,9

39,3

104,1

16,5

25,2

4,1

2,1

12,1

7,1

9,9

4,1

10,2

2,7

22,1

26,6

9,3

7,6

9,2

12,7

13,5

14,2

15,3

17,5

19,3

22,0

22,3

21,5

15,4

3,2

6,3

3,7

4,6

5,3

5,9

6,5

7,0

7,7

8,3

9,0

9,9

10,3

10,4

7,4

2,1

4,5

4,2

3,5

3,3

3,7

4,3

4,4

4,7

5,2

7,0

6,8

7,6

5,2

-0,2

19,3

14,9

14,3

17,7

19,5

22,0

24,2

25,3

27,4

29,9

28,7

26,0

22,6

22,8

7,4

5,7

6,7

7,3

7,8

8,6

9,7

10,9

10,2

12,2

13,0

12,4

13,6

13,8

10,5

3,4

5,7

9,5

4,9

6,1

1,2

4,8

5,4

Wagi

2022

proc.

100,0

56,3

31,8

24,5

3,7

17,2

4,0

7,1

5,2

10,3

5,7

4,6

9,9

5,4

8,6

5,6

11,5

5,3

6,0

24,1

3,0

7,4

6,0

12,7

6,2

6,5

21,1

2,6

9,3

6,3

14,1

7,9

7,2

25,8

3,6

10,3

6,6

15,7

8,5

9,3

13,3

4,9

14,7

13,8

18,7

12,2

7,1

19,9

4,1

11,3

8,7

15,6

9,3

3,3

14,4

5,5

5,1

5,0

6,1

2,2

I

9,4

3,5

1,4

2,0

II

8,5

3,8

1,6

2,2

III

11,0

3,9

1,7

2,2

IV

12,4

4,4

1,9

2,5

V

13,9

4,8

2,2

2,6

7,5

7,2

7,4

7,8

8,5

9,1

33,4

27,7

19,5

16,4

17,3

14,4

4,6

5,1

4,3

2,9

3,3

5,0

11,5

11,3

12,6

13,9

14,8

14,2

6,7

6,8

6,9

12,5

13,5

13,6

15,9

16,4

16,7

17,8

18,5

18,6

8,9

8,8

10,6

11,9

12,8

Wkład do rocznej dynamiki CPI (w pkt proc.)

2022

VI

VII

VIII

IX

X

XI

15,5

15,6

16,1

17,2

17,9

17,5

5,2

5,6

6,0

6,2

6,3

2,4

2,7

2,9

3,0

3,1

2,8

2,9

3,1

3,2

XII

16,6

6,4

3,2

średnio

w 2022 r.

14,4

5,1

2,4

2,7

średnio

w 2021 r.

5,1

2,3

0,7

1,6

26,6

2,5

2,0

2,5

3,4

3,6

3,8

4,1

5,8

5,9

5,7

4,1

0,9

14,4

12,1

17,1

11,2

4,5

2,3

2,0

2,4

5,9

1,4

1,1

3,5

2,3

0,1

1,1

0,8

0,2

1,2

0,8

2,7

2,1

0,2

0,9

0,8

0,2

0,6

1,3

1,2

4,6

2,7

0,2

1,1

1,2

0,2

1,9

1,7

4,6

3,0

0,2

1,1

1,5

0,3

1,6

2,0

1,7

5,5

3,5

0,2

1,0

1,9

0,3

2,0

2,2

1,6

6,6

3,9

0,2

1,0

2,3

0,3

2,7

2,5

2,8

3,0

3,3

1,6

1,8

2,1

2,5

6,3

5,9

6,1

6,0

4,1

4,5

4,9

4,7

0,2

1,0

0,9

0,8

0,7

2,5

3,0

3,4

3,2

0,3

0,4

0,5

0,6

2,2

1,4

1,1

1,2

wg 12 grup COICOP

3,3

2,5

5,3

4,3

0,2

0,6

2,7

0,7

1,0

3,3

2,4

4,5

3,6

0,2

0,6

2,1

0,7

0,9

2,3

1,8

5,1

3,6

0,2

0,9

2,1

0,4

1,5

0,6

0,3

1,9

0,7

0,4

0,1

1,2

26,6

2,5

2,0

2,5

3,4

3,6

3,8

4,1

4,6

5,1

5,8

5,9

5,7

4,1

0,9

6,3

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,5

0,1

4,5

0,2

0,1

0,2

0,3

0,2

0,0

19,3

2,9

2,8

3,4

3,7

4,2

4,6

4,8

5,3

5,8

5,6

5,1

4,5

4,4

1,4

5,7

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

0,6

0,2

5,7

9,5

4,9

6,1

1,2

4,8

5,4

0,2

1,5

0,2

0,4

0,1

0,5

0,3

0,9

0,3

0,5

0,1

0,5

0,3

2,2

0,1

0,5

0,1

0,6

0,3

0,4

2,0

0,1

0,6

0,1

0,7

0,4

2,4

0,2

0,6

0,1

0,7

0,5

0,4

3,1

0,2

0,7

0,1

0,8

0,5

0,4

2,7

0,2

0,7

0,1

0,8

0,5

0,4

1,9

0,2

0,8

0,1

0,8

0,6

0,4

1,6

0,1

0,8

0,1

0,9

0,6

0,5

1,7

0,2

0,9

0,2

0,9

0,6

0,5

1,4

0,2

0,9

0,2

0,9

0,7

0,5

1,3

0,2

0,9

0,2

0,9

0,7

0,4

1,9

0,2

0,7

0,1

0,7

0,5

0,2

1,3

0,3

0,1

0,3

0,1

Źródło: Dane GUS i obliczenia NBP na podstawie danych GUS.

Podana w tabeli inflacja bazowa oznacza dynamikę CPI po wyłączeniu cen żywności i energii.

Narodowy Bank Polski

4,6

5,1

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022

Tabela Z.3 Bilans płatniczy (w mln PLN) w latach 2014-2022

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

Rachunek bieżący

Bilans płatniczy

-48 898

-22 796

-18 603

-22 366

-41 151

-5 447

57 451

-38 016

-91 330

Saldo obrotów towarowych

-33 101

-8 766

-5 812

-20 464

-47 990

-18 733

31 444

-35 158

-113 656

Saldo usług

40 052

46 177

60 792

76 745

91 420

103 444

101 991

122 324

171 090

Saldo dochodów pierwotnych

-64 861

-67 310

-71 884

-84 041

-89 638

-95 598

-88 791

-123 432

-139 034

-9 730

Saldo dochodów wtórnych

9 012

7 103

-1 699

5394

5 057

5 440

12 807

-1 750

Rachunek kapitałowy

31 857

47 758

18 338

20 701

33 956

35 292

32 711

18 338

9 335

Rachunek finansowy

-26 897

8 610

14 216

-9 509

-1 455

22 707

80 099

-17 475

-74 362

Saldo inwestycji bezpośrednich

-43 111

-40 303

-14 092

-29 796

-60 293

-46 818

-55 076

-106 868

-121 318

Saldo inwestycji portfelowych

6557

16 752

-14 247

-17 162

15 998

46 508

29 424

43 599

-12 890

Saldo pozostałych inwestycji

7 771

32 709

-47 479

72 257

21 038

-11 177

37 794

-12 986

-1 733

Pochodne instrumenty finansowe

-54

-3664

766

-4256

-4 760

-5 364

-4 253

-13 713

373

Oficjalne aktywa rezerwowe

1 940

3 116

89 268

-30 552

26 562

39 558

72 210

72 493

61 206

Saldo błędów i opuszczeń

-9 856

-16 352

14 481

-7 844

5 740

-7 138

-10 063

2 203

7 633

Źródło: dane NBP.

Tabela Z.4 Wybrane wskaźniki nierównowagi zewnętrznej w latach 2014-2022

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

Saldo obrotów bieżących/PKB (w proc.)

-2,9

-1,3

-1,0

-1,1

-1,9

-0,2

2,5

-1,4

-3,0

Saldo obrotów bieżących i kapitałowych/PKB (w proc.)

-1,0

1,4

0,0

-0,1

-0,3

1,3

3,9

-0,7

-2,7

Saldo obrotów towarowych i usług/PKB (w proc.)

0,4

2,1

3,0

2,8

2,0

3,7

5,7

3,3

1,9

Oficjalne aktywa rezerwowe (w miesiącach importu towarów i usług)

5,4

6,5

4,8

4,9

5,2

6,3

5,7

4,7

Zadłużenie zagraniczne brutto/PKB (w proc.)

73,6

72,0

76,7

67,3

64,2

58,9

60,7

56,4

52,8

Międzynarodowa pozycja inwestycyjna netto/PKB (w proc.)

-68,7

-60,6

-66,2

-60,3

-54,7

-48,8

-43,9

-39,4

-33,8

2019

2020

Źródło: dane NBP i GUS, obliczenia NBP.

Tabela Z.5 Agregat monetarny M3 (stan na koniec roku w mln zł)

2014

2015

2016

2017

2018

Pieniądz M3

1 059 015

1 154 993

1 265 662

1 324 369

1 446 093

2021

2022

Operacje z przyrzeczeniem odkupu

Emisja dłużnych papierów wartościowych

z terminem pierwotnym do 2 lat włącznie

Emisja udziałów/jednostek uczestnictwa

w funduszach rynku pieniężnego

Pieniądz M2

10 350

7 267

6 239

6 478

11 240

6 809

2 836

5 821

4 920

4 112

2 467

3 211

5 043

6 620

6 117

5 143

4 498

8 178

0

1 565 575 1 822 728 1 984 816 2 091 315

0

1 044 553

1 145 259

1 256 212

1 312 847

1 428 233

1 552 648 1 814 749 1 974 497 2 078 217

Depozyty i inne zobowiązania do 2 lat włącznie

438 270

453 134

440 908

406 473

415 880

397 776

283 035

249 710

493 334

Gospodarstwa domowe

290 770

304 874

302 917

279 207

282 755

277 564

190 210

147 790

302 447

Pozostałe instytucje finansowe

33 350

30 516

23 244

22 190

24 489

26 225

19 600

18 283

30 796

Przedsiębiorstwa niefinansowe

Instytucje niekomercyjne działające

na rzecz gospodarstw domowych

Instytucje samorządowe

101 639

103 365

99 234

88 269

87 586

82 830

65 214

74 747

138 263

6 800

7 022

7 251

7 515

7 779

7 373

3 886

3 178

7 321

4 526

5 633

5 887

6 046

4 562

3 244

3 272

4 332

9 190

Fundusze zabezpieczenia społecznego

1 184

1 724

2 375

3 245

8 710

540

853

1 380

5 317

606 283

692 124

815 304

906 375

1 012 353

1 154 872 1 531 714 1 724 787 1 584 882

130 030

149 716

174 401

184 486

203 212

224 073

306 809

476 253

542 409

640 903

721 888

809 141

930 799

1 224 904 1 384 380 1 231 182

Gospodarstwa domowe

300 786

341 115

402 001

453 227

523 307

603 824

786 844

898 211

Pozostałe instytucje finansowe

18 574

20 302

25 899

31 589

32 800

26 065

31 196

37 769

33 554

Przedsiębiorstwa niefinansowe

Instytucje niekomercyjne działające

na rzecz gospodarstw domowych

Instytucje samorządowe

124 239

145 975

169 753

187 139

199 722

233 409

311 223

340 367

325 015

11 305

12 518

14 912

16 426

18 290

19 471

25 717

28 311

28 174

19 494

18 868

25 255

26 744

27 722

33 936

50 999

67 733

57 903

Fundusze zabezpieczenia społecznego

1 853

3 630

3 084

6 764

7 299

14 093

18 926

11 990

10 018

Pieniądz M1

Pieniądz gotówkowy w obiegu

(poza kasami MIF)

Depozyty i inne zobowiązania bieżące

340 406

353 700

776 518

Źródło: dane NBP.

MIF – Monetarne Instytucje Finansowe.

Narodowy Bank Polski

M.P. 2023 poz. 528 inForce

Załącznik 1. Wybrane dane makroekonomiczne i finansowe Uchwała nr 2/2023 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 9 maja 2023 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022 Open official source

Załącznik 1. Wybrane dane makroekonomiczne i finansowe

Tabela Z.6 Czynniki kreacji pieniądza M3 (stan na koniec roku w mln zł)

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

Aktywa zagraniczne netto

172 947

187 103

234 209

232 528

290 278

344 825

428 689

525 127

639 029

Aktywa zagraniczne

437 358

451 322

572 727

483 804

544 419

590 795

700 775

816 705

971 149

Pasywa zagraniczne

264 411

264 219

338 519

251 276

254 141

245 969

272 087

291 579

332 120

1 017 017 1 089 011 1 137 243

1 175 789

1 264 010

1 324 871

1 385 186

1 452 454

1 470 373

Należności

Kredyty i inne należności

963 655

1 029 145 1 076 440

1 113 993

1 197 892

1 259 552

1 262 829

1 327 636

1 346 078

Gospodarstwa domowe

593 273

632 523

665 062

676 362

723 233

766 334

789 087

826 552

794 284

Pozostałe instytucje finansowe

53 346

58 344

58 546

65 782

74 182

83 732

81 788

96 150

113 397

Przedsiębiorstwa niefinansowe

Instytucje niekomercyjne działające

na rzecz gospodarstw domowych

Instytucje samorządowe

275 774

297 950

314 533

333 362

358 589

366 114

348 096

362 898

398 067

5 683

6 068

6 485

6 946

7 296

7 621

7 995

8 359

8 496

35 579

34 260

31 814

31 541

34 592

35 750

35 863

33 676

31 835

0

41 985

47 229

48 020

47 502

47 610

46 910

103 687

108 951

110 138

Fundusze zabezpieczenia społecznego

Dłużne papiery wartościowe, w tym

Pozostałe instytucje finansowe

1 713

2 359

3 959

3 496

3 500

3 164

61 781

66 655

65 692

Przedsiębiorstwa niefinansowe

22 588

26 100

25 423

24 941

22 584

19 637

16 529

17 090

16 432

17 684

18 770

18 638

19 064

21 526

24 109

25 377

25 206

28 014

11 377

12 637

12 783

14 294

18 508

18 409

18 669

15 867

14 157

8 971

10 381

10 601

12 070

15 676

15 882

16 252

13 702

12 307

Przedsiębiorstwa niefinansowe

2 406

Zadłużenie netto instytucji rządowych szczebla

168 872

centralnego

Należności od instytucji rządowych szczebla

224 409

centralnego, w tym

Kredyty

701

2 256

2 182

2 222

2 831

2 526

2 416

2 158

1 849

201 343

253 371

268 824

275 697

310 283

411 635

388 064

351 593

239 787

311 159

321 398

346 352

383 746

533 733

536 411

514 056

1 142

961

1 011

1 043

1 127

1 287

1 614

1 625

193 333

259 586

267 216

293 297

331 138

475 229

475 925

438 982

Instytucje samorządowe

Akcje i pozostałe udziały kapitałowe oraz

udziały/jednostki uczestnictwa w funduszach

inwestycyjnych

niebędących

funduszami

rynku pieniężnego, w tym

Pozostałe instytucje finansowe

Dłużne papiery wartościowe

Zobowiązania wobec instytucji rządowych szczebla

centralnego

Długoterminowe zobowiązania finansowe

180 804

55 536

38 444

57 788

52 574

70 655

73 464

122 099

148 347

162 464

336 409

359 605

389 984

374 963

407 306

438 021

505 957

501 988

488 218

20 512

22 001

25 189

25 784

25 676

28 812

28 956

26 039

26 771

Gospodarstwa domowe

13 756

16 552

19 839

21 344

21 836

25 362

25 549

23 334

24 605

Pozostałe instytucje finansowe

5 851

4 624

4 452

3 483

2 939

2 541

2 312

1 243

630

Przedsiębiorstwa niefinansowe

Instytucje niekomercyjne działające na rzecz

gospodarstw domowych

Instytucje samorządowe

813

733

777

789

772

784

948

1 311

1 376

64

68

102

144

100

118

126

137

27

25

19

24

29

26

28

25

23

0

40 422

43 879

53 782

69 762

72 267

78 530

106 207

117 215

124 315

Depozyty i inne zobowiązania powyżej 2 lat

Fundusze ubezpieczeń społecznych

Emisja dłużnych papierów wartościowych

z terminem pierwotnym powyżej 2 lat

Kapitał i rezerwy

275 475

293 725

311 013

279 417

309 363

330 679

370 794

358 733

337 131

Aktywa trwałe (bez aktywów finansowych)

50 382

51 475

52 610

53 221

54 777

61 958

65 391

65 037

66 950

Saldo pozostałych pozycji netto

-13 794

-14 334

-21 788

-31 031

-31 364

-38 341

37 785

56 121

51 587

Źródło: dane NBP.

Narodowy Bank Polski

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022

M.P. 2023 poz. 528 inForce

Załącznik 2. Uchwała nr 2/2023 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 9 maja 2023 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022 Open official source

Załącznik 2.

Rady Polityki

i uchwałami

Wyniki głosowań członków

Pieniężnej nad wnioskami

Poniżej zamieszczono wyniki głosowania członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami

podjętymi w 2022 r.

◼

Data: 4 stycznia 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Uchwała nr 1/2022 zmieniająca uchwałę w sprawie regulaminu Rady Polityki Pieniężnej.

Wyniki głosowania członków RPP

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

C. Kochalski

J.J. Kropiwnicki

E.M. Łon

R. Sura

J. Żyżyński

Za

◼

Przeciw

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

K. Zubelewicz

Data: 4 stycznia 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o podwyższenie stopy referencyjnej NBP o 0,50 pkt. proc., tj. do poziomu 2,25% oraz

o równoległe podwyższenie pozostałych stóp procentowych NBP do następujących poziomów

▪

stopa lombardowa 2,75%,

stopa depozytowa 1,75%,

stopa redyskontowa weksli 2,30%,

stopa dyskontowa weksli 2,35%.

Decyzja RPP

Wniosek uzyskał większość głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

C. Kochalski

J.J. Kropiwnicki

R. Sura

K. Zubelewicz

Przeciw

E.M. Łon

J. Żyżyński

Narodowy Bank Polski

M.P. 2023 poz. 528 inForce

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami Uchwała nr 2/2023 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 9 maja 2023 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022 Open official source

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami

◼

Data: 4 stycznia 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Uchwała nr 2/2022 w sprawie stopy referencyjnej, oprocentowania kredytów refinansowych,

oprocentowania lokaty terminowej oraz stopy redyskontowej i stopy dyskontowej weksli

w Narodowym Banku Polskim.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

◼

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

C. Kochalski

J.J. Kropiwnicki

R. Sura

K. Zubelewicz

Przeciw

E.M. Łon

J. Żyżyński

Data: 4 stycznia 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o podwyższenie podstawowej stopy rezerwy obowiązkowej do 3,50%.

Decyzja RPP

Wniosek nie uzyskał większości głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

K. Zubelewicz

Narodowy Bank Polski

Przeciw

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

C. Kochalski

J.J. Kropiwnicki

E.M. Łon

R. Sura

J. Żyżyński

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022

◼

Data: 4 stycznia 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o ustalenie oprocentowania środków rezerwy obowiązkowej na poziomie oprocentowania

stopy depozytowej NBP.

Decyzja RPP

Wniosek nie uzyskał większości głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

J.J. Kropiwnicki

K. Zubelewicz

Za

◼

Przeciw

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

C. Kochalski

E.M. Łon

R. Sura

J. Żyżyński

Data: 8 lutego 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o podwyższenie stopy referencyjnej NBP o 0,50 pkt. proc., tj. do poziomu 2,75% oraz

o równoległe podwyższenie pozostałych stóp procentowych NBP do następujących poziomów

▪

stopa lombardowa 3,25%,

stopa depozytowa 2,25%,

stopa redyskontowa weksli 2,80%,

stopa dyskontowa weksli 2,85%.

Decyzja RPP

Wniosek uzyskał większość głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

Ł.J. Hardt

C. Kochalski

L. Kotecki

P. Litwiniuk

R. Sura

K. Zubelewicz

J. Żyżyński

Przeciw

E.M. Łon

Narodowy Bank Polski

M.P. 2023 poz. 528 inForce

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami Uchwała nr 2/2023 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 9 maja 2023 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022 Open official source

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami

◼

Data: 8 lutego 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Uchwała nr 3/2022 w sprawie stopy referencyjnej, oprocentowania kredytów refinansowych,

oprocentowania lokaty terminowej oraz stopy redyskontowej i stopy dyskontowej weksli

w Narodowym Banku Polskim.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

◼

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

Ł.J. Hardt

C. Kochalski

L. Kotecki

P. Litwiniuk

R. Sura

K. Zubelewicz

J. Żyżyński

Przeciw

E.M. Łon

Data: 8 lutego 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o podwyższenie podstawowej stopy rezerwy obowiązkowej do 3,50%.

Decyzja RPP

Wniosek uzyskał większość głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

Ł.J. Hardt

C. Kochalski

L. Kotecki

P. Litwiniuk

R. Sura

K. Zubelewicz

J. Żyżyński

Narodowy Bank Polski

Przeciw

E.M. Łon

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022

◼

Data: 8 lutego 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Uchwała nr 4/2022 zmieniająca uchwałę w sprawie stóp rezerwy obowiązkowej banków,

spółdzielczych kas oszczędnościowo-kredytowych i Krajowej Spółdzielczej Kasy Oszczędnościowo-Kredytowej oraz wysokości oprocentowania rezerwy obowiązkowej.

Wyniki głosowania członków RPP

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

Ł.J. Hardt

C. Kochalski

L. Kotecki

P. Litwiniuk

R. Sura

K. Zubelewicz

J. Żyżyński

Za

◼

Przeciw

E.M. Łon

Data: 8 marca 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o podwyższenie stopy referencyjnej NBP o 0,75 pkt. proc., tj. do poziomu 3,50% oraz

o równoległe podwyższenie pozostałych stóp procentowych NBP do następujących poziomów

▪

stopa lombardowa 4,00%,

stopa depozytowa 3,00%,

stopa redyskontowa weksli 3,55%,

stopa dyskontowa weksli 3,60%.

Decyzja RPP

Wniosek uzyskał większość głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

A. Glapiński

I.K. Dąbrowski

W.S. Janczyk

C. Kochalski

L. Kotecki

P. Litwiniuk

R. Sura

H.J. Wnorowski

J. Żyżyński

Przeciw

nikt nie głosował

Narodowy Bank Polski

M.P. 2023 poz. 528 inForce

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami Uchwała nr 2/2023 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 9 maja 2023 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022 Open official source

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami

◼

Data: 8 marca 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Uchwała nr 5/2022 w sprawie stopy referencyjnej, oprocentowania kredytów refinansowych,

oprocentowania lokaty terminowej oraz stopy redyskontowej i stopy dyskontowej weksli

w Narodowym Banku Polskim.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

◼

A. Glapiński

I.K. Dąbrowski

W.S. Janczyk

C. Kochalski

L. Kotecki

P. Litwiniuk

R. Sura

H.J. Wnorowski

J. Żyżyński

Przeciw

nikt nie głosował

Data: 6 kwietnia 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Uchwała nr 6/2022 w sprawie przyjęcia rocznego sprawozdania finansowego Narodowego Banku

Polskiego na dzień 31 grudnia 2021 r.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

A. Glapiński

I.K. Dąbrowski

W.S. Janczyk

C. Kochalski

L. Kotecki

P. Litwiniuk

R. Sura

H.J. Wnorowski

Narodowy Bank Polski

Przeciw

nikt nie głosował

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022

◼

Data: 6 kwietnia 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o podwyższenie stopy referencyjnej NBP o 1,00 pkt. proc., tj. do poziomu 4,50% oraz

o równoległe podwyższenie pozostałych stóp procentowych NBP do następujących poziomów

▪

stopa lombardowa 5,00%,

stopa depozytowa 4,00%,

stopa redyskontowa weksli 4,55%,

stopa dyskontowa weksli 4,60%.

Decyzja RPP

Wniosek uzyskał większość głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

◼

A. Glapiński

I.K. Dąbrowski

W.S. Janczyk

C. Kochalski

L. Kotecki

R. Sura

H.J. Wnorowski

Przeciw

P. Litwiniuk

Data: 6 kwietnia 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Uchwała nr 7/2022 w sprawie stopy referencyjnej, oprocentowania kredytów refinansowych,

oprocentowania lokaty terminowej oraz stopy redyskontowej i stopy dyskontowej weksli

w Narodowym Banku Polskim.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

A. Glapiński

I.K. Dąbrowski

W.S. Janczyk

C. Kochalski

L. Kotecki

R. Sura

H.J. Wnorowski

Przeciw

P. Litwiniuk

Narodowy Bank Polski

M.P. 2023 poz. 528 inForce

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami Uchwała nr 2/2023 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 9 maja 2023 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022 Open official source

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami

◼

Data: 5 maja 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o podwyższenie stóp procentowych NBP o 1,00 pkt. proc.

Decyzja RPP

Wniosek nie uzyskał większości głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

L. Kotecki

Za

◼

Przeciw

A. Glapiński

I.K. Dąbrowski

W.S. Janczyk

C. Kochalski

P. Litwiniuk

R. Sura

H.J. Wnorowski

Data: 5 maja 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o podwyższenie stopy referencyjnej NBP o 0,75 pkt. proc., tj. do poziomu 5,25% oraz

o równoległe podwyższenie pozostałych stóp procentowych NBP do następujących poziomów

▪

stopa lombardowa 5,75%,

stopa depozytowa 4,75%,

stopa redyskontowa weksli 5,30%,

stopa dyskontowa weksli 5,35%.

Decyzja RPP

Wniosek uzyskał większość głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

A. Glapiński

I.K. Dąbrowski

W.S. Janczyk

C. Kochalski

R. Sura

H.J. Wnorowski

Narodowy Bank Polski

Przeciw

L. Kotecki

P. Litwiniuk

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022

◼

Data: 5 maja 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Uchwała nr 8/2022 w sprawie stopy referencyjnej, oprocentowania kredytów refinansowych,

oprocentowania lokaty terminowej oraz stopy redyskontowej i stopy dyskontowej weksli

w Narodowym Banku Polskim.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

◼

A. Glapiński

I.K. Dąbrowski

W.S. Janczyk

C. Kochalski

R. Sura

H.J. Wnorowski

Przeciw

L. Kotecki

P. Litwiniuk

Data: 5 maja 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Uchwała nr 9/2022 w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na

rok 2021.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

A. Glapiński

I.K. Dąbrowski

W.S. Janczyk

C. Kochalski

R. Sura

H.J. Wnorowski

Przeciw

L. Kotecki

P. Litwiniuk

Narodowy Bank Polski

M.P. 2023 poz. 528 inForce

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami Uchwała nr 2/2023 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 9 maja 2023 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022 Open official source

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami

◼

Data: 5 maja 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Uchwała nr 10/2022 w sprawie oceny działalności Zarządu Narodowego Banku Polskiego w zakresie

realizacji założeń polityki pieniężnej na rok 2021.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

◼

A. Glapiński

I.K. Dąbrowski

W.S. Janczyk

C. Kochalski

R. Sura

H.J. Wnorowski

Przeciw

L. Kotecki

P. Litwiniuk

Data: 5 maja 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Uchwała nr 11/2022 w sprawie zatwierdzenia sprawozdania z działalności Narodowego Banku

Polskiego w 2021 r.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

A. Glapiński

I.K. Dąbrowski

W.S. Janczyk

C. Kochalski

P. Litwiniuk

R. Sura

H.J. Wnorowski

Narodowy Bank Polski

Przeciw

L. Kotecki

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022

◼

Data: 8 czerwca 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o podwyższenie stóp procentowych NBP o 1,00 pkt. proc.

Decyzja RPP

Wniosek nie uzyskał większości głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

L. Kotecki

Za

◼

Przeciw

A. Glapiński

I.K. Dąbrowski

W.S. Janczyk

C. Kochalski

P. Litwiniuk

R. Sura

H.J. Wnorowski

Data: 8 czerwca 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o podwyższenie stopy referencyjnej NBP o 0,75 pkt. proc., tj. do poziomu 6,00% oraz

o równoległe podwyższenie pozostałych stóp procentowych NBP do następujących poziomów

▪

stopa lombardowa 6,50%,

stopa depozytowa 5,50%,

stopa redyskontowa weksli 6,05%,

stopa dyskontowa weksli 6,10%.

Decyzja RPP

Wniosek uzyskał większość głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

A. Glapiński

I.K. Dąbrowski

W.S. Janczyk

C. Kochalski

P. Litwiniuk

R. Sura

H.J. Wnorowski

Przeciw

L. Kotecki

Narodowy Bank Polski

M.P. 2023 poz. 528 inForce

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami Uchwała nr 2/2023 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 9 maja 2023 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022 Open official source

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami

◼

Data: 8 czerwca 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Uchwała nr 12/2022 w sprawie stopy referencyjnej, oprocentowania kredytów refinansowych,

oprocentowania lokaty terminowej oraz stopy redyskontowej i stopy dyskontowej weksli

w Narodowym Banku Polskim.

Wyniki głosowania członków RPP

A. Glapiński

I.K. Dąbrowski

W.S. Janczyk

C. Kochalski

P. Litwiniuk

R. Sura

H.J. Wnorowski

Za

◼

Przeciw

L. Kotecki

Data: 7 lipca 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o podwyższenie stopy referencyjnej NBP o 0,50 pkt. proc., tj. do poziomu 6,50% oraz

o równoległe podwyższenie pozostałych stóp procentowych NBP do następujących poziomów

▪

stopa lombardowa 7,00%,

stopa depozytowa 6,00%,

stopa redyskontowa weksli 6,55%,

stopa dyskontowa weksli 6,60%.

Decyzja RPP

Wniosek uzyskał większość głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

A. Glapiński

I.K. Dąbrowski

W.S. Janczyk

C. Kochalski

L. Kotecki

P. Litwiniuk

R. Sura

H.J. Wnorowski

Narodowy Bank Polski

Przeciw

nikt nie głosował

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022

◼

Data: 7 lipca 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Uchwała nr 13/2022 w sprawie stopy referencyjnej, oprocentowania kredytów refinansowych,

oprocentowania lokaty terminowej oraz stopy redyskontowej i stopy dyskontowej weksli

w Narodowym Banku Polskim.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

◼

A. Glapiński

I.K. Dąbrowski

W.S. Janczyk

C. Kochalski

L. Kotecki

P. Litwiniuk

R. Sura

H.J. Wnorowski

Przeciw

nikt nie głosował

Data: 7 września 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o podwyższenie stóp procentowych NBP o 0,50 pkt. proc.

Decyzja RPP

Wniosek nie uzyskał większości głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

L. Kotecki

P. Litwiniuk

Przeciw

A. Glapiński

I.K. Dąbrowski

W.S. Janczyk

C. Kochalski

H.J. Wnorowski

Narodowy Bank Polski

M.P. 2023 poz. 528 inForce

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami Uchwała nr 2/2023 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 9 maja 2023 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022 Open official source

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami

◼

Data: 7 września 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o podwyższenie stopy referencyjnej NBP o 0,25 pkt. proc., tj. do poziomu 6,75% oraz

o równoległe podwyższenie pozostałych stóp procentowych NBP do następujących poziomów

▪

stopa lombardowa 7,25%,

stopa depozytowa 6,25%,

stopa redyskontowa weksli 6,80%,

stopa dyskontowa weksli 6,85%.

Decyzja RPP

Wniosek uzyskał większość głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

◼

A. Glapiński

I.K. Dąbrowski

W.S. Janczyk

C. Kochalski

P. Litwiniuk

H.J. Wnorowski

Przeciw

L. Kotecki

Data: 7 września 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Uchwała nr 14/2022 w sprawie stopy referencyjnej, oprocentowania kredytów refinansowych,

oprocentowania lokaty terminowej oraz stopy redyskontowej i stopy dyskontowej weksli

w Narodowym Banku Polskim.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

A. Glapiński

I.K. Dąbrowski

W.S. Janczyk

C. Kochalski

P. Litwiniuk

H.J. Wnorowski

Narodowy Bank Polski

Przeciw

L. Kotecki

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022

◼

Data: 7 września 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Uchwała nr 15/2022 w sprawie ustalenia założeń polityki pieniężnej na rok 2023.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

◼

A. Glapiński

I.K. Dąbrowski

W.S. Janczyk

C. Kochalski

P. Litwiniuk

H.J. Wnorowski

Przeciw

L. Kotecki

Data: 5 października 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o podwyższenie stóp procentowych NBP o 1,00 pkt. proc.

Decyzja RPP

Wniosek nie uzyskał większości głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

J.B. Tyrowicz

Przeciw

A. Glapiński

I.K. Dąbrowski

W.S. Janczyk

C. Kochalski

L. Kotecki

P. Litwiniuk

H.J. Wnorowski

Narodowy Bank Polski

M.P. 2023 poz. 528 inForce

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami Uchwała nr 2/2023 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 9 maja 2023 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022 Open official source

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami

◼

Data: 5 października 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o podwyższenie stóp procentowych NBP o 0,50 pkt. proc.

Decyzja RPP

Wniosek nie uzyskał większości głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

◼

L. Kotecki

P. Litwiniuk

J.B. Tyrowicz

Przeciw

A. Glapiński

I.K. Dąbrowski

W.S. Janczyk

C. Kochalski

H.J. Wnorowski

Data: 9 listopada 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o podwyższenie stóp procentowych NBP o 1,00 pkt. proc.

Decyzja RPP

Wniosek nie uzyskał większości głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

J.B. Tyrowicz

Narodowy Bank Polski

Przeciw

A. Glapiński

I.K. Dąbrowski

I. Duda

W.S. Janczyk

C. Kochalski

L. Kotecki

P. Litwiniuk

G. Masłowska

H.J. Wnorowski

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022

◼

Data: 9 listopada 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o podwyższenie stóp procentowych NBP o 0,50 pkt. proc.

Decyzja RPP

Wniosek nie uzyskał większości głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

◼

L. Kotecki

P. Litwiniuk

J.B. Tyrowicz

Przeciw

A. Glapiński

I.K. Dąbrowski

I. Duda

W.S. Janczyk

C. Kochalski

G. Masłowska

H.J. Wnorowski

Data: 7 grudnia 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o podwyższenie stóp procentowych NBP o 1,00 pkt. proc.

Decyzja RPP

Wniosek nie uzyskał większości głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

J.B. Tyrowicz

Przeciw

A. Glapiński

I.K. Dąbrowski

I. Duda

W.S. Janczyk

C. Kochalski

L. Kotecki

P. Litwiniuk

G. Masłowska

H.J. Wnorowski

Narodowy Bank Polski

M.P. 2023 poz. 528 inForce

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami Uchwała nr 2/2023 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 9 maja 2023 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022 Open official source

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami

◼

Data: 7 grudnia 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o podwyższenie stóp procentowych NBP o 0,50 pkt. proc.

Decyzja RPP

Wniosek nie uzyskał większości głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

◼

L. Kotecki

J.B. Tyrowicz

Przeciw

A. Glapiński

I.K. Dąbrowski

I. Duda

W.S. Janczyk

C. Kochalski

P. Litwiniuk

G. Masłowska

H.J. Wnorowski

Data: 7 grudnia 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o podwyższenie stóp procentowych NBP o 0,25 pkt. proc.

Decyzja RPP

Wniosek nie uzyskał większości głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

P. Litwiniuk

Narodowy Bank Polski

Przeciw

A. Glapiński

I.K. Dąbrowski

I. Duda

W.S. Janczyk

C. Kochalski

L. Kotecki

G. Masłowska

J.B. Tyrowicz

H.J. Wnorowski

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022

◼

Data: 7 grudnia 2022 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Uchwała nr 16/2022 w sprawie zatwierdzenia planu finansowego Narodowego Banku Polskiego na

rok 2023.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

A. Glapiński

I.K. Dąbrowski

I. Duda

W.S. Janczyk

C. Kochalski

L. Kotecki

P. Litwiniuk

G. Masłowska

H.J. Wnorowski

Przeciw

J.B. Tyrowicz

Narodowy Bank Polski

M.P. 2023 poz. 528 inForce

Wstęp Uchwała nr 2/2023 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 9 maja 2023 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022 Open official source

DZIENNIK URZĘDOWY RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ

Warszawa, dnia 26 maja 2023 r.

Poz. 528

UCHWAŁA NR 2/2023

RADY POLITYKI PIENIĘŻNEJ

z dnia 9 maja 2023 r.

w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022

Na podstawie art. 12 ust. 1 ustawy z dnia 29 sierpnia 1997 r. o Narodowym Banku Polskim (Dz. U. z 2022 r. poz. 2025)

uchwala się, co następuje

M.P. 2023 poz. 528 inForce

Załącznik do uchwały nr 2/2023 Uchwała nr 2/2023 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 9 maja 2023 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022 Open official source

Załącznik do uchwały nr 2/2023

Rady Polityki Pieniężnej

Załącznik do uchwały nr 2/2023 Rady Polityki

Pieniężnej

z dnia

9 maja

z dnia 9 maja 2023

r. (M.P.

poz.

… )2023 r. (M.P. poz. 528)

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022

Przedkładając sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej, Rada Polityki Pieniężnej wypełnia

zobowiązanie zawarte w art. 227 Konstytucji Rzeczypospolitej Polskiej do złożenia Sejmowi sprawozdania

z wykonania założeń polityki pieniężnej w ciągu 5 miesięcy od zakończenia roku budżetowego. Zgodnie

z art. 53 ustawy o Narodowym Banku Polskim sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej jest

ogłaszane w Dzienniku Urzędowym Rzeczypospolitej Polskiej „Monitor Polski”. Sprawozdanie

prezentuje

główne

elementy

realizowanej

strategii

polityki

pieniężnej,

opis

uwarunkowań

makroekonomicznych i decyzji podejmowanych w zakresie polityki pieniężnej w roku objętym

sprawozdaniem, a także opis stosowanych instrumentów polityki pieniężnej.

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022 zawiera załączniki, w których przedstawiono

kształtowanie się wybranych zmiennych makroekonomicznych, a także Wyniki głosowań członków Rady

Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami w roku objętym sprawozdaniem.

Przy ocenie polityki pieniężnej ex post należy brać pod uwagę jej uwarunkowania, w tym przede

wszystkim to, że działania władz monetarnych wpływają na gospodarkę ze znacznym opóźnieniem,

a jednocześnie są podejmowane w warunkach niepewności dotyczącej przyszłych procesów

makroekonomicznych. Należy także uwzględniać to, że w gospodarce występują wstrząsy

makroekonomiczne, które – choć pozostają poza kontrolą krajowej polityki pieniężnej – mogą w znacznej

mierze

wpływać

na

sytuację

gospodarczą

i

procesy

inflacyjne

w

krótkim,

a

także

w średnim okresie. W ostatnich latach wstrząsy makroekonomiczne związane były przede wszystkim ze

skutkami gospodarczymi pandemii COVID-19 oraz agresji zbrojnej Rosji na Ukrainę. Ze względu na ich

szczególną siłę i trwałość odziaływania, wstrząsy te w istotny sposób wpływały na sytuację

makroekonomiczną, w tym procesy inflacyjne, na świecie i w Polsce.

Narodowy Bank Polski

Spis treści

1. Strategia polityki pieniężnej w 2022 r.

5

2. Polityka pieniężna i jej uwarunkowania w 2022 r.

7

3. Instrumenty polityki pieniężnej w 2022 r.

17

Uchwała nr 2/2023 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 9 maja 2023 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2022

Table of Provisions (18)

Statutory Text (18 Articles)

Need to analyze how this provision applies to your matter?