Uchwała nr 9/2022 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 5 maja 2022 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 (MP_2022_545) | PL

M.P. 2022 poz. 545 inForce

§ 1 Uchwała nr 9/2022 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 5 maja 2022 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 Open official source

§ 1. Przyjmuje się sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021, stanowiące załącznik do uchwały.

M.P. 2022 poz. 545 inForce

§ 2 Uchwała nr 9/2022 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 5 maja 2022 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 Open official source

§ 2. Uchwała wchodzi w życie z dniem podjęcia.

Przewodniczący Rady Polityki Pieniężnej: A. Glapiński

Członkowie Rady Polityki Pieniężnej: I.K. Dąbrowski, W.S. Janczyk, C. Kochalski, L. Kotecki,

P. Litwiniuk, R. Sura, H.J. Wnorowski

M.P. 2022 poz. 545 inForce

Załącznik 1. Wybrane dane makroekonomiczne i finansowe Uchwała nr 9/2022 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 5 maja 2022 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 Open official source

Załącznik 1. Wybrane dane makroekonomiczne i finansowe

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami 30

Narodowy Bank Polski

1. Strategia polityki pieniężnej w 2021 r.

W 2021 r. Rada Polityki Pieniężnej, zwana dalej „Radą” lub „RPP”, prowadziła politykę pieniężną

zgodnie z Założeniami polityki pieniężnej na rok 2021, przyjętymi uchwałą nr 12/2020 z dnia 15 września

2020 r. w sprawie przyjęcia założeń polityki pieniężnej na rok 2021 (M.P. poz. 859). Główne elementy

realizowanej w 2021 r. strategii polityki pieniężnej przedstawiono poniżej.

Podobnie jak w poprzednich latach głównym celem polityki pieniężnej było utrzymanie stabilności cen,

przy jednoczesnym wspieraniu zrównoważonego wzrostu gospodarczego oraz stabilności systemu

finansowego. W ten sposób Rada realizowała podstawowe zobowiązania Narodowego Banku

Polskiego zawarte w Konstytucji Rzeczypospolitej Polskiej (Dz. U. z 1997 r. poz. 483, z późn. zm.) oraz

w ustawie z dnia 29 sierpnia 1997 r. o Narodowym Banku Polskim (Dz. U. z 2022 r. poz. 492 i 655).

Zgodnie z art. 227 ust. 1 Konstytucji Rzeczypospolitej Polskiej „Narodowy Bank Polski odpowiada za

wartość polskiego pieniądza”. Ustawa o Narodowym Banku Polskim, zwanym dalej „NBP”, w art. 3

ust. 1 stanowi, że „podstawowym celem działalności NBP jest utrzymanie stabilnego poziomu cen, przy

jednoczesnym wspieraniu polityki gospodarczej Rządu, o ile nie ogranicza to podstawowego celu

NBP”.

Rada dążyła do zapewnienia stabilności cen, wykorzystując strategię celu inflacyjnego. W ramach

tej strategii od 2004 r. celem polityki pieniężnej jest utrzymanie inflacji – rozumianej jako procentowa

roczna zmiana indeksu cen towarów i usług konsumpcyjnych – na poziomie 2,5% z symetrycznym

przedziałem odchyleń o szerokości ±1 punktu procentowego w średnim okresie. W państwach,

w których realizowana jest strategia celu inflacyjnego, inflacja jest przeciętnie niższa niż w pozostałych

krajach. W latach 2004-2021 przeciętny poziom inflacji w Polsce wynosił 2,3% rocznie, a więc był

zbliżony do celu NBP i mieścił się w symetrycznym przedziale odchyleń, choć w części okresów

dynamika cen znajdowała się poza tym przedziałem (Tabela 1).

Tabela 1 Roczna dynamika cen towarów i usług konsumpcyjnych (zwana dalej „CPI”, proc., r/r)

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

CPI

3,5

2,1

1,0

2,5

4,2

3,5

2,6

4,3

3,7

0,9

0,0

-0,9

-0,6

2,0

1,6

2,3

3,4

5,1

Źródło: Dane Głównego Urzędu Statystycznego, zwanego dalej „GUS”.

Średniookresowy charakter celu inflacyjnego oznacza, że – ze względu na szoki makroekonomiczne

i finansowe – inflacja może okresowo kształtować się powyżej lub poniżej celu, w tym również poza

określonym przedziałem odchyleń od celu. Reakcja polityki pieniężnej na szoki jest elastyczna i zależy

od ich przyczyn oraz oceny trwałości ich skutków, w tym wpływu na procesy inflacyjne. W przypadku

odchylenia inflacji od celu, Rada w sposób elastyczny określa pożądane tempo powrotu inflacji do celu,

ponieważ szybkie sprowadzenie inflacji do celu może wiązać się z istotnymi kosztami dla stabilności

makroekonomicznej lub finansowej.

Realizowana przez Radę strategia polityki pieniężnej zakłada elastyczność w zakresie stosowanych

instrumentów. Oznacza to, że instrumentarium NBP może być dostosowywane do natury

występujących w gospodarce zaburzeń oraz uwarunkowań rynkowych. Elastyczne kształtowanie

instrumentów polityki pieniężnej sprzyja efektywnemu działaniu mechanizmu transmisji oraz

stabilności makroekonomicznej i finansowej.

Narodowy Bank Polski

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021

Podejmując decyzje w zakresie polityki pieniężnej, Rada bierze pod uwagę opóźnienia, z jakimi

wpływają one na gospodarkę. Długość opóźnień, jakie występują od podjęcia decyzji w zakresie

parametrów polityki pieniężnej do zaobserwowania jej najsilniejszego wpływu na wielkości realne

(m.in. produkcję i zatrudnienie) oraz inflację, wynosi kilka kwartałów i może zmieniać się w czasie.

Ponadto polityka pieniężna jest prowadzona w warunkach niepewności, dotyczącej w szczególności

przyszłego kształtowania się sytuacji gospodarczej.

Stabilizowanie inflacji na niskim poziomie jest ważnym, ale niewystarczającym warunkiem utrzymania

równowagi w gospodarce, która z kolei sprzyja utrzymaniu stabilności cen w długim okresie.

Zagrożeniem dla stabilności cen w długim okresie są zwłaszcza nierównowagi w sektorze finansowym.

Mając to na uwadze, w 2021 r. Rada prowadziła politykę pieniężną w taki sposób, aby sprzyjać

utrzymaniu stabilności systemu finansowego i ograniczać ryzyko narastania nierównowag

w gospodarce, uwzględniając w swoich decyzjach kształtowanie się cen aktywów (w tym cen

nieruchomości) oraz dynamikę akcji kredytowej. W warunkach znacznej swobody przepływu kapitału

i integracji rynków finansowych istotną rolę w ograniczaniu nierównowag makroekonomicznych

i finansowych oraz stabilizowaniu akcji kredytowej pełniła polityka makroostrożnościowa.

Oprócz polityki pieniężnej i makroostrożnościowej istotną rolę w utrzymywaniu stabilności

makroekonomicznej pełni także polityka fiskalna. Dla zachowania stabilności makroekonomicznej

niezbędne jest prowadzenie polityki fiskalnej, która łagodzi wpływ szoków na gospodarkę

i jednocześnie zapewnia długookresową stabilność finansów publicznych.

W 2021 r. – podobnie jak w poprzednich latach – Rada realizowała strategię celu inflacyjnego

w warunkach płynnego kursu walutowego. Reżim płynnego kursu nie wykluczał interwencji na rynku

walutowym, gdyby było to niezbędne do zapewnienia stabilności makroekonomicznej i finansowej

kraju.

Narodowy Bank Polski

2. Polityka pieniężna i jej uwarunkowania w 2021 r.

2. Polityka pieniężna i jej uwarunkowania

w 2021 r.

W 2021 r. parametry polityki pieniężnej, w tym poziom stóp procentowych NBP, były dostosowywane

do sytuacji w gospodarce tak, aby zapewnić stabilność cen i jednocześnie wspierać zrównoważony

wzrost gospodarczy oraz stabilność systemu finansowego. Decyzje Rady w zakresie polityki pieniężnej

były podejmowane na podstawie dostępnych informacji, uwzględniając ocenę dotyczącą przyczyn

i trwałości szoków wpływających na procesy inflacyjne, a także ocenę dotyczącą trwałości ożywienia

gospodarczego po pandemicznej recesji.

W pierwszych kwartałach 2021 r. polska gospodarka odrabiała pandemiczne straty, jednak kolejne fale

pandemii COVID-19 oraz niepewność dotycząca dalszego jej przebiegu nadal wpływały na

koniunkturę, będąc istotnym czynnikiem ryzyka dla trwałości ożywienia gospodarczego. Jednocześnie

na początku 2021 r. inflacja kształtowała się na poziomie zgodnym z celem NBP, choć w kolejnych

kwartałach następował – podobnie jak w innych krajach – stopniowy wzrost dynamiki cen. Do wzrostu

inflacji przyczyniały się głównie czynniki pozostające poza wpływem krajowej polityki pieniężnej,

w tym przede wszystkim wzrost cen surowców na rynkach światowych oraz globalne zaburzenia

podażowe, a także czynniki regulacyjne, tj. silne wzrosty opłat za wywóz śmieci oraz wzrost cen energii

elektrycznej. Biorąc pod uwagę naturę większości czynników podwyższających dynamikę cen,

w pierwszych trzech kwartałach 2021 r. oceniano, że – po przejściowym wzroście inflacji w 2021 r. –

w 2022 r. inflacja się obniży. Wskazywały na to dostępne prognozy – w tym NBP, instytucji

międzynarodowych oraz analityków rynkowych.

W tych warunkach w I-III kw. 2021 r. Rada utrzymywała stopy procentowe NBP na niezmienionym

poziomie. NBP kontynuował także pozostałe działania podjęte w 2020 r. w reakcji na wybuch pandemii.

Wobec zewnętrznego i podażowego charakteru większości czynników podwyższających inflację,

a także ocen dotyczących przejściowego charakteru podwyższonej dynamiki cen, przy utrzymującej się

niepewności dotyczącej wpływu sytuacji pandemicznej na gospodarkę, takie działanie było spójne

z Założeniami polityki pieniężnej na rok 2021, zgodnie z którymi inflacja – ze względu na szoki

makroekonomiczne i finansowe – może okresowo kształtować się powyżej lub poniżej celu, w tym

również poza określonym przedziałem odchyleń od celu. W ten sposób polityka pieniężna wspierała

ożywienie gospodarcze po pandemicznej recesji, a jednocześnie dążyła do utrzymania stabilności cen

w średnim okresie.

W ostatnich miesiącach 2021 r. uwarunkowania makroekonomiczne polityki pieniężnej zmieniły się

istotnie. Na rynkach światowych nastąpił ponowny silny wzrost cen surowców, przede wszystkim

energetycznych, a także rolnych. Ponadto przedłużały się zaburzenia w globalnych sieciach dostaw.

W konsekwencji znacząco podwyższono prognozy inflacji na kolejne kwartały, przez co wzrosło

ryzyko kształtowania się inflacji powyżej celu inflacyjnego NBP w horyzoncie oddziaływania polityki

pieniężnej. Jednocześnie napływające informacje wskazywały, że PKB w Polsce przekroczył poziom

sprzed pandemii, a trwające ożywienie gospodarcze prawdopodobnie nie będzie istotnie zaburzone

przez kolejną falę pandemii.

Narodowy Bank Polski

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021

Wobec takich uwarunkowań w IV kw. 2021 r. Rada trzykrotnie podwyższyła stopy procentowe NBP,

a także zwiększyła stopę rezerwy obowiązkowej. Jednocześnie pod koniec 2021 r. zakończono skup

obligacji w ramach strukturalnych operacji otwartego rynku. Zacieśnienie polityki pieniężnej było

zgodne z Założeniami polityki pieniężnej na rok 2021 i miało na celu obniżenie inflacji do celu NBP

w średnim okresie, przy jednoczesnym wspieraniu zrównoważonego wzrostu gospodarczego.

Działania NBP w zakresie polityki pieniężnej w 2021 r.

Do września 2021 r.1 Rada utrzymywała stopy procentowe NBP na niezmienionym poziomie, w tym

stopę referencyjną na poziomie 0,10%. Na posiedzeniach w dniach 6 października, 3 listopada

i 8 grudnia 2021 r. Rada podwyższała stopy procentowe NBP, w tym stopę referencyjną łącznie o 1,65

pkt proc. (z 0,10% do 1,75%; Tabela 2). 6 października 2021 r. Rada podjęła także decyzję

o podwyższeniu stopy rezerwy obowiązkowej z 0,5% do 2,0%.

Tabela 2. Stopy procentowe NBP na koniec poszczególnych miesięcy w 2021 r. (w proc.)

Miesiąc

Stopa referencyjna

Stopa lombardowa

Stopa depozytowa

Stopa redyskontowa

weksli

Stopa dyskontowa

weksli

styczeń

0,10

0,50

0,00

0,11

0,12

luty

0,10

0,50

0,00

0,11

0,12

marzec

0,10

0,50

0,00

0,11

0,12

kwiecień

0,10

0,50

0,00

0,11

0,12

maj

0,10

0,50

0,00

0,11

0,12

czerwiec

0,10

0,50

0,00

0,11

0,12

lipiec

0,10

0,50

0,00

0,11

0,12

sierpień

0,10

0,50

0,00

0,11

0,12

wrzesień

0,10

0,50

0,00

0,11

0,12

październik

0,50

1,00

0,00

0,51

0,52

listopad

1,25

1,75

0,75

1,30

1,35

grudzień

1,75

2,25

1,25

1,80

1,85

Źródło: dane NBP.

Do listopada 2021 r. NBP prowadził także strukturalne operacje otwartego rynku polegające na skupie

obligacji skarbowych oraz dłużnych papierów wartościowych gwarantowanych przez Skarb Państwa

na rynku wtórnym. Skala skupu w ciągu 2021 r. była dostosowywana do warunków rynkowych (por.

Rozdział 3), a w grudniu skup został zakończony.

W dalszej części Rozdziału przedstawiono szerzej informacje dotyczące makroekonomicznych

uwarunkowań podejmowanych przez Radę decyzji w 2021 r. Zmiany tych uwarunkowań, a także

wynikające z nich decyzje w zakresie polityki pieniężnej zostały przedstawione w dwóch podokresach,

tj. I-III kw. oraz IV kw. 2021 r.

1 Posiedzenia: 13 stycznia, 3 lutego, 3 marca, 7 kwietnia, 5 maja, 9 czerwca, 8 lipca i 8 września 2021 r.

Narodowy Bank Polski

2. Polityka pieniężna i jej uwarunkowania w 2021 r.

Polityka pieniężna i jej uwarunkowania w okresie I-III kw. 2021 r.

W pierwszych trzech kwartałach 2021 r. następowała odbudowa aktywności gospodarczej na świecie,

choć jej tempo było zróżnicowane w poszczególnych gospodarkach. Jednocześnie trwała pandemia

i okresowo nasilały się ryzyka związane z kolejnymi falami zachorowań. Towarzyszył temu stopniowy

wzrost inflacji, będący w znacznej mierze efektem negatywnych szoków podażowych, a w Polsce także

czynników regulacyjnych. Wzrost inflacji był jednak w tym okresie oceniany jako przejściowy.

Na początku 2021 r. sytuacja pandemiczna na świecie była trudna. W kolejnych miesiącach również

następowały okresowe silne wzrosty liczby zakażeń koronawirusem, choć ich skala była zróżnicowana

pomiędzy regionami. W połowie roku postępujący program szczepień doprowadził do przejściowej

poprawy sytuacji pandemicznej w największych gospodarkach, choć rozprzestrzenianie się wariantu

Delta koronawirusa spowodowało ponowny wzrost liczby zakażeń w lipcu i sierpniu. W konsekwencji

w niektórych krajach decydowano się na wprowadzanie ograniczeń dla osób niezaszczepionych

i przywrócono część restrykcji.

Wykres 1. Poziom realnego PKB w Stanach Zjednoczonych

i strefie euro

Dane z początku 2021 r. potwierdziły znaczny

negatywny wpływ sytuacji pandemicznej na

indeks

2019q4=100

105

Stany Zjednoczone

strefa euro

100

95

90

aktywność gospodarczą w części gospodarek2.

W strefie euro nastąpił spadek PKB w IV kw.

2020 r. i I kw. 2021 r. (zarówno w ujęciu

kwartalnym, jak i rocznym; Wykres 1). W II kw. –

wraz ze znoszeniem obostrzeń epidemicznych –

aktywność gospodarcza w strefie euro istotnie

wzrosła, choć PKB pozostał wyraźnie niższy niż

przed

pandemią.

Jednocześnie

w

Stanach

Zjednoczonych następowała dalsza poprawa

85

15q1

16q1

17q1

18q1

19q1

20q1

21q1

85

koniunktury i w II kw. 2021 r. gospodarka ta

odrobiła pandemiczne straty.

Źródło: dane OECD, obliczenia NBP.

2 W przypadku części danych makroekonomicznych urzędy statystyczne publikują najpierw wstępne szacunki, które później

mogą być rewidowane. W rozdziale 2 przedstawiono dane dostępne do 22 kwietnia 2022 r. (na poszczególnych posiedzeniach

Rada czasami dysponowała jedynie wstępnymi szacunkami).

Narodowy Bank Polski

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021

Wykres 2. Cena baryłki ropy naftowej Brent

Wykres 3. Ceny gazu ziemnego i węgla kamiennego

USD/b

90

80

USD/MMBtu

75

USD/t

300

240

60

Węgiel (lewa oś)

180

70

60

50

21m1

45

Gaz (prawa oś)

60

21m4

21m7

21m10

Źródło: dane Bloomberg.

50

120

30

60

15

0

15m1

16m1

17m1

18m1

19m1

20m1

21m1

0

Źródło: dane Bloomberg, obliczenia NBP.

Ceny gazu ziemnego wyrażają ceny kontraktów terminowych ICE Futures Europe w Wielkiej

Brytanii; USD/t – cena wyrażona w dolarach amerykańskich za tonę. USD/MMBtu – cena

wyrażona w dolarach amerykańskich za milion tzw. brytyjskich jednostek ciepła.

Postępująca w ciągu pierwszych kwartałów odbudowa światowej koniunktury przekładała się na

stopniowo rosnące ceny surowców, w tym przede wszystkim energetycznych, co w przypadku części

z nich było wzmacniane prowadzoną przez producentów polityką ograniczania wzrostu podaży tych

surowców3. W konsekwencji, roczne dynamiki cen ropy i gazu ziemnego silnie wzrosły (do stycznia

2021 r. roczna dynamika cen ropy Brent była ujemna, natomiast w kwietniu osiągnęła ponad 140%;

Wykres 2; z kolei roczna dynamika cen gazu ziemnego w kwietniu była bliska 300%, a w maju

przekroczyła 500%4; Wykres 3). W połowie czerwca ceny ropy przejściowo ustabilizowały się, a w lipcu

i sierpniu nawet nieznacznie się obniżyły, na co wpłynęła m.in. decyzja państw OPEC+ o złagodzeniu

ograniczeń dotyczących wydobycia tego surowca oraz obawy o aktywność gospodarczą w Azji

w związku z rozpowszechnianiem się wariantu Delta koronawirusa w tym regionie. Mimo to – ze

względu na efekt niskiej bazy sprzed roku – ceny ropy nadal przyczyniały się do wzrostu inflacji na

świecie. Jednocześnie silnie rosły ceny gazu ziemnego i węgla kamiennego na globalnych rynkach

(Wykres 3)5. Wzrosła również dynamika cen surowców rolnych (Wykres 11), co było przede wszystkim

efektem wysoce niekorzystnych warunków meteorologicznych występujących w kluczowych

obszarach części upraw w okresie letnim.

W efekcie, o ile na początku 2021 r. dynamika cen w gospodarce światowej pozostawała relatywnie

niska (w pierwszych miesiącach zarówno w strefie euro, jak i Stanach Zjednoczonych inflacja

pozostawała poniżej 2%), to w kolejnych miesiącach dynamika cen na świecie przyspieszała

i kształtowała się na podwyższonym poziomie. W połowie 2021 r. w Stanach Zjednoczonych inflacja

była zbliżona do 5%. Także w strefie euro inflacja istotnie wzrosła względem początku 2021 r.

(w sierpniu wyniosła 3%; Wykres 4). Oprócz sytuacji na globalnych rynkach surowców energetycznych

3 W przypadku ropy naftowej, podaż tego surowca była uwarunkowana przede wszystkim utrzymywaniem ograniczeń

produkcji przez państwa zrzeszone w Organizacji Krajów Eksportujących Ropę Naftową oraz niektóre inne kraje współpracujące

z tą organizacją, zwane dalej „OPEC+”. Jednocześnie wydobycie ropy w Stanach Zjednoczonych również pozostawało niższe niż

przed pandemią.

4 Pod uwagę brane są ceny kontraktów na gaz ziemny z dostawą w Wielkiej Brytanii, wyrażone w dolarach.

5 Roczna dynamika cen gazu w czerwcu wyniosła blisko 500%, a w lipcu ok. 600%. Bardzo silny wzrost cen gazu ziemnego

w Europie był konsekwencją niskich zapasów tego surowca po chłodnej zimie oraz obniżonej podaży gazu z Rosji. Z kolei wzrost

cen węgla wynikał z tego, że wysokie ceny gazu ziemnego zwiększały opłacalność wykorzystania go do produkcji energii

elektrycznej.

Narodowy Bank Polski

2. Polityka pieniężna i jej uwarunkowania w 2021 r.

i rolnych, było to również związane z zaburzeniami podażowymi, które zwłaszcza w warunkach

realizacji odłożonego popytu przekładały się na wzrost cen części dóbr przemysłowych. W 2021 r.

istotnie wzrosły także koszty transportu międzynarodowego, co dodatkowo podwyższało ceny wielu

dóbr (Wykres 12). Czynniki te oceniano jednak jako przejściowo podwyższające dynamikę cen.

Świadczyły o tym w szczególności prognozy, zgodnie z którymi istotnym rewizjom oczekiwanej inflacji

na 2021 r. towarzyszyły relatywnie niewielkie zmiany prognoz na 2022 r.

Wykres 4. Wskaźniki inflacji cen dóbr konsumpcyjnych

w Stanach Zjednoczonych i strefie euro (r/r)

W warunkach niepewności dotyczącej sytuacji

pandemicznej i jej wpływu na trwałość ożywienia

proc.

8

gospodarczego,

7

oczekiwanego spadku inflacji po wygaśnięciu

6

czynników

5

główne

Stany Zjednoczone

5

strefa euro

a

jednocześnie

przejściowo

banki

wobec

ją

podwyższających

centralne

kontynuowały

4

3

2

1

utrzymywał

0

poziomie -0,50%. EBC nadal prowadził też skup

-1

aktywów6, w tym w II kw. 2021 r. zwiększył

-2

tempo tego skupu. Z kolei Rezerwa Federalna

-2

15m1

16m1

17m1

18m1

19m1

20m1

21m1

ekspansywną politykę pieniężną i sygnalizowały

jej utrzymanie w przyszłości (Wykres 13). EBC

ujemną

stopę

depozytową

na

Stanów Zjednoczonych, zwana dalej „Fed”,

Źródło: dane Bureau of Labor Statistics, Eurostat.

również utrzymywała stopy procentowe na

Stany Zjednoczone – inflacja CPI. Strefa euro – inflacja HICP.

niezmienionym poziomie (docelowy przedział

Wykres 5. Dzienna liczba nowych przypadków COVID-19

dla stopy fed funds pozostawał na poziomie 0,00%-

w Polsce

0,25%) i kontynuowała skup aktywów.

tys. osób

30

25

20

15

10

5

Po przejściowej poprawie sytuacji epidemicznej

w Polsce na początku 2021 r, w okresie luty –

kwiecień nastąpił kolejny znaczny wzrost liczby

zachorowań

(Wykres

5),

co

spowodowało

ponowne

zaostrzenie

restrykcji.

rozpoczęto

jednak

stopniowe

W

maju

luzowanie

antypandemicznych obostrzeń w warunkach

0

20m1

20m5

20m9

21m1

21m5

21m9

Źródło: dane Ministerstwa Zdrowia, obliczenia NBP.

Na wykresie pokazano średnią ruchomą 7-dniową liczby zakażeń.

0

wyraźnego przyspieszenia akcji szczepień. Latem

utrzymywała się relatywnie dobra sytuacja

epidemiczna, choć czynnikiem ryzyka było

rozprzestrzenianie się na świecie wariantu Delta

koronawirusa.

6 W 2021 r. EBC kontynuował program skupu aktywów (ang. Asset Purchase Programme), zwany dalej „APP”, oraz program

pandemicznego skupu aktywów (ang. Pandemic Emergency Purchase Programme), zwany dalej „PEPP”. EBC nadal przeprowadzał

również ukierunkowane dłuższe operacje refinansujące (ang. Targeted Longer-Term Refinancing Operations), zwane dalej „TLTRO”

oraz nadzwyczajne dłuższe operacje refinansujące w czasie pandemii (ang. Pandemic Emergency Longer-Term Refinancing

Operations), zwane dalej „PELTRO”.

Narodowy Bank Polski

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021

Dostępne dane wskazywały, że – po osłabieniu

Wykres 6. Stopa bezrobocia rejestrowanego w Polsce

proc.

7,0

6,5

6,0

5,5

5,0

4,5

4,0

20m1

20m4

20m7

20m10

21m1

21m4

21m7

koniunktury

Polsce

w

IV

kw.

2020 r.

w następstwie silnej jesiennej fali zachorowań

i wprowadzonych wówczas restrykcji, kiedy to

PKB obniżył się zarówno w ujęciu kwartalnym,

jak i rocznym (-0,1% kw/kw i -2,1% r/r7) – na

początku 2021 r. gospodarka powróciła na

ścieżkę ożywienia. W I kw. nastąpił wzrost PKB

w ujęciu kwartalnym, choć poziom PKB był wciąż

niższy niż rok wcześniej (1,7% kw/kw i -0,6% r/r)

4,0

21m10

w

(Wykres 7). Dane za pierwsze miesiące 2021 r.

Źródło: dane GUS.

wskazywały

przy

tym,

że

zatrudnienie

w sektorze przedsiębiorstw było niższe niż przed pandemią. Dynamika wynagrodzeń rosła, do czego

– oprócz kontynuacji ożywienia – przyczyniały się także efekty bazy. Natomiast stopa bezrobocia była

nadal podwyższona (Wykres 6). Jednocześnie sytuacja na rynku pracy wciąż była łagodzona

dofinansowaniem wynagrodzeń części pracowników oraz świadczeniami postojowymi.

Wykres 7. Poziom realnego PKB w krajach regionu Europy Wykres 8. Wskaźniki inflacji cen dóbr konsumpcyjnych (CPI)

Środkowo-Wschodniej

w Polsce, Czechach, Rumunii i na Węgrzech (r/r)

proc.

indeks

2019q4=100

110

Polska

Węgry

Rumunia

Czechy

105

100

95

90

85

80

75

15q1

16q1

17q1

18q1

19q1

20q1

Źródło: dane OECD, obliczenia NBP.

21q1

14

12

Polska

Węgry

Rumunia

Czechy

10

8

6

85

4

80

2

75

0

20m1

20m4

20m7

20m10

21m1

21m4

21m7

21m10

22m1

0

Źródło: dane Bloomberg.

W II kw. 2021 r. PKB wzrósł zarówno w ujęciu kwartalnym, jak i rocznym (1,9% kw/kw i 11,3% r/r)

(Wykres 7). Głównym czynnikiem wspierającym odbudowę aktywności był silny wzrost konsumpcji

oraz – w mniejszym stopniu – inwestycji. Napływające dane za pierwsze miesiące III kw. wskazywały

na kontynuację wzrostu aktywności. Mimo stopniowej poprawy, sytuacja na rynku pracy pozostawała

jednak gorsza niż przed pandemią, co widoczne było w szczególności we wciąż podwyższonej, choć

stopniowo obniżającej się, stopie bezrobocia. Jednocześnie część pracowników z branż najbardziej

dotkniętych wcześniejszymi obostrzeniami była nadal objęta dofinansowaniem do wynagrodzeń

w ramach wsparcia antykryzysowego.

7 W kierunku obniżenia aktywności oddziaływał spadek konsumpcji oraz niższe inwestycje. Napływające dane miesięczne

wskazywały przy tym na relatywnie lepszą sytuację w przemyśle, niż w pozostałych sektorach.

Narodowy Bank Polski

2. Polityka pieniężna i jej uwarunkowania w 2021 r.

Wykres 9. Mediana prognoz analityków ankietowanych przez

Refinitiv w ciągu 2021 r. dotycząca inflacji w Polsce w 2021 r.

i 2022 r. (proc.)

Inflacja w Polsce na początku roku była zgodna

z celem

inflacyjnym

NBP8,

a

w

kolejnych

miesiącach stopniowo rosła (Wykres 8)9. Wzrost

proc.

8

ten w znacznej mierze był skutkiem wzrostu cen

7

ropy naftowej10, a także cen surowców rolnych na

6

światowych rynkach, co przełożyło się na wzrost

5

krajowych cen paliw i żywności. W kierunku

4

wyższej

3

kosztów

2

w warunkach pandemii oraz kosztów transportu

1

międzynarodowego (Wykres 12) i zakłócenia

0

w globalnych sieciach dostaw. Oprócz czynników

Prognoza inflacji na 2022 r.

6

Prognoza inflacji na 2021 r.

0

sty

lut

mar

kwi

maj

cze

lip

sie

wrz

paź

lis

gru

inflacji

oddziaływał

funkcjonowania

także

wzrost

przedsiębiorstw

o charakterze globalnym, inflacja była podbijana

Źródło: dane Refinitiv.

także przez czynniki regulacyjne, a więc czynniki,

które – podobnie jak ceny surowców – były niezależne od krajowej polityki pieniężnej (w tym wzrost

opłat za wywóz śmieci i cen energii elektrycznej). Jednocześnie inflacja bazowa po wyłączeniu cen

żywności i energii w tym okresie była stabilna (w lipcu 2021 r. wyniosła 3,7% wobec 3,9% w styczniu

2021 r.).

Tabela 3. Prognozy inflacji w Polsce (proc.)

Data publikacji

prognozy

Na 2021 r.

Prognozy

dostępne

w

pierwszych

kwartałach

2021

r.

Na 2022 r.

przewidywały kontynuację odbudowy aktywności gospodarczej,

3), przy czym wciąż istotnym czynnikiem niepewności była

czemu miało towarzyszyć obniżenie się inflacji w 2022 r. (Tabela

Międzynarodowy Fundusz Walutowy

IV 2021

3,2

2,5

X 2021

4,4

3,3

V 2021

3,8

3,3

XII 2021

4,8

6,2

II 2021

2,3

2,9

V 2021

3,5

2,9

VII 2021

4,2

3,1

XI 2021

5,0

5,2

niższa niż w 2021 r.

OECD

Komisja Europejska

Projekcje inflacji NBP

dalsza sytuacja pandemiczna na świecie i w Polsce oraz jej wpływ

na ożywienie gospodarcze. Na scenariusz obniżenia się inflacji

w kolejnym roku wskazywały projekcje NBP, prognozy instytucji

międzynarodowych oraz analityków rynkowych (Wykres 9).

Sygnalizowały one, że obserwowany w 2021 r. wzrost dynamiki

cen powinien być przejściowy, a inflacja w 2022 r. miała być

III 2021

3,1

2,8

W warunkach wzrostu inflacji wynikającego w znacznej mierze

VII 2021

4,2

3,3

z czynników pozostających poza wpływem polityki pieniężnej,

XI 2021

4,9

5,8

który zgodnie z dostępnymi informacjami był oceniany jako

Źródło

dane

MFW,

OECD,

Komisja

Europejska, NBP.

Prognoza Komisji Europejskiej dotyczy inflacji HICP, a pozostałe

prognozy dotyczą inflacji CPI.

przejściowy,

a

jednocześnie

biorąc

pod

uwagę

wysoką

niepewność związaną z pandemią dotyczącą trwałości ożywienia

gospodarczego, Rada utrzymywała w tym okresie stopy

procentowe NBP na niezmienionym poziomie (Wykres 14). NBP kontynuował także pozostałe

działania podjęte w 2020 r. w reakcji na wybuch pandemii. Takie podejście było spójne z Założeniami

8 Inflacja w styczniu 2021 r. wyniosła 2,6%, a w lutym 2,4%.

9 Inflacja w marcu wzrosła do 3,2%, w kwietniu do 4,3%, a w maju do 4,7%. W czerwcu inflacja obniżyła się do 4,4%, a następnie

w lipcu i sierpniu wzrosła do odpowiednio 5,0% i 5,5%.

10 O ile w styczniu 2021 r. ceny paliw były niższe niż przed rokiem o 7,4%, to w maju ich dynamika wzrosła do 33,0%.

Narodowy Bank Polski

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021

polityki pieniężnej na rok 2021, gdyż w ten sposób polityka pieniężna wspierała ożywienie gospodarcze

po pandemicznej recesji, a jednocześnie dążyła do utrzymania stabilności cen w średnim okresie.

Polityka pieniężna i jej uwarunkowania w IV kw. 2021 r.

W IV kw. 2021 r. uwarunkowania polityki pieniężnej zmieniły się istotnie. Chociaż trwała pandemia, to

napływające informacje wskazywały na utrwalanie się ożywienia gospodarczego na świecie i w Polsce

oraz obniżające się ryzyko silnego wpływu kolejnych fal pandemii na koniunkturę. Jednocześnie na

rynkach surowcowych wystąpiły kolejne silne szoki cenowe, które istotnie podwyższały koszty i ceny

w większości krajów, a także prowadziły do znaczącego podwyższenia prognoz inflacji na kolejne

kwartały.

W IV kw. sytuacja epidemiczna na świecie była nadal trudna. Po spadku liczby zakażeń na świecie

we wcześniejszych miesiącach, w październiku i listopadzie nastąpił jej wzrost. Pogorszenie sytuacji

epidemicznej dotyczyło w szczególności krajów europejskich. Jednocześnie, ze względu na wysoki

poziom zaszczepienia ludności w tych krajach, liczba zgonów była niższa niż wcześniej, przez co

wprowadzane restrykcje były w większości krajów łagodniejsze. Od końca listopada nowym

czynnikiem niepewności dla sytuacji epidemicznej było natomiast pojawienie się wariantu Omikron

koronawirusa.

Wykres 10. Hurtowe ceny energii elektrycznej w UE oraz ceny

uprawnień do emisji CO2

EUR

96

EUR/MWh

320

Francja (lewa oś)

Mimo kolejnej fali pandemii, w gospodarce

światowej trwało ożywienie. Dane dla strefy euro

wskazywały

na

przyspieszenie

odbudowy

84

aktywności gospodarczej w III kw. 2021 r., choć

72

poziom PKB był tam nadal niższy niż przed

60

pandemią

160

48

sugerowały jednocześnie spowolnienie dynamiki

120

36

80

24

negatywnie

oddziałujących

na

40

12

W Stanach

Zjednoczonych

utrzymywał

0

18m1

0

natomiast silny wzrost PKB zarówno w III kw.,

280

Niemcy (lewa oś)

Polska (lewa oś)

240

Cena uprawnień do emisji CO₂ (prawa oś)

200

19m1

20m1

21m1

(Wykres

1).

Napływające

dane

aktywności w IV kw. w związku z pogorszeniem

sytuacji epidemicznej i zaostrzeniem restrykcji

konsumpcję.

się

jak i IV kw. 2021 r.

Źródło: dane Refinitiv, obliczenia NBP.

Jednocześnie od września gwałtownie rosły ceny surowców energetycznych na rynkach światowych,

co

dotyczyło

w

szczególności

gazu

ziemnego

i

węgla

(tylko

pomiędzy

wrześniowym

a październikowym posiedzeniem Rady ceny gazu ziemnego wzrosły o ponad 110%, a węgla

kamiennego o ponad 60%; Wykres 3). Silne wzrosty cen gazu ziemnego w Europie były efektem niskich

zapasów tego surowca oraz ograniczanej podaży gazu z Rosji11.

Wzrost cen gazu przyczynił się do silnego wzrostu cen energii elektrycznej na rynku europejskim, przez

co zwiększyła się także jej produkcja z węgla. W efekcie, dynamicznie drożał węgiel na rynkach

światowych. Wzrost cen energii elektrycznej w Europie zwiększany był dodatkowo przez dalszy

znaczący wzrost cen uprawnień do emisji dwutlenku węgla, które osiągały w IV kw. najwyższe

11 Wzrost popytu na gaz wynikał m.in. z odbudowy aktywności gospodarczej na świecie oraz wykorzystania go w UE jako paliwa

przejściowego w procesie transformacji energetycznej.

Narodowy Bank Polski

2. Polityka pieniężna i jej uwarunkowania w 2021 r.

poziomy w historii (Wykres 10). Wzrost cen uprawnień do emisji był związany z zaostrzaniem polityki

klimatycznej UE, w tym przyspieszeniem wycofywania z rynku części uprawnień do emisji dwutlenku

węgla.

Równocześnie nastąpił dalszy silny wzrost cen

Wykres 11. Indeks cen surowców rolnych

indeks,

sty-20=100

125

115

105

surowców rolnych, przez co łączny indeks ich cen

osiągnął najwyższy poziom od wielu lat (Wykres

11).

Wzrost

ten

wynikał

częściowo

z utrzymywania się oczekiwań co do niższych

globalnie zbiorów pszenicy, przy wysokim

zapotrzebowaniu na ten surowiec. Jednocześnie

95

85

75

15m1

16m1

17m1

18m1

19m1

20m1

21m1

przedłużały

się

85

łańcuchach

dostaw

75

niedobory części towarów i podwyższało ich

W skład indeksu cen artykułów rolnych wchodzą ceny: pszenicy, rzepaku, wieprzowiny,

ziemniaków, cukru, kakao, kawy, odtłuszczonego mleka w proszku, masła i zagęszczonego

mrożonego soku pomarańczowego. System wag odwzorowuje strukturę konsumpcji polskich

gospodarstw domowych.

tys. pkt

25

Globalny indeks cen frachtu

20

Indeks na trasach Azja Wschodnia - Europa

Północna

15

Indeks na trasach Azja Wschodnia - Ameryka

Północna

10

5

0

20m1

0

20m10

21m1

się

Wobec takich uwarunkowań, następował dalszy

silny wzrost inflacji na świecie, która w wielu

W strefie euro inflacja systematycznie rosła,

wyraźnie

21m4

przekraczając

cel

inflacyjny

EBC

(w grudniu osiągnęła poziom 5%; Wykres 4).

Silnie

przyspieszyła

także

dynamika

cen

konsumpcyjnych w Stanach Zjednoczonych (od

w wielu gospodarkach wzrosła inflacja bazowa,

czemu

20m7

utrzymywały

wysokie ceny transportu, co nadal powodowało

października przekraczała ona 6%). Jednocześnie

10

20m4

globalnych

krajach osiągała najwyższe poziomy od dekad.

Wykres 12. Indeksy cen frachtu

15

oraz

w

ceny.

Źródło: dane Bloomberg, obliczenia NBP.

20

zaburzenia

21m7

21m10

Źródło: Refinitiv.

Indeksy cen frachtu odzwierciedlają dzienne stawki frachtu morskiego na rynku spot

(uwzględniające koszt transportu i inne opłaty bez podatków i opłat portowych). Globalny

indeks cen frachtu jest średnią ważoną 12 indeksów dla głównych szlaków transportowych

wiodących przez Azję, Europę, Amerykę Północną i Amerykę Południową.

sprzyjała

poprawiająca

się

sytuacja

finansowa gospodarstw domowych, a także

rosnące koszty produkcji i transportu (Wykres 12)

w warunkach wysokich cen surowców oraz

przedłużających się zakłóceń w globalnych

sieciach podaży. Przyspieszeniu bieżącej inflacji

towarzyszyło istotne podwyższanie prognoz

inflacji na 2022 r., co wskazywało, że dynamika

cen pozostanie podwyższona dłużej, niż przewidywano w poprzednich miesiącach.

Pomimo wyraźnego wzrostu inflacji, główne banki centralne nadal prowadziły silnie akomodacyjną

politykę pieniężną (Wykres 13). EBC utrzymywał stopę depozytową na poziomie -0,50% oraz

kontynuował skup aktywów, choć we wrześniu ogłosił, że tempo zakupów netto aktywów w IV kw.

2021 r. będzie nieco niższe niż w dwóch poprzednich kwartałach12. Rezerwa Federalna Stanów

Zjednoczonych także utrzymywała stopy procentowe zbliżone do zera i prowadziła skup aktywów,

choć w listopadzie rozpoczęła stopniowy proces ograniczania tempa skupu.

12 EBC kontynuował także skup aktywów w ramach APP oraz operacje TLTRO oraz PELTRO.

Narodowy Bank Polski

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021

Wykres 13. Stopy procentowe wybranych banków centralnych

W Polsce od września następowało pogorszenie

proc.

sytuacji

3,0

Stany Zjednoczone

2,5

Strefa euro

2,5

pandemicznej

(Wykres

5),

jednak

wprowadzane restrykcje były łagodniejsze niż

w poprzednich falach. W efekcie, mimo kolejnej

2,0

1,5

1,0

0,5

w III kw. (wzrost o 2,5% kw/kw i 5,5% r/r; Wykres

0,0

7), wspierany przez rosnące inwestycje oraz

-0,5

konsumpcję.

-1,0

koniunktury w IV kw. wskazywały napływające

-1,0

15m1

16m1

17m1

18m1

19m1

20m1

21m1

Źródło: dane Bloomberg.

Stopa procentowa banku centralnego: dla Stanów Zjednoczonych – środek przedziału dla

stopy fed funds; dla strefy euro – stopa depozytowa.

fali pandemii, napływające dane wskazywały na

utrwalanie się ożywienia gospodarczego. Dane

o PKB potwierdziły silny wzrost aktywności

Na

kontynuację

ożywienia

miesięczne dane o produkcji przemysłowej,

produkcji

budowlano-montażowej

oraz

sprzedaży

detalicznej .

Jednocześnie

nadal

poprawiała

się

na

pracy.

13

sytuacja

rynku

Następował dalszy wzrost zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw oraz obniżała się stopa bezrobocia,

osiągając poziom zbliżony do przedpandemicznego (Wykres 6). Utrzymywała się również wysoka

dynamika wynagrodzeń. Jednocześnie wsparcie antykryzysowe dla rynku pracy zostało stopniowo

wygaszone14.

Ożywieniu gospodarczemu towarzyszyło – podobnie jak w wielu innych krajach – istotne

przyspieszenie dynamiki cen (Wykres 7; Wykres 8)15. Wzrost inflacji w głównej mierze nadal wynikał

z oddziaływania czynników zewnętrznych i niezależnych od krajowej polityki pieniężnej.

W szczególności dalszy wzrost rocznej dynamiki cen był następstwem znacznie wyższych niż przed

rokiem cen surowców energetycznych i rolnych na rynkach światowych, przy utrzymujących się

efektach wcześniejszych podwyżek opłat za wywóz śmieci i cen energii elektrycznej. Do wyższej inflacji

przyczyniały się także wyższe ceny transportu (Wykres 12) oraz zaburzenia w funkcjonowaniu

globalnych łańcuchów podaży. W kierunku wzrostu inflacji oddziaływało również trwające ożywienie

gospodarcze, w tym popyt stymulowany wzrostem dochodów gospodarstw domowych. W takiej

sytuacji następował także wzrost inflacji bazowej (po wyłączeniu cen energii i żywności16).

Wobec nieoczekiwanego i wyraźnego nasilenia

czynników podbijających bieżącą inflację,

systematycznie podwyższano także prognozy inflacji na kolejne kwartały, w tym szczególnie na 2022 r.

(Tabela 3). Na silne podwyższenie prognozowanej inflacji w 2022 r. wskazywała listopadowa projekcja

inflacji NBP17, a także prognozy analityków rynkowych oraz instytucji międzynarodowych (Wykres 9).

Jednocześnie większość czynników oddziałujących w kierunku wzrostu dynamiki cen miała charakter

negatywnych szoków podażowych, co powodowało pewną rewizję w dół prognoz wzrostu PKB na

13 Wzrost PKB w IV kw. 2021 r. wyniósł 1,6% kw/kw i 7,6% r/r.

14 W połowie 2021 r. zakończono przyznawanie świadczeń na zasadach ogólnych, a następnie w październiku wygasło

dofinansowanie wynagrodzeń pracowników sektorów najbardziej dotkniętych kryzysem pandemicznym.

15 We wrześniu inflacja wyniosła 5,9%, w październiku 6,8%, w listopadzie 7,8%, a w grudniu 8,6%.

16 Inflacja po wyłączeniu cen energii i żywności wzrosła z 3,9% w sierpniu 2021 r. do 5,3% w grudniu.

17 Zgodnie z centralną ścieżką projekcji listopadowej dynamika PKB miała wynieść 5,3% w 2021 r. i 4,9% w 2022 r. Natomiast

inflacja miała się ukształtować na poziomie 4,9% w 2021 r. i 5,8% w 2022 r.

Narodowy Bank Polski

2. Polityka pieniężna i jej uwarunkowania w 2021 r.

kolejne lata, choć perspektywy dla aktywności gospodarczej pozostawały korzystne. W efekcie rosło

ryzyko utrzymywania się inflacji powyżej celu NBP w średnim okresie.

Wobec

Wykres 14. Stopa referencyjna NBP

proc.

3

kontynuacji

ożywienia

krajowej

aktywności gospodarczej oraz oczekiwanego

utrzymania się korzystnej sytuacji na rynku

pracy, a także prawdopodobnego silniejszego

2

i dłuższego oddziaływania zewnętrznych szoków

na dynamikę cen, Rada oceniała, że istnieje

ryzyko utrwalenia się podwyższonej inflacji

1

w horyzoncie oddziaływania polityki pieniężnej.

Aby ograniczyć to ryzyko, od października

0

15m1

16m1

17m1

18m1

19m1

20m1

Źródło: dane NBP.

21m1

0

2021 r.

poprzez

Rada

zacieśniała

systematyczne

politykę

pieniężną

podnoszenie

procentowych

NBP.

Na

posiedzeniu

stopa

referencyjna

stóp

październikowym

została

podniesiona o 0,40 pkt proc.; na listopadowym posiedzeniu o 0,75 pkt proc., a na grudniowym o 0,50

pkt proc. (Wykres 14). W konsekwencji na koniec 2021 r. stopa referencyjna NBP wzrosła do 1,75%. Na

październikowym

posiedzeniu

Rada

zdecydowała

również

o podniesieniu

stopy

rezerwy

obowiązkowej z 0,5% do 2,0%. Jednocześnie w październiku i listopadzie ograniczono skalę,

a w grudniu zakończono operacje strukturalne skupu obligacji na rynku wtórnym. Zacieśnienie

polityki pieniężnej było zgodne z Założeniami polityki pieniężnej na rok 2021 i miało na celu obniżenie

inflacji do celu NBP w średnim okresie, przy jednoczesnym wspieraniu zrównoważonego wzrostu

gospodarczego.

Narodowy Bank Polski

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021

3. Instrumenty polityki pieniężnej w 2021 r.

W 2021 r. NBP prowadził politykę pieniężną wykorzystując instrumenty przewidziane w Założeniach

polityki pieniężnej na rok 2021. Stosowane instrumentarium było dostosowywane do zmieniających się

w ciągu roku uwarunkowań makroekonomicznych i rynkowych. W pierwszych trzech kwartałach

2021 r. NBP utrzymywał stopy procentowe oraz podstawową stopę rezerwy obowiązkowej na

niezmienionym poziomie, a także kontynuował stosowanie operacji strukturalnych i oferowanie

kredytu wekslowego, tj. instrumentów polityki pieniężnej uruchomionych w 2020 r. w reakcji na

pandemię COVID-19. Natomiast w IV kw. 2021 r. podwyższono stopy procentowe NBP, zwiększono

poziom podstawowej stopy rezerwy obowiązkowej, zakończono oferowanie bankom kredytu

wekslowego oraz prowadzenie operacji strukturalnych, a także wznowiono operacje dostrajające.

Płynność sektora bankowego w 2021 r.

W 2021 r. utrzymywała się nadpłynność sektora bankowego, której skala była wyższa niż w 2020 r.

Poziom środków pozostających w dyspozycji sektora bankowego przekraczających wymagany poziom

rezerwy obowiązkowej wyniósł w grudniu 2021 r. średnio 253 866 mln zł i był o 70 068 mln zł wyższy

niż w analogicznym okresie 2020 r.18

Do wzrostu nadpłynności sektora bankowego w 2021 r. przyczyniły się przede wszystkim transakcje

walutowe prowadzone przez NBP, a w szczególności skup walut obcych, głównie od Ministerstwa

Finansów. Przyrost ten został częściowo ograniczony w wyniku sprzedaży walut obcych przez NBP na

potrzeby Komisji Europejskiej. Przewaga dokonywanego przez NBP skupu walut obcych nad ich

sprzedażą spowodowała w 2021 r. wzrost poziomu środków w dyspozycji sektora bankowego

o 59 228 mln zł (odnosząc średnią wartość z grudnia 2021 r. do średniej wartości z grudnia 2020 r.).

Na zwiększenie poziomu nadpłynności wpłynął także skup dłużnych papierów wartościowych na

rynku wtórnym, dokonywany przez NBP w ramach strukturalnych operacji otwartego rynku. Operacje

te przyczyniły się do wzrostu poziomu środków w dyspozycji sektora bankowego o 38 669 mln zł

(w ujęciu analogicznym jak wyżej).

W kierunku ograniczenia nadpłynności sektora bankowego oddziaływał obserwowany w 2021 r.

przyrost pieniądza gotówkowego w obiegu. Czynnik ten spowodował obniżenie poziomu środków

pozostających w dyspozycji sektora bankowego o 34 912 mln zł (w ujęciu analogicznym jak wyżej).

Na spadek nadpłynności sektora bankowego, jaki miał miejsce pod koniec 2021 r., wpłynęło ponadto

podwyższenie, począwszy od grudniowego okresu utrzymywania rezerwy obowiązkowej,

podstawowej stopy rezerwy obowiązkowej z 0,50% do 2,00%. Wymagany poziom rezerwy

obowiązkowej w grudniowym okresie jej utrzymywania w 2021 r. był wyższy o 27 931 mln zł

w porównaniu do analogicznego okresu w 2020 r.

Konsekwencją zwiększenia w 2021 r. skali nadpłynności sektora bankowego był wzrost średniego

poziomu krótkoterminowych operacji polityki pieniężnej. Wielkość środków pozostających

18 W Rozdziale 3 dane oraz obliczenia przedstawiono stosując konwencję, iż miesiąc, kwartał lub rok odnoszą się do

przypadających w tym czasie okresów utrzymywania rezerwy obowiązkowej.

Narodowy Bank Polski

3. Instrumenty polityki pieniężnej w 2021 r.

w dyspozycji sektora bankowego absorbowana w ramach wyżej wymienionych operacji (w ujęciu

netto) ukształtowała się w grudniu 2021 r. na poziomie 248 850 mln zł i była o 93 073 mln zł (tj. o 59,8%)

wyższa niż w grudniu 2020 r.19

Stopy procentowe NBP

Podstawowym instrumentem polityki pieniężnej w 2021 r. były stopy procentowe NBP. Stopa

referencyjna NBP, określając rentowność podstawowych operacji otwartego rynku, wpływała

na poziom krótkoterminowych rynkowych stóp procentowych.

Stopa lombardowa NBP wyznaczała oprocentowanie oferowanego przez NBP kredytu lombardowego,

umożliwiającego pozyskiwanie środków z banku centralnego na termin O/N. Stopa depozytowa NBP

determinowała oprocentowanie depozytu umożliwiającego lokowanie w NBP środków na termin O/N.

Stopa dyskontowa weksli określała oprocentowanie kredytu wekslowego oferowanego przez NBP.

W IV kw. 2021 r. Rada trzykrotnie podwyższyła stopy procentowe NBP. Zmiany te weszły w życie

kolejno w dniach: 7 października 2021 r., 4 listopada 2021 r. oraz 9 grudnia 2021 r. W ich wyniku stopa

referencyjna została podwyższona do poziomu 1,75% (z 0,10%), stopa lombardowa do 2,25% (z 0,50%),

stopa depozytowa do 1,25% (z 0,00%), zaś stopa dyskontowa weksli do 1,85% (z 0,12%).

Skutkiem wyżej wymienionych zmian było zwiększenie szerokości korytarza stóp procentowych NBP,

wyznaczanego poziomami stopy depozytowej i lombardowej, z 50 pb. do 100 pb. Jednocześnie korytarz

ten został ukształtowany w sposób symetryczny (+/-50 pb.) względem stopy referencyjnej NBP.

Operacje otwartego rynku

Podobnie jak w latach poprzednich, celem operacyjnym polityki pieniężnej w 2021 r. było kształtowanie

stawki POLONIA20 w pobliżu stopy referencyjnej NBP. Głównym instrumentem służącym realizacji

tego zadania były podstawowe operacje otwartego rynku. Wykorzystując wspomniane operacje, NBP

oferował bankom możliwość bilansowania własnych pozycji płynnościowych w trakcie okresów

utrzymywania rezerwy obowiązkowej, dążąc do ukształtowania warunków płynnościowych

w sektorze bankowym w sposób właściwy z punktu widzenia realizacji celu operacyjnego.

Operacje podstawowe przeprowadzane były w 2021 r. regularnie, raz w tygodniu, w formie emisji

bonów pieniężnych NBP, co do zasady z 7-dniowym terminem zapadalności21. Za pomocą tych operacji

NBP absorbował większość nadwyżek środków pozostających w dyspozycji sektora bankowego,

względem wymaganego poziomu rezerwy obowiązkowej. Rentowności poszczególnych operacji były

równe poziomowi stopy referencyjnej NBP obowiązującemu w dniu ich zaoferowania. W 2021 r. NBP

przeprowadził 52 operacje podstawowe, a średni dzienny poziom bonów pieniężnych NBP

wyemitowanych w ramach tych operacji wyniósł 205 511 mln zł i był wyższy o 72 047 mln zł

w porównaniu do 2020 r. (Wykres 15).

19 W pozycji tej uwzględniono następujące operacje dokonywane przez NBP w latach 2020 i 2021: podstawowe operacje otwartego

rynku (emisja bonów pieniężnych NBP), operacje dostrajające (emisja bonów pieniężnych NBP o terminach krótszych niż operacje

podstawowe, repo) oraz operacje depozytowo-kredytowe NBP.

20 Stawka POLONIA (Polish Overnight Index Average) wyznaczana jest jako średnia (ważona wolumenem poszczególnych

transakcji) oprocentowania niezabezpieczonych depozytów międzybankowych zawartych na termin O/N w danym dniu

roboczym do godziny 16.30 pomiędzy Uczestnikami Fixingu Stawki Referencyjnej POLONIA.

21 Wyjątek stanowiła operacja podstawowa przeprowadzona w dniu 31 grudnia 2020 r., której okres zapadalności wyniósł 8 dni.

Narodowy Bank Polski

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021

Wykres 15 Średni dzienny poziom absorbujących operacji otwartego rynku NBP w poszczególnych okresach utrzymywania

rezerwy obowiązkowej w 2021 r. (wartość nominalna bonów pieniężnych NBP)

Średni dzienny poziom bonów pieniężnych NBP wyemitowanych w ramach operacji dostrajających

Średni dzienny poziom bonów pieniężnych NBP wyemitowanych w ramach operacji podstawowych

mld zł

260

mld zł

260

240

220

200

180

160

140

120

100

80

60

40

20

0

21m1

21m2

21m3

21m4

21m5

21m6

21m7

21m8

21m9

21m10

21m11

21m12

0

Źródło: dane NBP.

W 2021 r., podobnie jak w przypadku większości okresów utrzymywania rezerwy obowiązkowej

w roku poprzednim, znaczna część środków pozostających w dyspozycji sektora bankowego nie była

absorbowana przy wykorzystaniu operacji podstawowych NBP. Wynikało to z preferencji banków do

utrzymywania wspomnianych

nadwyżek

w instrumentach zapewniających jak

największą

elastyczność w zarządzaniu płynnością, w tym na rachunkach w NBP (powyżej wymaganego poziomu

rezerwy obowiązkowej) oraz w formie depozytu na koniec dnia składanego w banku centralnym.

Wspomnianemu powyżej podejściu banków do zarządzania własnymi pozycjami płynnościowymi

sprzyjały występujące uwarunkowania rynkowe, a w szczególności niepewność dotycząca rozwoju

pandemii COVID-19. Ponadto, na zwiększoną skłonność banków do utrzymywania dodatkowych

buforów płynnościowych w pewnym stopniu wpływała relatywnie niewielka różnica między

oprocentowaniem środków utrzymywanych na rachunku bieżącym powyżej wymaganego poziomu

rezerwy obowiązkowej oraz w postaci depozytu na koniec dnia, a oprocentowaniem środków

lokowanych w bonach pieniężnych NBP w ramach operacji otwartego rynku (do dnia 6 października

2021 r. wynosząca 10 pb.). Dodatkowo, przy obowiązującym do dnia 29 listopada 2021 r., znacząco

niższym (względem stanu sprzed pandemii COVID-19) poziomie rezerwy obowiązkowej, banki

utrzymywały dodatkowe środki (powyżej wymaganego poziomu rezerwy obowiązkowej) dla celów

rozliczeniowych.

Przeprowadzone w IV kw. 2021 r. podwyższenie poziomu stóp procentowych NBP, a także poziomu

podstawowej stopy rezerwy obowiązkowej przyczyniły się do zmniejszenia skali środków

utrzymywanych przez banki na rachunkach bieżących w NBP powyżej wymaganego poziomu rezerwy

Narodowy Bank Polski

3. Instrumenty polityki pieniężnej w 2021 r.

obowiązkowej, czemu towarzyszył wzrost wielkości składanego w banku centralnym depozytu na

koniec dnia (Wykres 18; Wykres 19)22.

Przedstawionym zmianom towarzyszyło wznowienie stosowania przez NBP, od grudnia 2021 r.,

dostrajających operacji otwartego rynku, przeprowadzanych doraźnie w trakcie okresu utrzymywania

rezerwy obowiązkowej oraz oferowanych w ostatnim dniu roboczym tego okresu. Średni dzienny

poziom bonów pieniężnych NBP wyemitowanych w 2021 r. w ramach operacji dostrajających wyniósł

394 mln zł i był niższy niż w 2020 r. o 842 mln zł.

W 2021 r. odchylenie stawki POLONIA od stopy referencyjnej NBP ukształtowało się na poziomie

porównywalnym do występującego w 2020 r. Jego średnia dzienna wartość w ujęciu absolutnym

wyniosła w 2021 r. 16 pb., podczas gdy w 2020 r. – 17 pb.23

Wykres 16 Stopy procentowe NBP oraz stawka POLONIA w latach 2020-2021

proc.

3,0

2,5

2,0

1,5

1,0

0,5

0,0

-0,5

gru 2021

lis 2021

paź 2021

POLONIA

wrz 2021

sie 2021

lip 2021

cze 2021

maj 2021

kwi 2021

Stopa depozytowa NBP

mar 2021

lut 2021

sty 2021

gru 2020

lis 2020

paź 2020

Stopa referencyjna NBP

wrz 2020

sie 2020

lip 2020

cze 2020

maj 2020

kwi 2020

mar 2020

Stopa lombardowa NBP

lut 2020

sty 2020

3,0

Źródło: dane NBP.

W pierwszych trzech kwartałach 2021 r. średnie dzienne absolutne odchylenie stawki POLONIA

od stopy referencyjnej NBP pozostawało na poziomach zbliżonych do odnotowywanych w II połowie

2020 r., wynosząc 9 pb. Wzrost wyżej wymienionego odchylenia do 38 pb. wystąpił w IV kw. 2021 r., tj.

w okresie dokonywania przez RPP zmian w poziomie stóp procentowych NBP i utrzymującej się –

zwłaszcza pod koniec roku – znacznej ostrożności w zakresie zarządzania własnymi pozycjami

płynnościowymi przez banki.

Poza operacjami podstawowymi oraz dostrajającymi, przez znaczną część 2021 r. NBP kontynuował

prowadzenie – uruchomionych w 2020 r. w reakcji na pandemię COVID-19 – operacji strukturalnych,

22 Środki utrzymywane przez banki na rachunku bieżącym powyżej poziomu rezerwy wymaganej nie podlegają oprocentowaniu.

Oprocentowanie depozytu na koniec dnia określa zaś stopa depozytowa NBP, która w okresie 9 kwietnia 2020 r. – 3 listopada

2021 r. była równa 0,00%, a w okresie wcześniejszym i późniejszym kształtowała się na dodatnim poziomie.

23 Przytoczony wskaźnik obliczono jako średnie dzienne absolutne odchylenie stawki POLONIA od stopy referencyjnej NBP

(uśredniony moduł różnicy) przeliczone według bazy 365 dni.

Narodowy Bank Polski

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021

polegających na skupie na rynku wtórnym skarbowych papierów wartościowych i papierów dłużnych

gwarantowanych przez Skarb Państwa.24

W 2021 r. operacje strukturalne przeprowadzane były w okresie styczeń – listopad. Dokonywano ich

w trybie regularnym, zgodnie z terminami ogłaszanymi przez NBP z wyprzedzeniem. Łączna skala

tych operacji w 2021 r. była znacznie niższa niż w 2020 r. W 2021 r. w ramach strukturalnych operacji

otwartego rynku, NBP skupił na rynku wtórnym obligacje o łącznej nominalnej wartości 36,9 mld zł

(wobec 107,1 mld zł w 2020 r.), w tym obligacje skarbowe o wartości 28,6 mld zł oraz obligacje

z gwarancją Skarbu Państwa o wartości 8,3 mld zł (Wykres 17). Poziom zasilenia sektora bankowego

w płynność z tytułu tych operacji w wyżej wymienionym okresie wyniósł 37,7 mld zł.25 Wartość

portfela dłużnych papierów wartościowych skupionych przez NBP według stanu na koniec 2021 r.

wyniosła 144,0 mld zł.26 W ciągu 2021 r. terminy oraz skala prowadzonych strukturalnych operacji

otwartego rynku były uzależnione od warunków rynkowych.

W IV kw. 2021 r. nastąpiło stopniowe ograniczenie skali, a następnie zaprzestanie stosowania operacji

strukturalnych27. Powyższe działania były spójne z kierunkiem prowadzonej przez NBP polityki

pieniężnej w tym okresie.

Wykres 17 Wartość nominalna obligacji skupionych przez NBP w ramach strukturalnych operacji otwartego rynku

w poszczególnych okresach utrzymywania rezerwy obowiązkowej w 2021 r.

Obligacje skarbowe

mld zł

Obligacje PFR

Obligacje BGK na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19

mld zł

12

10

8

6

4

2

0

21m1

21m2

21m3

21m4

21m5

21m6

21m7

21m8

21m9

21m10

21m11

21m12

0

Źródło: dane NBP.

Wartość nominalna obligacji obliczona według dat przeprowadzenia przetargów.

24 Skupem objęte były obligacje skarbowe oraz wybrane obligacje posiadające gwarancję Skarbu Państwa (obligacje emitowane

przez Bank Gospodarstwa Krajowego na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 oraz obligacje emitowane przez Polski

Fundusz Rozwoju S.A.).

25 Wartość obligacji skupowanych przez NBP na rynku wtórnym (po cenach bieżących), odzwierciedlona w kwocie zasilenia

sektora bankowego (kwocie zakupu), różni się od wartości nominalnej tych obligacji.

26 W tej wartości uwzględniono wykup obligacji skarbowej serii OK0521 w dniu 25 maja 2021 r., której wartość nominalna

w portfelu NBP wynosiła 50,0 mln zł.

27 W komunikacie z dnia 29 listopada 2021 r. NBP wskazał, iż począwszy od grudnia 2021 r. operacje te będą mogły być

zastosowane, w przypadku gdy bank centralny uzna, że wymagają tego występujące uwarunkowania rynkowe.

Narodowy Bank Polski

3. Instrumenty polityki pieniężnej w 2021 r.

Rezerwa obowiązkowa

System rezerwy obowiązkowej sprzyjał realizacji celu operacyjnego polityki pieniężnej, oddziałując

w kierunku stabilizacji krótkoterminowych rynkowych stóp procentowych. Uśredniony mechanizm

utrzymywania rezerwy obowiązkowej stwarzał podmiotom nią objętym swobodę decydowania

o wysokości środków gromadzonych na rachunkach w banku centralnym w poszczególnych dniach

okresu utrzymywania rezerwy, pod warunkiem utrzymania średniego stanu środków na rachunkach

w NBP na poziomie nie niższym od wartości rezerwy wymaganej.

W 2021 r. obowiązkowi utrzymania rezerwy obowiązkowej podlegały banki, oddziały instytucji

kredytowych,

oddziały

banków

zagranicznych

działające

w

Polsce,

spółdzielcze

kasy

oszczędnościowo-kredytowe oraz Krajowa Spółdzielcza Kasa Oszczędnościowo-Kredytowa.

Wykres 18 Odchylenie średniego stanu rachunków podmiotów rezerwy obowiązkowej utrzymywanych w NBP od

wymaganego poziomu rezerwy w poszczególnych okresach jej utrzymywania w 2021 r.

Odchylenie od rezerwy wymaganej

mld zł

Rezerwa wymagana

mld zł

40

35,25

35

30

35

32,09

27,26

24,81

25

25,13

26,31

27,31

25,90

24,95

30

27,02

25

21,68

20

15

10

7,51

7,52

7,48

7,56

7,66

7,70

7,84

7,93

8,06

8,16

5

0

8,24

2,20

31.12.20 31.01.21

01.02.21 28.02.21

01.03.21 30.03.21

31.03.21 29.04.21

30.04.21 30.05.21

31.05.21 29.06.21

30.06.21 01.08.21

02.08.21 30.08.21

31.08.21 29.09.21

30.09.21 01.11.21

02.11.21 29.11.21

10

5

0,63

30.11.21 30.12.21

0

Źródło: dane NBP.

Wymagany poziom rezerwy obowiązkowej obowiązujący dla grudniowego okresu jej utrzymywania

w 2021 r. wyniósł 35 250 mln zł (33 062 mln zł w przypadku banków komercyjnych, 2 047 mln zł –

banków spółdzielczych i 141 mln zł – spółdzielczych kas oszczędnościowo-kredytowych).

W porównaniu do wymogu obowiązującego dla analogicznego okresu w 2020 r. rezerwa obowiązkowa

ogółem była wyższa o 27 931 mln zł, tj. o 381,7%. Zmiana ta była przede wszystkim skutkiem

podwyższenia podstawowej stopy rezerwy obowiązkowej28 z poziomu 0,50% do 2,00%, począwszy od

rezerwy obowiązkowej utrzymywanej od dnia 30 listopada 2021 r. 29 Wysokość oprocentowania

środków rezerwy obowiązkowej w 2021 r. odpowiadała poziomowi stopy referencyjnej NBP.

28 Podstawowa stopa rezerwy obowiązkowej odnosi się do środków złotowych i środków w walutach obcych zgromadzonych

na rachunkach bankowych oraz środków uzyskanych z tytułu emisji papierów wartościowych. Stopa rezerwy obowiązkowej od

środków uzyskanych z tytułu transakcji repo i sell-buy-back oraz środków pozyskanych co najmniej na 2 lata, w 2021 r. wynosiła

0,00%.

29 Wymagany poziom rezerwy obowiązkowej w grudniowym (2021 r.) okresie jej utrzymywania wzrósł o 27 007 mln zł

w porównaniu do poziomu obowiązującego w okresie listopadowym (2021 r.).

Narodowy Bank Polski

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021

W okresie styczeń – październik 2021 r. średni dzienny poziom nadwyżek środków utrzymywanych

na rachunkach w NBP przez podmioty rezerwy (tj. przekraczających wymagany poziom rezerwy

obowiązkowej) wahał się w zakresie od 21 678 mln zł do 32 093 mln zł. Istotnie mniejszy poziom

nadwyżek odnotowano w ostatnich dwóch okresach utrzymywania rezerwy obowiązkowej w 2021 r.

Pozycja ta w okresie listopadowym wyniosła 2 202 mln zł, a w grudniowym – 628 mln zł.

W 2021 r. nie odnotowano przypadku nieutrzymania przez podmioty rezerwy wymaganego poziomu

tego instrumentu.

Operacje depozytowo-kredytowe

Oferowanie przez NBP kredytu lombardowego pozwalało bankom w 2021 r. na pozyskiwanie środków

z NBP w każdym dniu operacyjnym na termin O/N. Kredyt ten był zabezpieczany aktywami

akceptowanymi przez bank centralny (m.in. skarbowymi papierami wartościowymi, papierami

wartościowymi wyemitowanymi przez NBP, obligacjami komunalnymi, listami zastawnymi oraz

obligacjami korporacyjnymi o wysokiej jakości kredytowej).

Z kolei depozyt na koniec dnia umożliwiał bankom w 2021 r. lokowanie, w każdym dniu operacyjnym,

nadwyżek środków w banku centralnym na termin O/N.

Oprocentowanie wyżej wymienionych instrumentów stanowiło odpowiednio górne oraz dolne

ograniczenie dla stawek rynkowych wyznaczanych dla terminu O/N, zmniejszając skalę ich

potencjalnych wahań.

W 2021 r., podobnie jak w latach poprzednich, banki sporadycznie korzystały z kredytu lombardowego.

Łączna kwota wykorzystanego kredytu w skali roku – liczona za dni wykorzystania – wyniosła

9,9 mln zł i była o 51,5% niższa od kwoty wykorzystanego kredytu w 2020 r. (20,4 mln zł).

W 2021 r. banki złożyły w NBP depozyt na koniec dnia ogółem w kwocie 3 895 979,1 mln zł (liczone za

dni ich utrzymywania). Średni dzienny poziom lokat tego typu w analizowanym okresie wyniósł

10 673,9 mln zł (wobec 3 193,2 mln zł w 2020 r.). Znaczący wzrost poziomu nadwyżek środków

lokowanych przez banki w formie depozytu na koniec dnia w NBP miał miejsce w okresach

utrzymywania rezerwy obowiązkowej przypadających na listopad oraz grudzień 2021 r.

Narodowy Bank Polski

3. Instrumenty polityki pieniężnej w 2021 r.

Wykres 19 Średnie dzienne saldo operacji depozytowo-kredytowych w poszczególnych okresach utrzymywania rezerwy

obowiązkowej w 2021 r.

mld zł

40

mld zł

40

Średnie dzienne saldo operacji depozytowo-kredytowych

36,02

35

30

24,25

25

20

15

10

9,47

7,58

6,89

5,28

5

0

21m1

21m2

21m3

21m4

7,18

21m5

8,57

5,63

21m6

21m7

6,62

10

8,01

3,67

21m8

21m9

21m10

5

21m11

21m12

0

Źródło: dane NBP.

Kredyt wekslowy

Do 18 października 2021 r. NBP oferował bankom kredyt wekslowy przeznaczony na refinansowanie

kredytów udzielanych przez banki przedsiębiorcom. Oferując ten instrument, NBP był gotowy

przyjmować od banków do dyskonta weksle wystawiane przez przedsiębiorców w związku

z udzielonymi im kredytami. Oprocentowanie kredytu wekslowego wyznaczała stopa dyskontowa

weksli.

W 2021 r. nie wystąpił przypadek udzielenia kredytu wekslowego przez NBP i jednocześnie w trakcie

roku nastąpiła spłata środków pozyskanych w ramach tego instrumentu w 2020 r. w kwocie 52,9 mln zł.

Swapy walutowe

Wykorzystując transakcje walutowe typu swap, NBP może dokonywać kupna (lub sprzedaży) złotego

za walutę obcą na rynku kasowym, przy jednoczesnej jego odsprzedaży (lub odkupie) w ramach

transakcji terminowej w określonej dacie.

W 2021 r. NBP nie wykorzystywał tego rodzaju operacji w ramach realizacji polityki pieniężnej.

Interwencje walutowe

W ramach obowiązującej strategii polityki pieniężnej NBP może dokonywać zakupu bądź sprzedaży

na rynku walut obcych za złote.

W 2021 r. NBP nie przeprowadzał tego rodzaju operacji.

Narodowy Bank Polski

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021

M.P. 2022 poz. 545 inForce

Załącznik 1. Wybrane dane makroekonomiczne Uchwała nr 9/2022 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 5 maja 2022 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 Open official source

Załącznik 1. Wybrane dane makroekonomiczne

i finansowe

Tabela Z.1 PKB i jego komponenty w latach 2013-2021

2021

PKB

Popyt krajowy

Spożycie

gospodarstw

domowych

Akumulacja

Nakłady brutto

na środki trwałe

Eksport

Import

Wartość dodana

Przemysł

Budownictwo

Usługi rynkowe

i rolnictwo

Usługi nierynkowe

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

Ceny

bieżące

(mld PLN)

proc.

PKB

Q1

Q2

Q3

Q4

2622,2

2503,0

1969,7

100

95,5

75,1

1,1

-0,6

0,8

3,4

4,8

2,8

4,2

3,7

3,4

3,1

2,3

3,5

4,8

4,9

4,2

5,4

5,6

4,3

4,7

3,6

4,5

-2,2

-2,9

-1,0

5,9

7,6

5,3

-0,6

-0,5

0,3

11,3

11,8

10,6

5,5

8,2

4,2

7,6

10,9

6,7

1458,3

55,6

0,3

2,6

3,8

3,9

4,8

4,3

4,0

-3,0

6,1

-0,2

13,0

4,7

8,0

533,3

20,3

-5,8

12,8

4,7

-2,0

7,6

10,5

0,3

-10,2

17,7

-4,6

17,2

27,3

24,1

434,0

16,6

-1,1

10,0

6,1

-8,2

4,0

9,4

6,1

-4,9

3,8

-1,3

3,0

6,6

5,2

1592,9

1473,8

2279,8

612,9

151,9

60,7

56,2

86,9

23,4

5,8

5,5

1,6

1,2

0,7

-5,5

6,7

9,9

3,4

4,7

9,0

8,0

6,9

4,1

4,3

7,2

9,3

7,9

3,1

4,2

-8,1

9,6

10,2

4,7

2,3

6,5

6,9

7,4

5,3

5,4

11,8

5,2

3,0

4,6

3,0

-0,3

0,0

-1,1

-2,2

-3,3

-7,8

11,8

15,9

5,6

14,2

1,3

7,4

8,6

-0,9

8,0

-14,4

29,8

33,8

10,4

27,2

3,1

7,3

12,5

5,4

10,4

5,2

6,1

12,2

7,5

14,0

5,6

1182,9

45,1

2,5

2,4

4,1

4,8

6,4

5,3

6,3

-2,5

2,9

-5,1

7,2

4,1

5,4

332,1

12,7

0,9

1,7

2,0

1,3

2,2

1,7

3,9

3,7

3,2

3,5

2,9

Roczna dynamika (w proc., ceny stałe roku poprzedniego)

Wkład do rocznej dynamiki PKB (w pkt proc., ceny stałe roku poprzedniego)

Popyt krajowy

Spożycie

gospodarstw

domowych

Akumulacja

Nakłady brutto

na środki trwałe

Eksport netto

-

-0,6

0,6

4,8

2,3

3,6

2,6

2,2

2,6

4,7

3,2

5,4

3,3

3,4

3,3

-2,8

-0,7

7,1

4,0

-0,5

0,2

10,9

8,0

7,6

3,3

10,1

4,7

-

0,2

1,6

2,2

2,7

2,5

2,3

-1,7

3,4

-0,2

7,2

2,8

3,9

-

-1,2

2,5

1,0

-0,4

1,5

2,1

0,1

-2,1

3,1

-0,7

2,9

4,3

5,4

-

-0,2

1,9

1,2

-1,6

0,7

1,7

1,1

-0,9

0,7

-0,2

0,5

1,1

-

1,7

-1,4

0,6

0,9

0,1

0,0

1,3

0,6

-1,2

-0,1

0,4

-2,1

-2,5

Przemysł

Budownictwo

Usługi rynkowe

i rolnictwo

Usługi nierynkowe

-

0,2

-0,4

1,2

0,7

1,1

0,6

1,1

-0,6

0,6

0,5

1,4

0,8

0,7

0,0

-0,8

-0,6

3,5

0,1

2,0

-0,7

5,6

0,3

2,3

0,4

4,0

0,4

-

1,3

2,1

2,5

3,3

2,8

3,3

-1,3

1,5

-2,7

4,0

2,3

2,6

-

0,1

0,3

0,2

0,3

0,6

0,5

0,6

0,5

0,4

Wkład do rocznej dynamiki wartości dodanej (w pkt proc., ceny stałe roku poprzedniego)

Źródło: dane GUS, obliczenia NBP.

Usługi rynkowe i rolnictwo obejmują sekcje A, G-N i R-U klasyfikacji PKD: rolnictwo, handel, transport, zakwaterowanie i gastronomię, informację i komunikację, działalność finansową

i ubezpieczeniową, obsługę rynku nieruchomości, działalność profesjonalną, naukową i techniczną, administrowanie i działalność wspierającą, kulturę, rozrywkę i rekreację, pozostałą

działalność usługową, działalność gospodarstw domowych oraz organizacje i zespoły eksterytorialne.

Usługi nierynkowe obejmują sekcje O, P i Q klasyfikacji PKD: administrację publiczną i obronę narodową, obowiązkowe zabezpieczenia społeczne, edukację, a także ochronę zdrowotną

i pomoc społeczną. Wkłady do dynamiki PKB i dynamiki wartości dodanej mogą nie sumować się do łącznej dynamiki PKB i dynamiki wartości dodanej ze względu na zaokrąglenia.

Narodowy Bank Polski

M.P. 2022 poz. 545 inForce

Załącznik 1. Wybrane dane makroekonomiczne i finansowe Uchwała nr 9/2022 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 5 maja 2022 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 Open official source

Załącznik 1. Wybrane dane makroekonomiczne i finansowe

Tabela Z.2 Roczna dynamika cen towarów i usług konsumpcyjnych oraz wkład głównych grup do rocznej dynamiki CPI

CPI

Inflacja bazowa

Towary nieżywnościowe

Usługi

Żywność i napoje

bezalkoholowe

Przetworzona

Nieprzetworzona

Energia

Nośniki energii

Energia elektryczna

Gaz

Opał

Energia cieplna

Paliwa

Żywność i napoje

bezalkoholowe

Napoje alkoholowe i wyroby

tytoniowe

Odzież i obuwie

Użytkowanie mieszkania

i nośniki energii

Wyposażenie mieszkania

i prowadzenie gosp. dom.

Zdrowie

Transport

Łączność

Rekreacja i kultura

Edukacja

Restauracje i hotele

Inne towary i usługi

CPI

Inflacja bazowa

Towary

Usługi

Żywność i napoje

bezalkoholowe

Przetworzona

Nieprzetworzona

Energia

Nośniki energii

Energia elektryczna

Gaz

Opał

Energia cieplna

Paliwa

Żywność i napoje

bezalkoholowe

Napoje alkoholowe i wyroby

tytoniowe

Odzież i obuwie

Użytkowanie mieszkania

i nośniki energii

Wyposażenie mieszkania

i prowadzenie gosp. dom.

Zdrowie

Transport

Łączność

Rekreacja i kultura

Edukacja

Restauracje i hotele

Inne towary i usługi

Wagi

20201

proc.

100,0

56,5

32,7

23,8

V

4,7

4,0

2,0

6,8

Roczna dynamika (w proc.)

2021

VI

VII

VIII

IX

X

4,4

5,0

5,5

5,9

6,8

3,5

3,7

3,9

4,2

4,5

1,7

1,8

2,0

2,4

2,9

6,1

6,2

6,6

6,8

I

2,6

3,9

1,4

7,4

II

2,4

3,7

1,4

7,0

III

3,2

3,9

1,4

7,3

IV

4,3

3,9

1,8

6,8

XI

7,8

4,7

3,3

6,6

XII

8,6

5,3

3,6

7,6

średnio

w 2021 r.

5,1

4,1

2,1

6,8

średnio

w 2020 r.

3,4

3,9

1,4

6,9

27,7

0,8

0,6

0,5

14,8

12,9

15,7

10,5

4,5

2,2

1,4

2,4

5,3

2,4

-1,0

1,1

6,1

15,0

-5,2

2,2

2,7

-7,4

2,5

-1,6

1,3

4,1

9,5

-3,9

2,5

2,4

-3,7

2,5

-1,7

5,4

4,2

9,5

-3,4

2,5

7,6

1,2

1,7

2,0

3,1

5,0

6,4

8,6

3,2

4,7

2,9

-0,6

11,6

4,0

9,5

-4,3

2,6

2,2

28,1

2,6

0,7

13,2

4,4

9,5

-2,0

2,7

1,7

33,0

2,7

1,1

11,7

4,4

9,5

-2,0

2,8

1,8

27,3

3,4

3,9

4,5

5,6

2,8

3,9

4,3

4,2

13,4 13,7 14,4 18,3

5,3

6,6

7,3

10,5

9,5

2,7

8,1

9,2

16,1

2,2

2,7

5,4

18,3

1,7

2,0

2,5

3,2

30,0 28,0 28,6 33,9

wg 12 grup COICOP

7,1

5,6

21,3

13,6

9,5

17,5

37,4

4,3

36,6

8,6

8,7

20,6

14,3

9,5

18,8

39,8

5,0

32,9

4,1

2,1

12,1

7,1

9,9

4,1

10,2

2,7

22,1

3,2

6,5

-0,6

4,9

11,7

-2,5

1,0

2,4

-10,4

27,7

0,8

0,6

0,5

1,2

1,7

2,0

3,1

3,9

4,4

5,0

6,4

8,6

3,2

4,7

3,9

4,4

6,9

3,4

2,1

1,7

1,8

1,7

1,6

1,8

2,1

2,0

2,2

2,5

2,1

4,4

4,2

-3,7

-2,9

-1,4

-0,3

0,8

-0,5

-0,6

0,0

0,5

0,7

1,9

2,9

-0,2

-2,6

19,1

7,6

6,1

6,0

5,7

6,0

5,9

6,2

6,9

7,2

9,0

10,7

11,2

7,4

7,3

5,8

1,8

2,2

1,9

2,6

3,0

2,6

3,4

3,3

3,8

5,3

5,4

5,7

3,4

1,0

5,4

8,9

5,0

5,8

1,0

4,6

5,5

Wagi

2021

proc.

100,0

56,5

32,7

23,8

4,5

-4,0

5,7

3,6

5,5

5,4

2,4

4,5

-1,6

5,1

4,1

5,5

4,9

2,4

3,7

5,4

7,4

4,9

5,5

4,6

2,1

3,4

16,2

7,6

5,4

5,5

4,4

2,3

2,6

19,5

6,6

5,7

5,8

5,0

1,6

3,4

22,7

5,4

6,2

4,4

8,4

3,4

3,3

14,4

5,5

5,1

5,0

6,1

2,2

4,8

-5,6

3,6

2,8

5,4

5,8

2,9

I

2,6

2,2

0,5

1,7

II

2,4

2,1

0,4

1,6

III

3,2

2,2

0,5

1,7

IV

4,3

2,2

0,6

1,6

V

4,7

2,3

0,7

1,6

2,6

2,8

3,0

3,1

3,2

3,1

16,5 18,5 17,8 18,5 22,1 24,1

4,2

3,6

4,2

5,3

6,0

4,7

4,8

5,6

5,8

4,8

5,0

5,7

5,0

4,8

4,3

4,6

4,4

5,7

6,1

6,6

7,0

7,5

7,6

1,4

1,8

2,6

2,5

2,6

Wkład do rocznej dynamiki CPI (w pkt proc.)

2021

VI

VII

VIII

IX

X

XI

4,4

5,0

5,5

5,9

6,8

7,8

2,0

2,1

2,2

2,4

2,6

2,7

0,5

0,6

0,8

0,9

1,1

1,5

1,6

XII

8,6

3,0

1,2

1,8

średnio

w 2021 r.

5,1

2,3

0,7

1,6

średnio

w 2020 r.

3,4

2,3

0,4

1,8

27,7

0,2

0,1

0,3

0,5

0,6

0,9

14,8

12,9

15,7

10,5

4,5

2,2

1,4

2,4

5,3

0,4

-0,1

0,2

0,6

0,7

-0,1

0,0

0,1

-0,4

0,4

-0,2

0,2

0,4

-0,1

0,0

0,1

-0,2

0,4

-0,2

0,9

0,4

-0,1

0,0

0,1

0,4

-0,1

1,8

0,4

-0,1

0,0

0,1

1,4

0,4

0,1

2,0

0,5

0,4

0,0

1,5

0,4

0,1

1,8

0,5

0,4

0,0

1,3

0,5

0,4

2,1

0,6

0,4

0,1

0,0

1,5

27,7

0,2

0,1

0,3

0,5

0,6

0,9

1,1

1,2

1,1

1,4

1,7

2,4

0,9

1,2

0,6

0,7

0,8

0,5

2,1

2,3

2,9

0,7

0,8

1,1

0,4

0,2

0,3

0,0

0,1

0,3

0,0

0,1

1,5

1,8

wg 12 grup COICOP

1,2

1,0

0,7

3,3

1,4

0,4

0,5

0,1

1,9

1,3

1,1

3,3

1,5

0,4

0,5

0,1

1,8

0,6

0,3

1,9

0,7

0,4

0,1

1,2

0,4

0,8

-0,1

0,5

-0,1

0,0

0,1

-0,6

1,4

1,7

2,4

0,9

1,2

6,9

0,2

0,1

0,2

0,1

0,3

4,2

-0,2

-0,1

0,0

0,1

0,0

-0,1

19,1

1,4

1,2

1,1

1,2

1,3

1,4

1,7

2,1

2,2

1,4

1,3

5,8

0,1

0,2

0,3

0,2

0,1

5,4

8,9

5,0

5,8

1,0

4,6

5,5

0,2

-0,4

0,3

0,2

0,1

0,2

0,1

0,2

-0,2

0,3

0,2

0,1

0,2

0,1

0,2

0,5

0,4

0,3

0,1

0,2

0,1

0,2

1,4

0,4

0,3

0,1

0,2

0,1

1,6

0,3

0,1

0,2

0,1

1,4

0,2

0,3

0,1

0,3

0,1

0,2

1,6

0,2

0,3

0,0

0,3

0,1

0,2

1,6

0,2

0,3

0,0

0,3

0,1

0,2

1,6

0,3

0,0

0,3

0,1

0,2

1,9

0,3

0,0

0,3

0,1

0,2

2,1

0,2

0,3

0,0

0,4

0,1

0,2

2,0

0,3

0,4

0,0

0,4

0,2

1,3

0,3

0,1

0,3

0,1

0,3

-0,5

0,2

0,1

0,4

0,2

Źródło: Dane GUS i obliczenia NBP na podstawie danych GUS.

Podana w tabeli inflacja bazowa oznacza dynamikę CPI po wyłączeniu cen żywności i energii.

Narodowy Bank Polski

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021

Tabela Z.3 Bilans płatniczy (w mln PLN) w latach 2013-2021

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

Rachunek bieżący

Bilans płatniczy

-29 647

-44 347

-16 517

-14 668

-6 775

-27 967

10 798

67 989

-16 515

Saldo obrotów towarowych

-11 248

-23 478

3 432

8 881

-1 465

-26 504

6 547

55 820

-3 038

Saldo usług

33 425

39 456

45 459

60 006

76 033

90 645

102 551

101 355

120 609

Saldo dochodów pierwotnych

-50 077

-58 750

-61 718

-77 281

-80 662

-85 802

-90 759

-82 250

-115 916

Saldo dochodów wtórnych

-1 747

-1 575

-3 690

-6 274

-681

-6 306

-7 541

-6 936

-18 170

Rachunek kapitałowy

37 857

41 990

42 510

19 471

25 002

44 605

45 283

53 878

42 369

Rachunek finansowy

-19 039

-20 064

1 978

5 943

-9 540

5 111

24 182

89 896

5 231

Saldo inwestycji bezpośrednich

-13 311

-40 728

-38 666

-16 594

-28 833

-54 667

-44 738

-48 922

-95 149

43 517

Saldo inwestycji portfelowych

-761

7132

11 547

-14 769

-17 620

15 964

45 453

29 363

Saldo pozostałych inwestycji

-5 781

11 654

29 644

-52 724

71 721

21 880

-11 346

41 523

-2 192

Pochodne instrumenty finansowe

-2 200

-62

-3663

762

-4256

-4 628

-4 745

-4 278

-13 418

Oficjalne aktywa rezerwowe

3 014

1 940

3 116

89 268

-30 552

26 562

39 558

72 210

72 473

Saldo błędów i opuszczeń

-27 249

-17 707

-24 015

1 140

-27 767

-11 527

-31 899

-31 971

-20 623

Źródło: dane NBP.

Tabela Z.4 Wybrane wskaźniki nierównowagi zewnętrznej w latach 2013-2021

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

Saldo obrotów bieżących/PKB (w proc.)

-1,8

-2,6

-0,9

-0,8

-0,3

-1,3

0,5

2,9

-0,6

Saldo obrotów bieżących i kapitałowych/PKB (w proc.)

0,5

-0,1

1,4

0,3

0,9

0,8

2,4

5,2

1,0

Saldo obrotów towarowych i usług/PKB (w proc.)

1,3

0,9

2,7

3,7

3,0

4,8

6,7

4,5

Oficjalne aktywa rezerwowe (w miesiącach importu towarów i usług)

5,2

5,3

6,4

4,7

4,8

5,0

6,1

5,5

Zadłużenie zagraniczne brutto/PKB (w proc.)

70,3

73,1

71,7

76,3

67,0

64,2

58,8

60,3

56,2

Międzynarodowa pozycja inwestycyjna netto/PKB (w proc.)

-69,4

-62,1

-61,5

-61,2

-55,9

-49,8

-44,3

-39,9

2018

2019

Źródło: dane NBP i GUS, obliczenia NBP.

Tabela Z.5 Agregat monetarny M3 (stan na koniec roku w mln zł)

2013

2014

2015

2016

2017

Pieniądz M3

978 908

1 059 015

1 154 993

1 265 662

1 324 369

2020

2021

Operacje z przyrzeczeniem odkupu

Emisja dłużnych papierów wartościowych

z terminem pierwotnym do 2 lat włącznie

Emisja udziałów/jednostek uczestnictwa

w funduszach rynku pieniężnego

Pieniądz M2

12 278

10 350

7 267

6 239

6 478

11 240

6 809

2 836

5 821

6 286

4 112

2 467

3 211

5 043

6 620

6 117

5 143

4 559

0

1 446 093 1 565 575 1 822 728 1 985 021

960 345

1 044 553

1 145 259

1 256 212

1 312 847

1 428 233 1 552 648 1 814 749 1 974 640

Depozyty i inne zobowiązania do 2 lat włącznie

404 510

438 270

453 134

440 908

406 473

415 880

397 776

283 035

249 712

Gospodarstwa domowe

263 777

290 770

304 874

302 917

279 207

282 755

277 564

190 210

147 793

Pozostałe instytucje finansowe

34 038

33 350

30 516

23 244

22 190

24 489

26 225

19 600

18 283

Przedsiębiorstwa niefinansowe

Instytucje niekomercyjne działające

na rzecz gospodarstw domowych

Instytucje samorządowe

94 029

101 639

103 365

99 234

88 269

87 586

82 830

65 214

74 747

6 889

6 800

7 022

7 251

7 515

7 779

7 373

3 886

3 177

4 645

4 526

5 633

5 887

6 046

4 562

3 244

3 272

4 332

Fundusze zabezpieczenia społecznego

1 133

1 184

1 724

2 375

3 245

8 710

540

853

1 380

555 835

606 283

692 124

815 304

906 375

1 012 353 1 154 872 1 531 714 1 724 928

114 403

130 030

149 716

174 401

184 486

203 212

224 073

306 809

441 432

476 253

542 409

640 903

721 888

809 141

930 799

1 224 904 1 384 524

Gospodarstwa domowe

279 832

300 786

341 115

402 001

453 227

523 307

603 824

786 844

Pozostałe instytucje finansowe

17 665

18 574

20 302

25 899

31 589

32 800

26 065

31 196

37 769

Przedsiębiorstwa niefinansowe

Instytucje niekomercyjne działające

na rzecz gospodarstw domowych

Instytucje samorządowe

112 497

124 239

145 975

169 753

187 139

199 722

233 409

311 223

340 395

10 393

11 305

12 518

14 912

16 426

18 290

19 471

25 717

28 311

19 659

19 494

18 868

25 255

26 744

27 722

33 936

50 999

67 733

Fundusze zabezpieczenia społecznego

1 387

1 853

3 630

3 084

6 764

7 299

14 093

18 926

11 990

Pieniądz M1

Pieniądz gotówkowy w obiegu

(poza kasami MIF)

Depozyty i inne zobowiązania bieżące

340 404

898 326

Źródło: dane NBP.

MIF- Monetarne Instytucje Finansowe.

Narodowy Bank Polski

M.P. 2022 poz. 545 inForce

Załącznik 1. Wybrane dane makroekonomiczne i finansowe Uchwała nr 9/2022 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 5 maja 2022 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 Open official source

Załącznik 1. Wybrane dane makroekonomiczne i finansowe

Tabela Z.6 Czynniki kreacji pieniądza M3 (stan na koniec roku w mln zł)

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

Aktywa zagraniczne netto

142 995

172 947

187 103

234 209

232 528

290 278

344 825

428 689

525 075

Aktywa zagraniczne

388 096

437 358

451 322

572 727

483 804

544 419

590 795

700 775

816 640

Pasywa zagraniczne

245 101

264 411

264 219

338 519

251 276

254 141

245 969

272 087

291 565

947 800

1 017 017 1 089 011

1 137 243

1 175 789

1 264 010

1 324 871

1 385 186

1 452 765

Należności

Kredyty i inne należności

904 029

963 655

1 029 145

1 076 440

1 113 993

1 197 892

1 259 552

1 262 829

1 327 793

Gospodarstwa domowe

562 380

593 273

632 523

665 062

676 362

723 233

766 334

789 087

826 691

Pozostałe instytucje finansowe

42 992

53 346

58 344

58 546

65 782

74 182

83 732

81 788

96 146

Przedsiębiorstwa niefinansowe

Instytucje niekomercyjne działające

na rzecz gospodarstw domowych

Instytucje samorządowe

259 049

275 774

297 950

314 533

333 362

358 589

366 114

348 096

362 918

5 306

5 683

6 068

6 485

6 946

7 296

7 621

7 995

8 359

34 302

35 579

34 260

31 814

31 541

34 592

35 750

35 863

33 680

0

33 385

41 985

47 229

48 020

47 502

47 610

46 910

103 687

109 084

Fundusze zabezpieczenia społecznego

Dłużne papiery wartościowe, w tym

Pozostałe instytucje finansowe

761

1 713

2 359

3 959

3 496

3 500

3 164

61 781

66 783

Przedsiębiorstwa niefinansowe

15 542

22 588

26 100

25 423

24 941

22 584

19 637

16 529

17 093

17 082

17 684

18 770

18 638

19 064

21 526

24 109

25 377

25 208

10 386

11 377

12 637

12 783

14 294

18 508

18 409

18 669

15 888

6 554

8 971

10 381

10 601

12 070

15 676

15 882

16 252

13 703

Przedsiębiorstwa niefinansowe

3 832

Zadłużenie netto instytucji rządowych szczebla

145 337

centralnego

Należności od instytucji rządowych szczebla

182 792

centralnego, w tym

Kredyty

781

2 406

2 256

2 182

2 222

2 831

2 526

2 416

2 178

168 872

201 343

253 371

268 824

275 697

310 283

411 635

388 222

224 409

239 787

311 159

321 398

346 352

383 746

533 733

536 508

Instytucje samorządowe

Akcje i pozostałe udziały kapitałowe oraz

udziały/jednostki uczestnictwa w funduszach

inwestycyjnych

niebędących

funduszami

rynku pieniężnego, w tym

Pozostałe instytucje finansowe

Dłużne papiery wartościowe

Zobowiązania wobec instytucji rządowych szczebla

centralnego

Długoterminowe zobowiązania finansowe

138 615

701

1 142

961

1 011

1 043

1 127

1 287

1 614

180 804

193 333

259 586

267 216

293 297

331 138

475 229

475 863

37 456

55 536

38 444

57 788

52 574

70 655

73 464

122 099

148 286

293 510

336 409

359 605

389 984

374 963

407 306

438 021

505 957

507 590

17 154

20 512

22 001

25 189

25 784

25 676

28 812

28 956

25 892

Gospodarstwa domowe

10 067

13 756

16 552

19 839

21 344

21 836

25 362

25 549

23 189

Pozostałe instytucje finansowe

5 485

5 851

4 624

4 452

3 483

2 939

2 541

2 312

1 240

Przedsiębiorstwa niefinansowe

Instytucje niekomercyjne działające na rzecz

gospodarstw domowych

Instytucje samorządowe

1 492

813

733

777

789

772

784

948

1311

79

64

68

102

144

100

118

126

30

27

25

19

24

29

26

28

25

0

40 875

40 422

43 879

53 782

69 762

72 267

78 530

106 207

117 282

Depozyty i inne zobowiązania powyżej 2 lat

Fundusze ubezpieczeń społecznych

Emisja dłużnych papierów wartościowych

z terminem pierwotnym powyżej 2 lat

Kapitał i rezerwy

235 482

275 475

293 725

311 013

279 417

309 363

330 679

370 794

364 416

Aktywa trwałe (bez aktywów finansowych)

48 474

50 382

51 475

52 610

53 221

54 777

61 958

65 391

64 791

Saldo pozostałych pozycji netto

-12 187

-13 794

-14 334

-21 788

-31 031

-31 364

-38 341

37 785

61 757

Źródło: dane NBP.

Narodowy Bank Polski

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021

M.P. 2022 poz. 545 inForce

Załącznik 2. Uchwała nr 9/2022 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 5 maja 2022 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 Open official source

Załącznik 2.

Rady Polityki

i uchwałami

Wyniki głosowań członków

Pieniężnej nad wnioskami

Poniżej zamieszczono wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami

podjętymi w 2021 r.

◼

Data: 3 marca 2021 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Uchwała nr 1/2021 w sprawie Narodowej Strategii Bezpieczeństwa Obrotu Gotówkowego.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

◼

A. Glapiński

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

C. Kochalski

J.J. Kropiwnicki

E.M. Łon

R. Sura

K. Zubelewicz

J. Żyżyński

* G.M. Ancyparowicz – nieobecna

Przeciw

nikt nie głosował

Data: 7 kwietnia 2021 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o podwyższenie stopy rezerwy obowiązkowej do 3,5%, przy zachowaniu zerowej stopy

rezerwy obowiązkowej od depozytów powyżej 2 lat.

Decyzja RPP

Wniosek nie uzyskał większości głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

K. Zubelewicz

Przeciw

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

C. Kochalski

J.J. Kropiwnicki

E.M. Łon

J. Żyżyński

* R. Sura – nieobecny

Narodowy Bank Polski

M.P. 2022 poz. 545 inForce

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami Uchwała nr 9/2022 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 5 maja 2022 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 Open official source

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami

◼

Data: 7 kwietnia 2021 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o obniżenie oprocentowania środków rezerwy obowiązkowej z 0,10% do 0,01%.

Decyzja RPP

Wniosek nie uzyskał większości głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

K. Zubelewicz

Przeciw

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

C. Kochalski

J.J. Kropiwnicki

E.M. Łon

J. Żyżyński

* R. Sura – nieobecny

◼

Data: 7 kwietnia 2021 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Uchwała nr 2/2021 w sprawie przyjęcia rocznego sprawozdania finansowego Narodowego Banku

Polskiego na dzień 31 grudnia 2020 r.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

A. Glapiński

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

C. Kochalski

J.J. Kropiwnicki

E.M. Łon

K. Zubelewicz

J. Żyżyński

* G.M. Ancyparowicz, R. Sura – nieobecni

Narodowy Bank Polski

Przeciw

nikt nie głosował

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021

◼

Data: 5 maja 2021 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Uchwała nr 3/2021 w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na

rok 2020.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

◼

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

C. Kochalski

J.J. Kropiwnicki

E.M. Łon

R. Sura

J. Żyżyński

Przeciw

K. Zubelewicz

Data: 5 maja 2021 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Uchwała nr 4/2021 w sprawie oceny działalności Zarządu Narodowego Banku Polskiego w zakresie

realizacji założeń polityki pieniężnej na rok 2020.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

C. Kochalski

J.J. Kropiwnicki

E.M. Łon

R. Sura

J. Żyżyński

Przeciw

K. Zubelewicz

Narodowy Bank Polski

M.P. 2022 poz. 545 inForce

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami Uchwała nr 9/2022 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 5 maja 2022 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 Open official source

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami

◼

Data: 5 maja 2021 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Uchwała nr 5/2021 w sprawie zatwierdzenia sprawozdania z działalności Narodowego Banku

Polskiego w 2020 r.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

◼

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

C. Kochalski

J.J. Kropiwnicki

E.M. Łon

R. Sura

K. Zubelewicz

J. Żyżyński

Przeciw

nikt nie głosował

Data: 5 maja 2021 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o podwyższenie stopy rezerwy obowiązkowej do 3,5%, przy zachowaniu zerowej stopy

rezerwy obowiązkowej od depozytów powyżej 2 lat.

Decyzja RPP

Wniosek nie uzyskał większości głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

K. Zubelewicz

Narodowy Bank Polski

Przeciw

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

C. Kochalski

J.J. Kropiwnicki

E.M. Łon

R. Sura

J. Żyżyński

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021

◼

Data: 5 maja 2021 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o obniżenie oprocentowania środków rezerwy obowiązkowej z 0,10% do 0,01%.

Decyzja RPP

Wniosek nie uzyskał większości głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

◼

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

J.J. Kropiwnicki

K. Zubelewicz

Przeciw

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

C. Kochalski

E.M. Łon

R. Sura

J. Żyżyński

Data: 9 czerwca 2021 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Uchwała nr 6/2021 w sprawie zatwierdzenia zaktualizowanego planu finansowego Narodowego

Banku Polskiego na rok 2021.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

C. Kochalski

J.J. Kropiwnicki

E.M. Łon

R. Sura

K. Zubelewicz

J. Żyżyński

Przeciw

nikt nie głosował

Narodowy Bank Polski

M.P. 2022 poz. 545 inForce

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami Uchwała nr 9/2022 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 5 maja 2022 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 Open official source

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami

◼

Data: 9 czerwca 2021 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Uchwała nr 1/DRF/2021 w sprawie wyboru biegłego rewidenta badającego roczne sprawozdania

finansowe Narodowego Banku Polskiego za lata 2021 i 2022.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

◼

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

C. Kochalski

J.J. Kropiwnicki

E.M. Łon

R. Sura

K. Zubelewicz

J. Żyżyński

Przeciw

nikt nie głosował

Data: 9 czerwca 2021 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o podwyższenie stopy referencyjnej NBP o 15 p.b.

Decyzja RPP

Wniosek nie uzyskał większości głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

K. Zubelewicz

Narodowy Bank Polski

Przeciw

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

C. Kochalski

J.J. Kropiwnicki

E.M. Łon

R. Sura

J. Żyżyński

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021

◼

Data: 9 czerwca 2021 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Uchwała nr 7/2021 zmieniająca uchwałę w sprawie regulaminu Rady Polityki Pieniężnej.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

◼

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

C. Kochalski

J.J. Kropiwnicki

E.M. Łon

R. Sura

J. Żyżyński

Przeciw

K. Zubelewicz

Data: 8 lipca 2021 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o podwyższenie stopy rezerwy obowiązkowej do 3,5%, przy zachowaniu zerowej stopy

rezerwy obowiązkowej od depozytów powyżej 2 lat.

Decyzja RPP

Wniosek nie uzyskał większości głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

K. Zubelewicz

Przeciw

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

C. Kochalski

J.J. Kropiwnicki

E.M. Łon

R. Sura

J. Żyżyński

Narodowy Bank Polski

M.P. 2022 poz. 545 inForce

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami Uchwała nr 9/2022 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 5 maja 2022 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 Open official source

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami

◼

Data: 8 lipca 2021 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o obniżenie oprocentowania środków rezerwy obowiązkowej z 0,10% do 0,01%.

Decyzja RPP

Wniosek nie uzyskał większości głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

◼

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

J.J. Kropiwnicki

K. Zubelewicz

Przeciw

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

C. Kochalski

E.M. Łon

R. Sura

J. Żyżyński

Data: 8 lipca 2021 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o podwyższenie stopy referencyjnej NBP o 15 p.b.

Decyzja RPP

Wniosek nie uzyskał większości głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

K. Zubelewicz

Narodowy Bank Polski

Przeciw

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

C. Kochalski

J.J. Kropiwnicki

E.M. Łon

R. Sura

J. Żyżyński

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021

◼

Data: 8 września 2021 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o zmianę celu inflacyjnego NBP z 2,5% z symetrycznym przedziałem odchyleń o szerokości

+/- 1 pkt proc. na 2,0% z symetrycznym przedziałem odchyleń o szerokości +/- 1 pkt proc.

Decyzja RPP

Wniosek nie uzyskał większości głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

◼

K. Zubelewicz

Przeciw

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

C. Kochalski

J.J. Kropiwnicki

E.M. Łon

R. Sura

J. Żyżyński

Data: 8 września 2021 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o poszerzenie symetrycznego przedziału odchyleń od celu inflacyjnego NBP 2,5%

z +/- 1 pkt proc. do +/- 2 pkt proc.

Decyzja RPP

Wniosek nie uzyskał większości głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

J.J. Kropiwnicki

E.M. Łon

Przeciw

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

C. Kochalski

R. Sura

K. Zubelewicz

J. Żyżyński

Narodowy Bank Polski

M.P. 2022 poz. 545 inForce

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami Uchwała nr 9/2022 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 5 maja 2022 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 Open official source

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami

◼

Data: 8 września 2021 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Uchwała nr 8/2021 w sprawie ustalenia założeń polityki pieniężnej na rok 2022.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

◼

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

C. Kochalski

J.J. Kropiwnicki

E.M. Łon

R. Sura

J. Żyżyński

Przeciw

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

K. Zubelewicz

Data: 8 września 2021 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o podwyższenie stóp procentowych NBP do następujących poziomów

▪ stopa referencyjna 2,00%,

▪ stopa lombardowa 3,00%,

▪ stopa depozytowa 1,00%,

▪ stopa redyskontowa weksli 2,01%,

▪ stopa dyskontowa weksli 2,02%

oraz o ustalenie oprocentowania środków utrzymywanych w formie rezerwy obowiązkowej na

poziomie 1,00%.

Decyzja RPP

Wniosek nie uzyskał większości głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

K. Zubelewicz

Narodowy Bank Polski

Przeciw

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

C. Kochalski

J.J. Kropiwnicki

E.M. Łon

R. Sura

J. Żyżyński

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021

◼

Data: 8 września 2021 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o podwyższenie stopy referencyjnej NBP o 15 p.b.

Decyzja RPP

Wniosek nie uzyskał większości głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

K. Zubelewicz

Za

◼

Przeciw

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

C. Kochalski

J.J. Kropiwnicki

E.M. Łon

R. Sura

J. Żyżyński

Data: 6 października 2021 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o podwyższenie stopy referencyjnej NBP o 0,40 pkt proc., tj. do poziomu 0,50% oraz

o ustalenie pozostałych stóp procentowych NBP na następującym poziomie

▪

stopa lombardowa 1,00%,

stopa depozytowa 0,00%,

stopa redyskontowa weksli 0,51%,

stopa dyskontowa weksli 0,52%.

Decyzja RPP

Wniosek uzyskał większość głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

C. Kochalski

J.J. Kropiwnicki

E.M. Łon

R. Sura

K. Zubelewicz

J. Żyżyński

Przeciw

nikt nie głosował

Narodowy Bank Polski

M.P. 2022 poz. 545 inForce

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami Uchwała nr 9/2022 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 5 maja 2022 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 Open official source

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami

◼

Data: 6 października 2021 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Uchwała nr 9/2021 w sprawie stopy referencyjnej, oprocentowania kredytów refinansowych,

oprocentowania lokaty terminowej oraz stopy redyskontowej i stopy dyskontowej weksli

w Narodowym Banku Polskim.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

◼

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

C. Kochalski

J.J. Kropiwnicki

E.M. Łon

R. Sura

K. Zubelewicz

J. Żyżyński

Przeciw

nikt nie głosował

Data: 6 października 2021 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o podwyższenie podstawowej stopy rezerwy obowiązkowej z 0,50% do 2,00%.

Decyzja RPP

Wniosek uzyskał większość głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

C. Kochalski

J.J. Kropiwnicki

E.M. Łon

R. Sura

K. Zubelewicz

J. Żyżyński

Narodowy Bank Polski

Przeciw

nikt nie głosował

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021

◼

Data: 6 października 2021 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Uchwała nr 10/2021 zmieniająca uchwałę w sprawie stóp rezerwy obowiązkowej banków,

spółdzielczych kas oszczędnościowo-kredytowych i Krajowej Spółdzielczej Kasy OszczędnościowoKredytowej oraz wysokości oprocentowania rezerwy obowiązkowej.

Decyzja RPP

RPP podwyższyła podstawową stopę rezerwy obowiązkowej z 0,50% do 2,00%.

Wyniki głosowania członków RPP

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

C. Kochalski

J.J. Kropiwnicki

E.M. Łon

R. Sura

K. Zubelewicz

J. Żyżyński

Za

◼

Przeciw

nikt nie głosował

Data: 3 listopada 2021 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o podwyższenie stopy referencyjnej NBP o 0,75 pkt proc., tj. do poziomu 1,25% oraz

o ustalenie pozostałych stóp procentowych NBP na następującym poziomie

▪

stopa lombardowa 1,75%,

stopa depozytowa 0,75%,

stopa redyskontowa weksli 1,30%,

stopa dyskontowa weksli 1,35%.

Decyzja RPP

Wniosek uzyskał większość głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

C. Kochalski

J.J. Kropiwnicki

E.M. Łon

R. Sura

K. Zubelewicz

J. Żyżyński

Przeciw

nikt nie głosował

Narodowy Bank Polski

M.P. 2022 poz. 545 inForce

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami Uchwała nr 9/2022 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 5 maja 2022 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 Open official source

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami

◼

Data: 3 listopada 2021 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Uchwała nr 11/2021 w sprawie stopy referencyjnej, oprocentowania kredytów refinansowych,

oprocentowania lokaty terminowej oraz stopy redyskontowej i stopy dyskontowej weksli

w Narodowym Banku Polskim.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

◼

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

C. Kochalski

J.J. Kropiwnicki

E.M. Łon

R. Sura

K. Zubelewicz

J. Żyżyński

Przeciw

nikt nie głosował

Data: 3 listopada 2021 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Uchwała nr 12/2021 zmieniająca uchwałę w sprawie regulaminu Rady Polityki Pieniężnej.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

C. Kochalski

J.J. Kropiwnicki

E.M. Łon

R. Sura

K. Zubelewicz

J. Żyżyński

Narodowy Bank Polski

Przeciw

nikt nie głosował

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021

◼

Data: 8 grudnia 2021 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Uchwała nr 13/2021 w sprawie zatwierdzenia planu finansowego Narodowego Banku Polskiego na

rok 2022.

Wyniki głosowania członków RPP

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

C. Kochalski

J.J. Kropiwnicki

E.M. Łon

R. Sura

K. Zubelewicz

J. Żyżyński

Za

◼

Przeciw

nikt nie głosował

Data: 8 grudnia 2021 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Wniosek o podwyższenie stopy referencyjnej NBP o 0,50 pkt proc., tj. do poziomu 1,75% oraz

o ustalenie pozostałych stóp procentowych NBP na następującym poziomie

▪

stopa lombardowa 2,25%,

stopa depozytowa 1,25%,

stopa redyskontowa weksli 1,80%,

stopa dyskontowa weksli 1,85%.

Decyzja RPP

Wniosek uzyskał większość głosów.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

C. Kochalski

J.J. Kropiwnicki

E.M. Łon

R. Sura

K. Zubelewicz

J. Żyżyński

Przeciw

nikt nie głosował

Narodowy Bank Polski

M.P. 2022 poz. 545 inForce

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami Uchwała nr 9/2022 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 5 maja 2022 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 Open official source

Załącznik 2. Wyniki głosowań członków Rady Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami

◼

Data: 8 grudnia 2021 r.

Przedmiot wniosku lub uchwały

Uchwała nr 14/2021 w sprawie stopy referencyjnej, oprocentowania kredytów refinansowych,

oprocentowania lokaty terminowej oraz stopy redyskontowej i stopy dyskontowej weksli

w Narodowym Banku Polskim.

Wyniki głosowania członków RPP

Za

A. Glapiński

G.M. Ancyparowicz

E. Gatnar

Ł.J. Hardt

C. Kochalski

J.J. Kropiwnicki

E.M. Łon

R. Sura

K. Zubelewicz

J. Żyżyński

Narodowy Bank Polski

Przeciw

nikt nie głosował

M.P. 2022 poz. 545 inForce

Wstęp Uchwała nr 9/2022 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 5 maja 2022 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 Open official source

DZIENNIK URZĘDOWY RZECZYPOSPOLITEJ POLSKIEJ

Warszawa, dnia 27 maja 2022 r.

Poz. 545

UCHWAŁA NR 9/2022

RADY POLITYKI PIENIĘŻNEJ

z dnia 5 maja 2022 r.

w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021

Na podstawie art. 12 ust. 1 ustawy z dnia 29 sierpnia 1997 r. o Narodowym Banku Polskim (Dz. U. z 2022 r. poz. 492

i 655) uchwala się, co następuje

M.P. 2022 poz. 545 inForce

Załącznik do Załącznik Uchwała nr 9/2022 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 5 maja 2022 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 Open official source

Załącznik do Załącznik

uchwały

9/2022

donr

uchwały

nr 9/2022 Rady Polityki

z dnia 5 maja 2022 r. (poz. 545)

Rady PolitykiPieniężnej

Pieniężnej

z dnia 5 maja 2022 r. (poz. … )

Sprawozdanie z wykonania

założeń polityki pieniężnej

na rok 2021

Warszawa, maj 2022 r.

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021

Przedkładając sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej, Rada Polityki Pieniężnej wypełnia

zobowiązanie zawarte w art. 227 Konstytucji Rzeczypospolitej Polskiej do złożenia Sejmowi sprawozdania

z wykonania założeń polityki pieniężnej w ciągu 5 miesięcy od zakończenia roku budżetowego. Zgodnie

z art. 53 ustawy o Narodowym Banku Polskim sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej jest

ogłaszane w Dzienniku Urzędowym Rzeczypospolitej Polskiej „Monitor Polski”. Sprawozdanie

prezentuje

główne

elementy

realizowanej

strategii

polityki

pieniężnej,

opis

uwarunkowań

makroekonomicznych i decyzji podejmowanych w zakresie polityki pieniężnej w roku objętym

sprawozdaniem, a także opis stosowanych instrumentów polityki pieniężnej.

Sprawozdanie z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021 zawiera załączniki, w których przedstawiono

kształtowanie się wybranych zmiennych makroekonomicznych, a także Wyniki głosowania członków Rady

Polityki Pieniężnej nad wnioskami i uchwałami w roku objętym sprawozdaniem.

Przy ocenie polityki pieniężnej ex post należy brać pod uwagę jej uwarunkowania, w tym przede

wszystkim to, że działania władz monetarnych wpływają na gospodarkę ze znacznym opóźnieniem,

a jednocześnie są podejmowane w warunkach niepewności dotyczącej przyszłych procesów

makroekonomicznych. Należy także uwzględniać to, że w gospodarce występują wstrząsy

makroekonomiczne, które – choć pozostają poza kontrolą krajowej polityki pieniężnej – mogą w znacznej

mierze wpływać na sytuację gospodarczą i procesy inflacyjne w krótkim, a niekiedy także

w średnim okresie.

Narodowy Bank Polski

Spis treści

1. Strategia polityki pieniężnej w 2021 r.

5

2. Polityka pieniężna i jej uwarunkowania w 2021 r.

7

3. Instrumenty polityki pieniężnej w 2021 r.

18

Uchwała nr 9/2022 Rady Polityki Pieniężnej z dnia 5 maja 2022 r. w sprawie przyjęcia sprawozdania z wykonania założeń polityki pieniężnej na rok 2021

Table of Provisions (17)

Statutory Text (17 Articles)

Need to analyze how this provision applies to your matter?