Rozporządzenie Ministra Finansów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców

§ 1. 1. Rozporzàdzenie okreÊla rodzaje informacji

stanowiàcych rekomendacje dotyczàce instrumentów

finansowych, ich emitentów lub wystawców, sposób

sporzàdzania i rozpowszechniania takich rekomendacji oraz szczegó∏owe warunki, jakim powinny odpowiadaç rekomendacje.

2. Przepisów rozporzàdzenia nie stosuje si´ do

1) porad inwestycyjnych w zakresie doradztwa inwestycyjnego sporzàdzanych dla oznaczonego

imiennie adresata;

2) dziennikarzy, je˝eli sà obowiàzani do stosowania

regulacji wewn´trznych, uwzgl´dniajàcych zasady

sporzàdzania rekomendacji, okreÊlone w rozporzàdzeniu.

§ 2. Ilekroç w rozporzàdzeniu jest mowa o

1) ustawie — rozumie si´ przez to ustaw´ z dnia

29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi;

2) rekomendujàcym — rozumie si´ przez to osob´ fizycznà lub prawnà, która sporzàdza lub rozpowszechnia sporzàdzone przez siebie rekomendacje, w ramach wykonywanego zawodu lub w ramach prowadzonej dzia∏alnoÊci;

3) dystrybutorze rekomendacji — rozumie si´ przez

to osob´ fizycznà lub prawnà, która rozpowszech———————

1) Minister Finansów kieruje dzia∏em administracji rzàdowej

— instytucje finansowe, na podstawie § 1 ust. 2 pkt 3 rozporzàdzenia Prezesa Rady Ministrów z dnia 11 czerwca

2004 r. w sprawie szczegó∏owego zakresu dzia∏ania Ministra Finansów (Dz. U. Nr 134, poz. 1427).

2) Niniejsze rozporzàdzenie dokonuje w zakresie swojej regulacji wdro˝enia dyrektywy Komisji 2003/125/WE z dnia

22 grudnia 2003 r. wykonujàcej dyrektyw´ 2003/6/WE Parlamentu Europejskiego i Rady w zakresie uczciwego

przedstawiania zaleceƒ inwestycyjnych oraz ujawniania

konfliktów interesów (Dz.Urz. WE L 339 z 24.12.2003). Dane dotyczàce og∏oszenia aktu prawa Unii Europejskiej zamieszczonego w niniejszym rozporzàdzeniu — z dniem

uzyskania przez Rzeczpospolità Polskà cz∏onkostwa w Unii

Europejskiej — dotyczà og∏oszenia tego aktu w Dzienniku

Urz´dowym Unii Europejskiej — wydanie specjalne.

5) kana∏ach dystrybucji rekomendacji — rozumie si´

przez to takie Êrodki przekazu rekomendacji, za poÊrednictwem których rekomendacja jest lub mog∏aby byç publicznie dost´pna lub ma do niej dost´p szeroki kràg osób;

6) firmie rekomendujàcej — rozumie si´ przez to firm´ inwestycyjnà oraz zagranicznà firm´ inwestycyjnà w rozumieniu ustawy;

7) liÊcie restrykcyjnej — rozumie si´ przez to list´ instrumentów finansowych, które nie mogà byç

przedmiotem transakcji kupna lub sprzeda˝y, dokonywanych na w∏asny rachunek przez osoby fizyczne zatrudnione u rekomendujàcego lub dystrybutora rekomendacji lub b´dàce z nim w stosunku zlecenia lub innym stosunku prawnym

o podobnym charakterze;

8) liÊcie obserwacyjnej — rozumie si´ przez to list´

instrumentów finansowych, które mogà byç

przedmiotem transakcji kupna lub sprzeda˝y, dokonywanych na w∏asny rachunek przez rekomendujàcego lub dystrybutora rekomendacji, lub osoby fizyczne zatrudnione u rekomendujàcego lub

dystrybutora rekomendacji lub b´dàce z nim

w stosunku zlecenia lub innym stosunku prawnym o podobnym charakterze, z zastrze˝eniem

˝e transakcje te sà analizowane i nadzorowane

przez osob´ pe∏niàcà funkcj´ inspektora nadzoru;

9) osobie pe∏niàcej funkcj´ inspektora nadzoru — rozumie si´ przez to osob´ zatrudnionà u rekomendujàcego lub dystrybutora rekomendacji na stanowisku kierownika komórki nadzoru wewn´trznego

lub na samodzielnym stanowisku do spraw nadzoru wewn´trznego, lub na stanowisku o zbli˝onym

do wymienionych stanowisk zakresie obowiàzków;

10) emitencie instrumentów finansowych — rozumie

si´ przez to emitenta, do którego bezpoÊrednio lub

poÊrednio odnosi si´ rekomendacja.

Rozdzia∏ 2

Sporzàdzanie rekomendacji

§ 3. Rekomendacjami sà raporty, analizy lub innego rodzaju informacje, zalecajàce lub sugerujàce, bezpoÊrednio lub poÊrednio, okreÊlone zachowania inwestycyjne co do jednego lub kilku instrumentów finansowych lub emitenta instrumentów finansowych,

w tym opinie odnoszàce si´ do bie˝àcej lub przysz∏ej

wartoÊci lub ceny instrumentów finansowych

1) sporzàdzane przez niezale˝nego analityka, firm´

rekomendujàcà, instytucj´ kredytowà lub inny

podmiot, którego podstawowym przedmiotem

dzia∏alnoÊci jest sporzàdzanie rekomendacji, lub

osob´ fizycznà zatrudnionà w takich podmiotach

lub b´dàcà z takimi podmiotami w stosunku zlecenia lub w innym stosunku prawnym o podobnym

charakterze, je˝eli zawierajà informacje stanowiàce bezpoÊrednie lub poÊrednie zalecenia lub sugestie podj´cia okreÊlonych dzia∏aƒ inwestycyjnych

w odniesieniu do okreÊlonych instrumentów finansowych lub emitenta instrumentów finansowych, lub

2) sporzàdzane przez podmioty inne ni˝ wymienione

w pkt 1, je˝eli zawierajà informacje stanowiàce

bezpoÊrednie zalecenie podj´cia okreÊlonych dzia∏aƒ inwestycyjnych, w odniesieniu do okreÊlonych

instrumentów finansowych

— przeznaczone do dystrybucji za poÊrednictwem

kana∏ów dystrybucji rekomendacji lub przekazywane

do publicznej wiadomoÊci, zwane dalej „rekomendacjami”.

§ 4. 1. Rekomendacja powinna zawieraç dane

szczegó∏owo

identyfikujàce

rekomendujàcego,

a w szczególnoÊci

1) firm´ (nazw´) oraz siedzib´ podmiotu odpowiedzialnego za sporzàdzenie rekomendacji;

2) imi´ i nazwisko osoby sporzàdzajàcej rekomendacj´, z zaznaczeniem posiadanego przez t´ osob´

tytu∏u zawodowego, w szczególnoÊci tytu∏u maklera papierów wartoÊciowych lub doradcy inwestycyjnego.

2. W przypadku gdy rekomendujàcym jest firma

rekomendujàca lub instytucja kredytowa, w treÊci rekomendacji powinien byç wskazany podmiot sprawujàcy nad nimi nadzór.

3. W przypadku gdy rekomendujàcym jest podmiot inny ni˝ wymieniony w ust. 2, który podlega zasadom i standardom post´powania wydanym przez

podmiot uprawniony do ich wydania, rekomendacja

powinna odwo∏ywaç si´ do tych zasad i standardów.

Poz. 1715

4. Przepisy ust. 1—3 stosuje si´ równie˝ do rekomendacji wydawanych w formie innej ni˝ pisemna,

z zastrze˝eniem ˝e w przypadku gdyby zamieszczenie

wszystkich informacji wymienionych w ust. 1—3 by∏o

nieproporcjonalne, mo˝liwe jest wyraêne wskazanie

miejsca, w szczególnoÊci strony internetowej rekomendujàcego, gdzie mo˝na si´ z nimi w sposób bezpoÊredni zapoznaç. W takim przypadku powinna byç

o tym fakcie uczyniona wzmianka w treÊci rekomendacji.

§ 5. 1. Oprócz danych wymienionych w § 4 rekomendacja powinna zawieraç w szczególnoÊci

1) dat´ sporzàdzenia;

2) wskazanie kr´gu adresatów rekomendacji;

3) wyjaÊnienia dotyczàce stosowanej w rekomendacji terminologii fachowej, o ile terminologia ta mog∏aby byç niew∏aÊciwie zrozumiana przez adresatów tej rekomendacji;

4) wykaz rekomendacji dotyczàcych danego instrumentu finansowego, przedstawianych przez danego rekomendujàcego w ciàgu ostatnich 6 miesi´cy, zawierajàcy w szczególnoÊci wskazanà w poszczególnych rekomendacjach cen´ lub pu∏ap cenowy instrumentu finansowego, przy których rekomendujàcy zaleci∏ lub sugerowa∏ okreÊlone zachowanie inwestycyjne, oraz termin wa˝noÊci

tych rekomendacji;

5) wskazanie silnych i s∏abych stron zastosowanych

metod wyceny instrumentów finansowych,

w sposób umo˝liwiajàcy adresatom rekomendacji

dokonanie oceny ryzyka inwestowania w dane instrumenty finansowe zgodnie z rekomendacjà.

2. Rekomendacja powinna zawieraç równie˝ zapewnienie rekomendujàcego o dzia∏aniu z nale˝ytà

starannoÊcià oraz rzetelnoÊcià przy sporzàdzaniu rekomendacji, a tak˝e wskazanie, czy i w jakim zakresie rekomendujàcy ponosi odpowiedzialnoÊç za dzia∏ania

zgodne z rekomendacjà.

3. Rekomendujàcy powinien opieraç si´ co najmniej na dwóch metodach wyceny instrumentów finansowych.

4. Przepisy ust. 1—3 stosuje si´ równie˝ do rekomendacji wydawanej w formie innej ni˝ pisemna, z zastrze˝eniem ˝e dane w nich okreÊlone mogà byç podane przez wskazanie miejsca publicznie dost´pnego,

w tym strony internetowej rekomendujàcego, gdzie

mo˝na si´ z nimi w sposób bezpoÊredni zapoznaç.

W takim przypadku powinna byç o tym fakcie uczyniona wzmianka w treÊci rekomendacji.

§ 6. 1. W treÊci rekomendacji powinny zostaç zawarte

1) fakty, na których jest oparta rekomendacja, wyodr´bnione w stosunku do samodzielnych interpre-

tacji, ocen, opinii i innego rodzaju sàdów wartoÊciujàcych;

2) êród∏a informacji, na których jest oparta rekomendacja, jak równie˝ wàtpliwoÊci w zakresie wiarygodnoÊci êród∏a informacji, o ile istniejà;

3) przewidywania, prognozy lub projekcje cenowe co

do zachowaƒ instrumentu finansowego oraz istotne za∏o˝enia przyj´te lub poczynione przy ich sporzàdzaniu.

2. Przepisy ust. 1 stosuje si´ równie˝ do rekomendacji wydawanych w formie innej ni˝ pisemna, z zastrze˝eniem ˝e w przypadku gdyby zamieszczenie

wszystkich informacji wymienionych w ust. 1 pkt 1—3

by∏o nieproporcjonalne, mo˝liwe jest wyraêne wskazanie miejsca, w szczególnoÊci strony internetowej rekomendujàcego, gdzie mo˝na si´ z nimi w sposób

bezpoÊredni zapoznaç. W takim przypadku powinna

byç o tym fakcie uczyniona wzmianka w treÊci rekomendacji.

§ 7. 1. W przypadku gdy rekomendujàcym jest niezale˝ny analityk, firma rekomendujàca, instytucja kredytowa lub podmiot z nimi powiàzany albo inny podmiot, którego podstawowym przedmiotem dzia∏alnoÊci jest sporzàdzanie rekomendacji, lub osoba fizyczna

zatrudniona w takich podmiotach lub pozostajàca z takimi podmiotami w stosunku zlecenia lub innym stosunku prawnym o podobnym charakterze, rekomendacja powinna

1) wskazywaç wszelkie êród∏a informacji, na podstawie których rekomendacja zosta∏a sporzàdzona,

w∏àczajàc w to emitenta instrumentów finansowych, oraz informowaç, czy dana rekomendacja

zosta∏a ujawniona emitentowi instrumentów finansowych, do których si´ odnosi, i czy dokonano

w niej zmian po jej przekazaniu emitentowi instrumentów finansowych;

2) przedstawiaç metod´ i podstaw´ wyceny przyj´te

przy ocenie instrumentu finansowego lub emitenta

instrumentów finansowych oraz projekcje cenowe;

3) nale˝ycie wyjaÊniaç oznaczenie kierunku rekomendacji, jak „kupuj”, „sprzedaj”, „trzymaj”, z ewentualnym podaniem horyzontu czasowego inwestycji, oraz wyjaÊniaç ryzyko, zwiàzane z inwestowaniem w dany instrument finansowy, w tym analiz´

wra˝liwoÊci przyj´tych za∏o˝eƒ;

4) zawieraç wzmiank´ co do planowanej cz´stotliwoÊci dokonywanych aktualizacji rekomendacji oraz

istotnych zmian w zakresie wczeÊniej prezentowanej polityki co do danego instrumentu finansowego lub emitenta instrumentów finansowych;

5) wyraênie wskazywaç dat´ pierwszego udost´pnienia rekomendacji do dystrybucji oraz okres, z którego dane by∏y podstawà do okreÊlania ceny danego instrumentu finansowego;

Poz. 1715

6) zaznaczyç zmian´ z wyraênym wskazaniem dat

wczeÊniejszych rekomendacji, w przypadku gdy

dana rekomendacja ró˝ni si´ jakimkolwiek elementem treÊci, wymaganym przez rozporzàdzenie, od rekomendacji wydanych w stosunku do tego samego instrumentu finansowego lub emitenta instrumentów finansowych, w okresie 12 miesi´cy poprzedzajàcych jej wydanie.

2. W przypadku gdyby zamieszczenie wszystkich

informacji wymienionych w ust. 1 pkt 1—3 by∏o nieproporcjonalne z uwagi na rozmiary sporzàdzonej rekomendacji, mo˝liwe jest wyraêne wskazanie w treÊci

rekomendacji miejsca, gdzie mo˝na si´ z nimi w sposób bezpoÊredni zapoznaç, w szczególnoÊci poprzez

bezpoÊrednie odes∏anie do strony internetowej rekomendujàcego zawierajàcej te informacje, z zastrze˝eniem ˝e nie nastàpi∏y ˝adne zmiany w zakresie wykorzystanej metodologii i podstaw wyceny.

3. Przepisy ust. 1 stosuje si´ równie˝ do rekomendacji wydawanych w formie innej ni˝ pisemna, z zastrze˝eniem ˝e w przypadku gdyby zamieszczenie

wszystkich informacji wymienionych w ust. 1 by∏o nieproporcjonalne, mo˝liwe jest wyraêne wskazanie

miejsca, w szczególnoÊci strony internetowej rekomendujàcego, gdzie mo˝na si´ z nimi w sposób bezpoÊredni zapoznaç. W takim przypadku powinna byç

o tym fakcie uczyniona wzmianka w treÊci rekomendacji.

§ 8. Rekomendujàcy przedstawia, na pisemne ˝àdanie Przewodniczàcego Komisji Papierów WartoÊciowych i Gie∏d, pisemne uzasadnienie dla sporzàdzonej

przez siebie rekomendacji, w terminie 7 dni od dnia

dor´czenia ˝àdania.

Rozdzia∏ 3

Ujawnianie konfliktu interesów

§ 9. 1. W treÊci rekomendacji ujawnia si´ wszelkie

powiàzania i okolicznoÊci, które mog∏yby wp∏ynàç na

obiektywnoÊç

sporzàdzanych

rekomendacji,

a w szczególnoÊci informacje na temat zaanga˝owania kapita∏owego rekomendujàcego w instrumenty finansowe, b´dàce przedmiotem rekomendacji, lub istnienie istotnego konfliktu interesów, jaki zachodzi

pomi´dzy rekomendujàcym a emitentem instrumentów finansowych, b´dàcych przedmiotem rekomendacji.

2. W przypadku gdy rekomendujàcy jest osobà

prawnà, w treÊci rekomendacji zawiera si´

1) wszelkie informacje, które sà dost´pne lub powinny byç udost´pnione osobom bioràcym udzia∏

w przygotowaniu rekomendacji, na temat s∏usznego interesu lub konfliktu interesów, jaki istnieje

mi´dzy rekomendujàcym lub osobami z nim powiàzanymi a emitentem instrumentów finansowych, b´dàcych przedmiotem rekomendacji;

2) wszelkie informacje na temat s∏usznego interesu

lub konfliktu interesów, jaki istnieje mi´dzy rekomendujàcym lub osobami z nim powiàzanymi

a emitentem instrumentów finansowych, b´dàcych przedmiotem rekomendacji, o których wiadomo osobom, które nie uczestniczy∏y w przygotowywaniu rekomendacji, ale mia∏y lub mog∏y

mieç dost´p do rekomendacji przed jej udost´pnieniem klientom lub przekazaniem do publicznej

wiadomoÊci.

3. W przypadku gdy rekomendujàcy jest osobà

prawnà, w treÊci rekomendacji ujawnia si´ informacje, o których mowa w ust. 1, równie˝ w odniesieniu

do

1) osób fizycznych zatrudnionych u rekomendujàcego lub pozostajàcych z nim w stosunku zlecenia

lub innym stosunku prawnym o podobnym charakterze, je˝eli bra∏y udzia∏ w przygotowywaniu rekomendacji;

2) innych osób prawnych, które ∏àczy z rekomendujàcym stosunek zlecenia lub inny stosunek prawny

o podobnym charakterze i które bra∏y udzia∏

w sporzàdzeniu tej rekomendacji;

3) osób fizycznych zatrudnionych u osoby prawnej,

o której mowa w pkt 2, lub pozostajàcych z nià

w stosunku zlecenia lub innym stosunku prawnym

o podobnym charakterze, je˝eli bra∏y udzia∏

w przygotowywaniu rekomendacji.

4. W przypadku gdyby zamieszczenie wszystkich

informacji wymienionych w ust. 1—3 by∏o nieproporcjonalne z uwagi na rozmiary sporzàdzonej rekomendacji, mo˝liwe jest wyraêne wskazanie w treÊci rekomendacji miejsca, gdzie mo˝na si´ z nimi w sposób

bezpoÊredni zapoznaç, w szczególnoÊci poprzez bezpoÊrednie odes∏anie do strony internetowej rekomendujàcego zawierajàcej te informacje.

5. Przepisy ust. 4 stosuje si´ równie˝ do rekomendacji wydawanych w formie innej ni˝ pisemna, z zastrze˝eniem ˝e w przypadku gdyby zamieszczenie

wszystkich informacji wymienionych w ust. 1—3 by∏o

nieproporcjonalne, mo˝liwe jest wyraêne wskazanie

miejsca, w szczególnoÊci strony internetowej rekomendujàcego, gdzie mo˝na si´ z nimi w sposób bezpoÊredni zapoznaç. W takim przypadku powinna byç

o tym fakcie uczyniona wzmianka w treÊci rekomendacji.

§ 10. 1. W przypadku rekomendacji sporzàdzanej

przez niezale˝nego analityka, firm´ rekomendujàcà,

instytucj´ kredytowà lub podmiot z nimi powiàzany

albo inny podmiot, którego podstawowym przedmiotem dzia∏alnoÊci jest sporzàdzanie rekomendacji,

w treÊci rekomendacji wyraênie zaznacza si´ nast´pujàce informacje, odnoszàce si´ do s∏usznego interesu

lub konfliktu interesów, a dotyczàce

Poz. 1715

1) wykonywania przez rekomendujàcego czynnoÊci

dotyczàcych danego instrumentu finansowego

w zakresie

a) oferowania instrumentów finansowych w obrocie pierwotnym lub w pierwszej ofercie publicznej w okresie 12 miesi´cy poprzedzajàcych wydanie rekomendacji,

b) nabywania lub zbywania instrumentów finansowych na w∏asny rachunek celem realizacji zadaƒ zwiàzanych z organizacjà rynku regulowanego,

c) nabywania lub zbywania instrumentów finansowych na w∏asny rachunek celem realizacji

umów o subemisje inwestycyjne lub us∏ugowe;

2) posiadania przez rekomendujàcego lub przez podmioty z nim powiàzane akcji emitenta instrumentów finansowych, b´dàcych przedmiotem rekomendacji, w ∏àcznej liczbie stanowiàcej co najmniej 5 % kapita∏u zak∏adowego;

3) posiadania przez emitenta instrumentów finansowych, b´dàcych przedmiotem rekomendacji,

udzia∏u stanowiàcego co najmniej 5 % kapita∏u zak∏adowego rekomendujàcego lub podmiotu z nim

powiàzanego;

4) wyst´powania innego istotnego interesu finansowego, jaki w odniesieniu do emitenta instrumentów finansowych posiada rekomendujàcy lub

podmioty z nim powiàzane;

5) pe∏nienia przez osob´ fizycznà, sporzàdzajàcà rekomendacj´, lub osob´ blisko z nià zwiàzanà,

o której mowa w art. 160 ust. 2 pkt 1—3 ustawy,

funkcji w organach podmiotu b´dàcego emitentem instrumentów finansowych, których dotyczy

rekomendacja, lub zajmowania stanowiska kierowniczego w tym podmiocie, z jednoczesnym

wskazaniem pe∏nionej funkcji lub zajmowanego

stanowiska;

6) pe∏nienia przez rekomendujàcego lub podmioty

z nim powiàzane funkcji animatora rynku lub animatora emitenta instrumentów finansowych;

7) pozostawania przez rekomendujàcego lub podmioty z nim powiàzane stronà umowy z emitentem instrumentów finansowych, dotyczàcej sporzàdzenia rekomendacji;

8) otrzymania przez rekomendujàcego jakiegokolwiek wynagrodzenia od emitenta instrumentów finansowych, b´dàcych przedmiotem rekomendacji, z tytu∏u us∏ug Êwiadczonych na jego rzecz;

9) zawarcia umowy mi´dzy rekomendujàcym lub

podmiotem z nim powiàzanym a emitentem instrumentów finansowych, w sprawie Êwiadczenia

us∏ug z zakresu bankowoÊci inwestycyjnej, pod

warunkiem ˝e nie b´dzie si´ to wiàzaç z ujawnieniem informacji stanowiàcych tajemnic´ przedsi´biorstwa oraz ˝e umowa obowiàzywa∏a w ostatnich 12 miesiàcach przed sporzàdzeniem rekomendacji lub ˝e w tym okresie zosta∏o z jej tytu∏u

wyp∏acone wynagrodzenie bàdê zosta∏a z∏o˝ona

obietnica zap∏aty wynagrodzenia;

10) pe∏nienia przez rekomendujàcego lub podmioty

z nim powiàzane funkcji podmiotu organizujàcego

lub wspó∏organizujàcego ofert´ publicznà instrumentów finansowych emitenta instrumentów finansowych, w okresie 12 miesi´cy poprzedzajàcych sporzàdzenie rekomendacji;

11) istnienia innych istotnych powiàzaƒ, wyst´pujàcych mi´dzy rekomendujàcym lub podmiotem

z nim powiàzanym a emitentem instrumentów finansowych, b´dàcych przedmiotem rekomendacji, z jednoczesnym wskazaniem charakteru tych

powiàzaƒ.

Poz. 1715

poÊrednie odes∏anie do strony internetowej rekomendujàcego zawierajàcej te informacje.

6. Przepisy ust. 1—5 stosuje si´ równie˝ do rekomendacji wydawanych w formie innej ni˝ pisemna,

z zastrze˝eniem ˝e w przypadku gdyby zamieszczenie

wszystkich informacji wymienionych w ust. 1—4 by∏o

nieproporcjonalne, mo˝liwe jest wyraêne wskazanie

miejsca, w szczególnoÊci strony internetowej rekomendujàcego, gdzie mo˝na si´ z nimi w sposób bezpoÊredni zapoznaç. W takim przypadku powinna byç

o tym fakcie uczyniona wzmianka w treÊci rekomendacji.

§ 11. Przygotowywana rekomendacja powinna byç

utajniona do momentu jej udost´pnienia.

§ 12. 1. Przed udost´pnieniem rekomendacji jej

treÊç nie b´dzie znana, akceptowana ani zatwierdzana

przez pracowników jednostek organizacyjnych rekomendujàcego, zajmujàcych si´

2. Firmy rekomendujàce oraz instytucje kredytowe

zajmujàce si´ sporzàdzaniem rekomendacji za∏àczajà

do rekomendacji, w odst´pach kwartalnych, informacje dotyczàce proporcji udzielanych rekomendacji

„kupuj”, „sprzedaj” lub „trzymaj” lub odpowiedników

tego rodzaju rekomendacji, jak równie˝ proporcji liczby emitentów instrumentów finansowych odpowiadajàcych ka˝demu z wymienionych kierunków rekomendacji, dla których to firma rekomendujàca lub instytucja kredytowa, w okresie ostatnich 12 miesi´cy,

Êwiadczy∏a us∏ugi w zakresie bankowoÊci inwestycyjnej.

1) oferowaniem instrumentów finansowych w obrocie pierwotnym lub w pierwszej ofercie publicznej

lub

3. W przypadku gdy w sporzàdzaniu rekomendacji

bra∏y udzia∏ osoby fizyczne lub prawne, zatrudnione

w firmie rekomendujàcej lub instytucji kredytowej

sporzàdzajàcej danà rekomendacj´ lub pozostajàce

z nimi w stosunku zlecenia lub innym stosunku prawnym o podobnym charakterze, w treÊci rekomendacji

nale˝y wskazaç, czy wynagrodzenie otrzymywane

przez te osoby jest zale˝ne od wyników finansowych

uzyskiwanych w ramach transakcji z zakresu bankowoÊci inwestycyjnej, dotyczàcych instrumentów finansowych emitenta instrumentów finansowych, dokonywanych przez t´ firm´ rekomendujàcà, instytucj´

kredytowà lub podmioty z nimi powiàzane.

2. W uzasadnionych przypadkach pracownicy,

o których mowa w ust. 1, mogà zapoznaç si´ z rekomendacjà przed jej udost´pnieniem, wy∏àcznie jednak

w zakresie, w jakim jest to niezb´dne do zbadania

prawdziwoÊci zamieszczonych w niej informacji lub

wykrycia potencjalnego konfliktu interesów.

4. W przypadku gdy w sporzàdzaniu rekomendacji

bra∏y udzia∏ osoby fizyczne zatrudnione w firmie rekomendujàcej lub instytucji kredytowej lub pozostajàce

z nimi w stosunku zlecenia lub innym stosunku prawnym o podobnym charakterze, jeÊli nabywajà akcje

emitenta instrumentów finansowych przed ich publicznà ofertà, w treÊci rekomendacji nale˝y ujawniç

dat´ oraz cen´ ich nabycia.

5. W przypadku gdyby zamieszczenie wszystkich

informacji wymienionych w ust. 1 i 2 by∏o nieproporcjonalne z uwagi na rozmiary sporzàdzonej rekomendacji, mo˝liwe jest wyraêne wskazanie w treÊci rekomendacji miejsca, gdzie mo˝na si´ z nimi w sposób

bezpoÊredni zapoznaç, w szczególnoÊci poprzez bez-

2) nabywaniem lub zbywaniem instrumentów finansowych na cudzy rachunek na zasadach okreÊlonych w art. 73 ustawy, lub

3) nabywaniem i zbywaniem instrumentów finansowych na w∏asny rachunek oraz zarzàdzaniem w∏asnym pakietem instrumentów finansowych.

3. W przypadkach, o których mowa w ust. 2, dost´p do rekomendacji inwestycyjnej przed jej udost´pnieniem powinien odbywaç si´ za zgodà osoby pe∏niàcej funkcj´ inspektora nadzoru, przy czym korespondencja, jak równie˝ ustne konsultacje zwiàzane

z tym dost´pem, powinny byç udokumentowane

przez osob´ pe∏niàcà funkcj´ inspektora nadzoru.

§ 13. 1. Instrumenty finansowe, b´dàce przedmiotem przygotowywanej rekomendacji, z chwilà rozpocz´cia prac nad tà rekomendacjà powinny byç wpisywane na list´ restrykcyjnà dla osób fizycznych zatrudnionych w jednostce organizacyjnej rekomendujàcego, zajmujàcej si´ sporzàdzaniem danej rekomendacji,

lub b´dàcych z nim w stosunku zlecenia lub innym

stosunku prawnym o podobnym charakterze, oraz na

list´ obserwacyjnà dla pozosta∏ych pracowników rekomendujàcego.

2. W przypadku gdy rekomendujàcy wykonuje jednoczeÊnie czynnoÊci w zakresie nabywania i zbywania

instrumentów finansowych na w∏asny rachunek oraz

zarzàdzania w∏asnym pakietem instrumentów finansowych, instrumenty finansowe b´dàce przedmiotem

rekomendacji sà wpisywane na list´ obserwacyjnà.

3. SkreÊlenie instrumentów finansowych, b´dàcych przedmiotem rekomendacji, z list, o których mowa w ust. 1, nie mo˝e byç dokonane wczeÊniej ni˝

z koƒcem 5. dnia nast´pujàcego po dniu, w którym

udost´pniono rekomendacj´, a w przypadku gdy nie

dosz∏o do jej udost´pnienia — z koƒcem dnia, w którym zaprzestano prac nad rekomendacjà.

§ 14. 1. W przypadku gdy rekomendujàcy uzna za

konieczne dokonanie przez emitenta instrumentów finansowych, b´dàcych przedmiotem przygotowywanej rekomendacji, weryfikacji tej rekomendacji, w zakresie faktów prezentowanych w jej cz´Êci opisowej,

przepisu § 11 nie stosuje si´.

2. W przypadku, o którym mowa w ust. 1, weryfikacja nie powinna dotyczyç elementów ocennych, jak

równie˝ zaleceƒ i sugestii zachowaƒ inwestycyjnych

zawartych w przygotowywanej rekomendacji.

3. W przypadku, o którym mowa w ust. 1, udost´pniona emitentowi instrumentów finansowych cz´Êç

przygotowywanej rekomendacji powinna zostaç przekazana równie˝ osobie pe∏niàcej funkcj´ inspektora

nadzoru.

4. W przypadku dokonywania zmian w cz´Êci przygotowywanej rekomendacji, która zosta∏a przekazana,

zgodnie z ust. 1—3, emitentowi instrumentów finansowych, osob´ pe∏niàcà funkcj´ inspektora nadzoru

informuje si´ ka˝dorazowo, w formie pisemnej, o dokonywanych zmianach.

Rozdzia∏ 4

Rozpowszechnianie rekomendacji sporzàdzonych

przez osoby trzecie

§ 15. W sytuacji rozpowszechniania rekomendacji

przez dystrybutora rekomendacji, w treÊci rekomendacji powinny byç wyraênie wskazane równie˝ dane

identyfikujàce dystrybutora rekomendacji. W tym zakresie stosuje si´ odpowiednio przepisy § 4.

§ 16. 1. W przypadku gdy sporzàdzona rekomendacja zostanie w istotny sposób zmodyfikowana przez

dystrybutora rekomendacji, w treÊci rozpowszechnianej rekomendacji powinna byç o tym zamieszczona informacja szczegó∏owo okreÊlajàca zakres poczynionych modyfikacji.

2. W przypadku gdy modyfikacja rekomendacji polega na zmianie jej kierunku, w tym z „kupuj” na

„sprzedaj” lub „trzymaj” albo ze „sprzedaj” na „kupuj” lub „trzymaj”, albo z „trzymaj” na „kupuj” lub

„sprzedaj”, do dystrybutora rekomendacji stosuje si´

odpowiednio przepisy § 4—9.

3. Dystrybutorzy rekomendacji rozpowszechniajàcy rekomendacje zmodyfikowane w sposób, o którym

Poz. 1715

mowa w ust. 1 i 2, powinni posiadaç oficjalnie przyj´te zasady, zgodnie z którymi wskazujà adresatom rekomendacji miejsce lub sposób dost´pu do danych

sporzàdzajàcego rekomendacj´, treÊci rekomendacji

oraz informacji o s∏usznym interesie lub konflikcie interesów, o ile te informacje sà publicznie dost´pne.

4. Przepisy ust. 1—3 nie majà zastosowania do rozpowszechniania wiadomoÊci informujàcych o rekomendacjach sporzàdzanych przez rekomendujàcych,

pod warunkiem ˝e nie nastàpi∏a modyfikacja rekomendacji.

5. W przypadku gdy nast´puje rozpowszechnianie

informacji stanowiàcych streszczenie rekomendacji

sporzàdzonych przez rekomendujàcego, dystrybutor

rekomendacji powinien do∏o˝yç nale˝ytej starannoÊci,

aby takie streszczenie by∏o rzetelne i nie wprowadza∏o

w b∏àd co do rzeczywistej treÊci rekomendacji oraz

wskazywa∏o materia∏y, na podstawie których rekomendacja zosta∏a sporzàdzona, i miejsce publicznie

dost´pne, gdzie mo˝na si´ z nimi w sposób bezpoÊredni zapoznaç, o ile materia∏y te sà publicznie dost´pne.

6. Streszczenie rekomendacji, o którym mowa

w ust. 5, powinno równie˝ wskazywaç miejsce lub

sposób zapoznania si´ z pe∏nà treÊcià rekomendacji

i informacjami o ewentualnych konfliktach interesów,

wià˝àcych si´ z jej sporzàdzeniem, o ile sà one publicznie dost´pne.

§ 17. 1. W przypadku gdy dystrybutorem rekomendacji jest firma rekomendujàca, instytucja kredytowa

lub osoba fizyczna zatrudniona w takich podmiotach

lub pozostajàca z nimi w stosunku zlecenia lub innym

stosunku prawnym o podobnym charakterze, w rozpowszechnianej rekomendacji powinny byç zamieszczone informacje o nazwie podmiotu sprawujàcego

nadzór nad tà firmà inwestycyjnà lub instytucjà kredytowà.

2. W przypadku gdy podmioty, o których mowa

w ust. 1, zajmujàce si´ rozpowszechnianiem rekomendacji, zmodyfikowa∏y rekomendacj´, stosuje si´ do

nich odpowiednio przepisy § 4—14.

3. W przypadku gdy podmioty, o których mowa

w ust. 1, rozpowszechniajà rekomendacje, które nie

zosta∏y rozpowszechnione przez sporzàdzajàcego, stosuje si´ do nich odpowiednio przepisy § 9—14.

§ 18. Rozporzàdzenie wchodzi w ˝ycie z dniem

24 paêdziernika 2005 r.3)

Minister Finansów: w z. E. Suchocka-Roguska

———————

3) Niniejsze rozporzàdzenie by∏o poprzedzone rozporzàdze-

niem Rady Ministrów z dnia 21 kwietnia 2004 r. w sprawie

informacji stanowiàcych rekomendacje dotyczàce instrumentów finansowych lub ich emitentów (Dz. U. Nr 95,

poz. 949), które utraci∏o moc zgodnie z art. 222 ustawy

z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi (Dz. U. Nr 183, poz. 1538).

1715

ROZPORZÑDZENIE MINISTRA FINANSÓW1)

z dnia 19 paêdziernika 2005 r.

w sprawie informacji stanowiàcych rekomendacje dotyczàce instrumentów finansowych, ich emitentów

lub wystawców2)

Na podstawie art. 42 ust. 2 ustawy z dnia 29 lipca

2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi (Dz. U.

Nr 183, poz. 1538) zarzàdza si´, co nast´puje

nia rekomendacje sporzàdzone przez rekomendujàcego, w ramach wykonywanego zawodu lub

w ramach prowadzonego przedsi´biorstwa;

Rozdzia∏ 1

4) niezale˝nym analityku — rozumie si´ przez to osob´ fizycznà, niepozostajàcà w stosunku pracy lub

innym stosunku prawnym o podobnym charakterze z firmà rekomendujàcà, instytucjà kredytowà

lub innym podmiotem, którego przedmiotem dzia∏alnoÊci jest sporzàdzanie rekomendacji, dysponujàcà wiedzà fachowà w zakresie instrumentów finansowych lub ich emitentów, która przy wykorzystaniu tej wiedzy sporzàdza rekomendacje we w∏asnym imieniu i na w∏asny rachunek;

Przepisy ogólne