Behandling af optioner baseret på enkeltaktier i kapitaldækningsreglerne for børsmæglerselskaber (* 1) (ibekendtgørelsen)

§ 2 i bekendtgørelsen

Optioner baseret på enkeltaktier i danske kroner skal medtages i § 2-opgørelsen i beregningsskema 5 på BM9. Bilag I indeholder et taleksempel, der skal illustrere udfyldelse af posterne 1-4 i beregningsskema 5. Taleksemplet har dermed samme formål som eksempel 3 på p. 58-66 i vejledning til bekendtgørelse om kapitaldækningsregler for børsmæglerselskaber. I bilag I lægges imidlertid særlig vægt på behandlingen af optioner baseret på enkeltaktier.

Man skal være opmærksom på, at eksemplet alene skal illustrere de gældende kapitaldækningsregler og således ikke nødvendigvis er realistiske.

§ 5 i bekendtgørelsen

Optioner baseret på enkeltaktier indgår ved opgørelsen af beholdningen af aktier og lignende værdipapirer i et enkelt selskab, jf. bekendtgørelsens § 5, stk. 1, 4 og 5.

Optionerne indgår endvidere ved opgørelsen af den samlede beholdning af aktier, investeringsforeningsandele og lignende værdipapirer, jf. bekendtgørelsens § 5, stk. 3-5.

§ 6 i bekendtgørelsen

Det fremgår af bekendtgørelsens § 6, stk. 6, at erhvervede optioner baseret på aktier m.v. skal medtages ved opgørelsen af afviklingsrisikoen med den enkelte kunde. Af § 6, stk. 8, fremgår bl.a., at der ved beregningen af afviklingsrisikoen med den enkelte kunde kan ses bort fra futures og optioner registreret i Garantifonden for Danske Optioner og Futures samt futures og optioner, der er indgået uden for indberetningssystemets åbningstid, og som efterfølgende skal indberettes til Garantifonden.

Bilag I

Eksempel på udfyldelse af beregningsskema 5.

Følgende taleksempel skal illustrere udfyldelsen af posterne 1-4 i beregningsskema 5 på BM9, herunder især behandlingen af optioner baseret på enkeltaktier.

I tabel 1 er angivet et børsmæglerselskabs bogførte beholdning af aktier m.v. i danske kroner, børsmæglerselskabets indgåede uafviklede spot- og terminsforretninger med de pågældende aktier samt de løbende futures- og optionskontrakter, hvor aktier m.v. i danske kroner er det underliggende aktiv.

Tabel 1 omfatter ikke futures og optioner baseret på Københavns Fondsbørs' aktieindeks (KFX), og den omfatter ikke aktieporteføljer, som helt eller delvis afdækker risikoen på disse futures og optioner. De nævnte futures, optioner og aktieporteføljer indgår i stedet i opgørelsen ifølge beregningsskema 4 på BM7-8.

I tabel 1 er der tale om en bruttoopgørelse. Dette indebærer bl.a., at når den samme kunde har erhvervet og skrevet en option, medtages såvel købs- som salgsposition.

Børsmæglerselskabet har indgået forretninger i to forskellige aktier, Danisco og Novo-Nordisk B. Udfyldelsen af posterne 1-4 i beregningsskema 5 sker lettest ved først at bestemme den ene akties bidrag til de fire poster og dernæst den anden akties bidrag.

Først betragtes Danisco.

Post 1. Beholdning og købspositioner omfatter bogført beholdning med tillæg af uafviklede spotkøbsforretninger og fradrag af uafviklede spotsalgsforretninger samt købspositioner i futures og terminsforretninger, erhvervede købsoptioner og skrevne salgsoptioner.

Forretningerne nr. 1-3 er omfatter heraf. Det fremgår imidlertid, at forretning nr. 2, der er en erhvervet købsoption handlet i forbindelse med Garantifonden, bortset fra størrelsen er identisk med forretning nr. 4, der er en skrevet købsoption ligeledes handlet i forbindelse med Garantifonden.

Ved beregningerne kan der derfor ses bort fra forretning nr. 2, mens forretning nr. 4 kun indgår med den del, der ikke modsvares af forretning nr. 2.

En tilsvarende nettoopgørelse kan ikke ske for forretning nr. 3 og forretning nr. 5, idet kun den ene af dem er handlet i forbindelse med Garantifonden.

Det kan konkluderes, at forretningerne nr. 1 og 3 skal medtages under post 1.

Den uvægtede sum kan opgøres til

Bogført beholdning 8.500 + Spotkøbsforretninger 0 - Spotsalgsforretninger 0 + Købspositioner i futures og terminsforretninger 0 + Erhvervede købsoptioner 0 + Skrevne salgsoptioner 3.400 I alt 11.900

Vægten for aktier i danske kroner er 1,0. Dog skal erhvervede købsoptioner og skrevne salgsoptioner vægtes med deltaværdien, D, som den fremgår af afsnit 4 i vejledningen til bekendtgørelsen.

For den aktuelle skrevne salgsoption findes først hjælpestørrelsen, B.

B = (A - K)/A = (700 - 850)/700 = - 0,21.

Det gælder endvidere, at optionens restløbetid overstiger 2 måneder. Delta er dermed lig med 0,01.

Det følger heraf, at det vægtede beløb i post 1 kan opgøres til 8.500 + 0,01 x 3.400 = 8.534.

Post 2. Salgspositioner opgøres efter samme principper.

Som anført ovenfor skal forretning nr. 4 kun medtages med den del, der ikke modsvares af forretning nr. 2.

Den uvægtede sum kan dermed opgøres til

Salgspositioner i futures og terminsforretninger 0 + Skrevne købsoptioner 5.100 + Erhvervede salgsoptioner 1.700 I alt 6.800

Optionernes delta kan opgøres til henholdsvis 0,20 og 0,01. Det vægtede beløb under post 2 bliver hermed 0,2 x 5.100 + 0,01 x 1.700 = 1.037.

Post 3. Nettoposition er lig med Nettopositionen for optionstillæg plus optionstillægget.

Nettoposition før optionstillæg opgøres som den numeriske værdi af det vægtede beløb under post 1 fratrukket det vægtede beløb under post 2, eller numerisk værdi af (8.534 - 1.037) = 7.497.

Optionstillægget beregnes på grundlag af de udækkede optionspositioner. Ved udækkede positioner forstås i denne forbindelse positioner, hvor en erhvervet option ikke modsvares af en skrevet, der er identisk med hensyn til type (købsoption/salgsoption, europæisk/amerikansk), underliggende aktie, restløbetid og aftalekurs.

I alt er der tre optioner, en skrevet salgsoption, en skrevet købsoption og en erhvervet salgsoption. Det ses, at den skrevne salgsoption og den erhvervede salgsoption bortset fra størrelsen er identiske, idet det i denne forbindelse ikke spiller nogen rolle, at kun den ene er handlet i forbindelse med Garantifonden.

I opgørelsen af optionstillægget indgår den erhvervede salgsoption derfor ikke, mens den skrevne salgsoption kun indgår med den del, der ikke modsvares af den erhvervede salgsoption.

Optionstillægget er lig med 25 pct. af de udækkede optioners vægtede beløb, det vil sige

0,25 x (0,01 x 1.700 + 0,20 x 5.100) = 259.

Nettopositionen bliver hermed 7.497 + 259 = 7.756.

Post 4. Afviklingsposition er den sidste post, der skal beregnes.

Der antages ikke at være forbundet afviklingsrisiko med optioner handlet i forbindelse med Garantifonden. Dette indebærer, at afviklingsrisikoen skal beregnes med udgangspunkt i de vægtede beløb under posterne 1-2 efter fradrag af de vægtede beløb for optioner handlet i forbindelse med Garantifonden.

For post 1 er der ingen fradrag, idet optionen deer ikke er handlet i forbindelse med Garantifonden. Det relevante beløb er derfor 8.534.

Begge optioner under post 2 er handlet i forbindelse med Garantifonden. Da der ikke optræder andre forretninger under denne post, er det relevante beløb her 0.

Afviklingsrisikoen er lig med 10 pct. af det mindste af tallene 8.534 og 0. Afviklingsrisikoen er dermed lig med 0.

De ovenstående resultater for posterne 1-4 fremgår af tabel 2.

En tilsvarende opgørelse skal foretages for Novo-Nordisk B-aktierne

Først bestemmes indholdet af post 1

Uvægtede beløb Vægtede beløb Bogført beholdning 0 0 + Spotkøbsforretninger 0 0 - Spotsalgsforretninger 0 0 + Købspositioner i futures og terminsforretninger 0 0 + Erhvervede købsoptioner 3.250 2.600 + Skrevne salgsoptioner 4.875 2.438 I alt 8.125 5.038

De vægtede beløb for optionerne ovenfor forudsætter kendskab til deltaerne, der er beregnet til henholdsvis 0,80 og 0,50, jf. også tabel 1.

Post 2 kan opgøres til

Uvægtede beløb Vægtede beløb Salgspositioner i futures og terminsforretninger 6.500 6.500 + Skrevne købsoptioner 0 0 + Erhvervede salgsoptioner 0 0 I alt 6.500 6.500

Indholdet af post 3 findes på følgende måde

Nettoposition før optionstillæg opgøres som den numeriske værdi af det vægtede beløb under post 1 fratrukket det vægtede beløb under post 2, eller numerisk værdi af (5.038 - 6.500) = 1.462.

De to optioner er ikke identiske og kan derfor ikke dække hinanden ved opgørelse af optionstillægget. Optionstillægget bliver 0,25 x (2.600 + 2.438) = 1.260.

Endelig bliver nettopositionen 1.462 + 1.260 = 2.722.

Ved opgørelse af beløbet i post 4 tages udgangspunkt i de vægtede beløb under posterne 1-2 efter fradrag af de vægtede beløb for optioner handlet i forbindelse med Garantifonden. De to beløb er 0,5 x 4.875 = 2.438 og 6.500.

Afviklingsrisikoen er derfor lig med 0,10 x 2.438 = 244.

De ovenstående resultater for Novo-Nordisk B fremgår af tabel 2.

Børsmæglerselskabet har ikke forretninger med aktier i danske kroner ud over dem, der fremgår af tabel 1. De uvægtede og vægtede beløb i hver af posterne 1-4 kan derfor bestemmes som summen af Danisco og Novo-Nordisk B's bidrag, jf. tabel 2.

Det udfyldte beregningsskema 5 er medtaget som tabel 3.

Tabel 1: Børsmæglerselskabets aktier m.v. i danske kroner. For optioner Nr. Navn Kurs Kurs- Forret- I forbin- Aftale Rest- Delta m.v. 1) værdi nings- delse kurs. løbe 1) 1) type. med GDOF. tid. (1.000 kr) 1 Danisco 850 8.500 Bogført - - - - behold- ning. 2 Danisco 850 1.700 Erhvervet Ja 900 1 md. 0,20 købsoption. 3 Danisco 850 3.400 Skrevet Nej 700 4 mdr. 0,01 salgsoption. 4 Danisco 850 6.800 Skrevet Ja 900 1 md. 0,20 købsoption. 5 Danisco 850 1.700 Erhvervet Ja 700 4 mdr. 0,01 salgsoption. 6 Novo- 325 3.250 Erhvervet Ja 300 4 mdr. 0,80 Nordisk B købsoption. 7 Novo- 325 4.875 Skrevet Nej 325 4 mdr. 0,50 Nordisk B salgsoption. 8 Novo- 325 6.500 Solgt future. - - - - Nordisk B 1) For optioner og futures vedrører oplysningen det underliggende aktiv Tabel 2: Aktier m.v. i danske kroner, udfyldelse af posterne 1-4 i beregningsskema 5. Beløb er i 1.000 kr. Danisco. Novo-Nordisk B. I alt uvægtet vægtet uvægtet vægtet uvægtet vægtet 1. Beholdning og købspositioner 11.900 8.534 8.125 5.038 20.025 13.572 2. Salgspositioner 6.800 1.037 6.500 6.500 13.300 7.537 3. Nettopositioner - 7.756 - 2.722 - 10.478 4. Afviklings- position - 0 - 244 - 244 Tabel 3 Ch.reg.nr. BM9 -------------------------------------------------------------------- Børsmæglerselskabets navn -------------------------------------------------------------------- Månedlig egenkapitaldækningsopgørelse m.v. pr. ult. 19 -------------------------------------------------------------------- § 2: beregningsskema 5. Opgørelse af risikoposition vedrørende aktier m.v. Kursværdi Vægtet værdi 1.000 kr. 1.000 kr. A. Aktier m.v. udstedt i danske kroner (Vægt: 1,0) 1. Beholdning og købspositioner 1 20.025 5 13.572 --------- -------- 2. Salgspositioner 2 13.300 6 7.537 --------- -------- 3. Nettoposition 7 10.478 -------- 4. Afviklingsposition 8 244 -------- B. Aktier m.v. udstedt i fremmed valuta (Vægt: 2,0) 5. Beholdning og købspositioner 3 - 9 - --------- -------- 6. Salgspositioner 4 - 10 - --------- -------- 7. Nettoposition 11 - -------- 8. Afviklingsposition 12 - -------- 9. Nettoposition i alt (3 + 7) 13 10.478 -------- 10. Afviklingsposition i alt (4 + 8) 14 244 -------- 11. I alt risikoposition vedrørende aktier m.v. (9 + 10) 15 10.722 --------

Behandling af optioner baseret på enkeltaktier i kapitaldækningsreglerne for børsmæglerselskaber (* 1)

Garantifonden for Danske Optioner og Futures forventes indenfor kort tid at påbegynde handelen med optioner baseret på seks enkeltaktier.

Den kapitaldækningsmæssige behandling af disse optioner er beskrevet i bekendtgørelse om kapitaldækningsregler for børsmæglerselskaber samt i vejledningen til bekendtgørelsen. Etableringen af det nye marked giver ikke behov for ændringer i reglerne. Finanstilsynet finder imidlertid, at der kan være behov for den præcisering af de gældende regler, der fremgår af det følgende.